电力设备及新能源行业2025年年度策略报告：风电景气占优，多重拐点汇聚

电力设备及新能源行业 2025 年年度策略报告 风电景气占优，多重拐点汇聚 行业年度策略报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 行业报告 电力设备及新能源 2024 年 12 月 12 日 强于大市（维持） 行情走势图 证券分析师 皮秀 投资咨询资格编号 S1060517070004 PIXIU809@pingan.com.cn 张之尧 投资咨询资格编号 S1060524070005 zhangzhiy ao757@pingan.com.cn 苏可 投资咨询资格编号 S1060524050002 suke904@pingan.com.cn 平安观点：  风电：成长属性突出，供给格局向好。2025 年国内海上风电发展节奏有望加快，包括风机吊装、风机招标、项目竞配等层面；预计 2024 年国内海上风电新增吊装规模达到 8GW 及以上，2025 年有望实现同比 50%及以上的增长；深远海风电开发有望获得实质性进展，打开海上风电成长空间。2024 年海风整机出海实现订单层面的重大突破，产业趋势逐步确立，未来出海步伐有望加快。2024 年前三季度国内陆上风机招标量111.5GW，同比增长约 100%，陆风风机招标价格呈现企稳回升，盈利水平拐点逐步显现。2024 年漂浮式海上风电供给端和项目端取得重大进展，我们判断 2025 年有望提速发展。  储能：全球多点开花，优选海外大储和新兴市场户储。大储方面，国内大储蓄势待发，海外大储竞争格局更优，看好海外大储机遇。我们认为美国大储需求仍强劲，同时欧洲和中东大储需求正快速起量，国内企业出海机遇可期。用户侧储能方面，我们看好新兴市场潜力。户储需求分化，传统发达市场有待回暖，新兴市场快速增长；工商储市场处于发展早期，国内市场需求高增、竞争激烈，海外市场仍在验证阶段。国内户储企业积极开拓新兴市场，并逐步拓展工商储新品，增长后劲足。建议关注市场壁垒高、增长强劲的海外大储，快速崛起、多点开花的新兴市场户储环节。  光伏：需求增速放缓，关注政策因素与新技术。国内光伏行业消纳问题凸显，成为行业发展的主要制约因素，我们判断国内光伏需求将步入平稳增长的新阶段，预计 2025 年国内新增光伏装机 270GW（交流测），同比增长约 8%，全球光伏新增装机约 608GW（直流侧），同比增长约11%。2024 年光伏组件产业链盈利水平大幅承压，主要环节并未出现较明显的出清迹象，预计 2025 年组件产业链供给过剩的形势延续。政策层面开始更多地关注光伏产业低价竞争，有望起到价格和盈利水平托底的效果。隆基绿能等头部企业积极拥抱 BC 电池技术，BC 产业趋势显现，前瞻布局的 BC 电池生产企业及设备供应商受益。  氢能：政策助力、场景拉动，关注绿氢和氢车环节。绿氢政策助力和场景拉动下，项目快速起量。电解槽是绿氢生产的关键设备，市场空间广阔，但当前竞争激烈。电解槽相关上市公司包括新能源企业和部分设备企业，氢能业务比重较小，企业拓展第二增长曲线。氢车激励政策频出，场景持续探索，发展潜力充足。现阶段氢车推广受成本和基础设施限制，依赖政策扶持，政策对产业的刺激作用强。氢燃料电池是氢车产业链的核心环节，上市标的质地纯、业绩弹性大，相关政策的出台有望为板块带来机遇。建议重点关注潜在体量最大、国际需求空间广阔的制氢环节，并持续追踪氢车环节政策性机遇。 -20%-10%0%10%20%30%2023/12/052024/05/052024/10/05沪深300指数电力设备及新能源证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 电力设备及新能源·行业年度策略报告 2/ 69  投资建议：维持行业“强于大市”评级。风电方面，国内海上风电景气向上，出口形势向好，漂浮式商业化进程有望加速，建议重点关注明阳智能、东方电缆、亚星锚链等；陆上风电需求有望超预期，整机价格呈现企稳回升态势，建议关注金风科技、运达股份等。光伏方面，BC 电池产业趋势显现，重点关注帝尔激光、隆基绿能、爱旭股份；同时，积极关注政策引导和行业自律可能带来的组件、硅料等环节竞争形势优化，关注通威股份等。储能方面，海外大储竞争格局和盈利能力较好，需求增长确定性较强，重点关注阳光电源、上能电气；户储市场多点开花，建议关注在新兴市场扎实布局的德业股份等。氢能方面，建议关注积极卡位电解槽赛道、进入中能建短名单的华光环能，以及燃料电池系统环节领先的参与者亿华通等。  风险提示。1、新能源新增装机不及预期风险。新能源发展受宏观经济、各区域支持性政策、供应链情况等因素影响，存在某些区域新增装机不及预期风险。2、部分环节竞争加剧和盈利水平不及预期风险。新能源各环节整体呈现参与者增加的趋势，部分环节可能存在竞争明显加剧以及盈利水平不及预期风险。3、贸易保护现象加剧的风险。国内新能源制造在全球范围内具备较强的竞争力，部分环节出口比例较高，如果贸易保护现象加剧，将对相关出口企业产生不利影响。4、新技术发展不及预期风险。光伏新型电池、绿氢等新兴行业发展有赖于技术进步推动成本下降，存在发展节奏不及预期风险。 *未覆盖公司盈利预测采用WIND 一致预期 公司名称 股票代码 股价 EPS PE 评级 2024/12/6 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 明阳智能 601615.SH 14.08 0.16 1.00 1.51 2.03 88.8 14.2 9.4 7.0 推荐 金风科技 002202.SZ 10.99 0.32 0.69 0.83 1.06 34.3 15.9 13.2 10.4 推荐 东方电缆 603606.SH 57.45 1.45 1.71 2.35 3.5 39.6 33.6 24.4 16.4 推荐 亚星锚链 601890.SH 8.47 0.25 0.29 0.33 0.38 33.9 29.2 25.7 22.3 推荐 帝尔激光 300776.SZ 71.74 1.69 2.15 2.57 3.14 42.5 33.3 27.9 22.8 推荐 隆基绿能 601012.SH 17.85 1.42 -0.99 0.22 0.83 12.6 -18.0 81.0 21.4 推荐 阳光电源 300274.SZ 80.69 4.55 5.74 7.02 7.81 17.7 14.1 11.5 10.3 推荐 德业股份 605117.SH 87.69 2.78 4.91 6.41 7.69 31.5 17.9 13.7 11.4 推荐 运达股份 300772.SZ 14.80 0.59 0.74 1.06 1.39 25.1 20.0 14.0 10.6 未评级 上能电气 300827.SZ 49.20 0.80 1.51 2.25 2.92 61.5 32.6 21.9 16.8 未评级 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重