丽江股份(002033)深耕滇西北，打造综合性旅游龙头企业

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 33 [Table_Page] 公司深度研究|旅游及景区 证券研究报告 [Table_Title] 丽江股份（002033.SZ） 深耕滇西北，打造综合性旅游龙头企业 [Table_Summary] 核心观点：  滇西北旅游龙头企业，具备完整产业链优势。公司立足丽江，紧握滇西北地区旅游发展的机遇，持续推进“立足丽江，辐射滇西北及云南，拓展滇川藏大香格里拉生态旅游圈”的战略目标。经过多年发展，公司已形成涵盖旅游索道、演艺业务、酒店经营、餐饮及旅行社等多项业务的综合性旅游集团，具备“吃、住、行、游、购、娱”六大旅游要素的多元化经营模式。公司核心旅游资源为玉龙雪山，垄断景区内的主要交通索道业务，奠定公司在行业中的龙头地位。索道业务作为公司核心业务，占营业收入比重最大。三条索道分别通往玉龙雪山冰川公园、云杉坪森林公园和牦牛坪山地公园，满足游客多样化观景需求，实现了较高的游客转化率。  核心资源优势显著，深化大香格里拉生态圈布局。公司凭借核心资源—玉龙雪山及周边丰富的旅游资源，具备显著的区位优势和市场竞争力。公司持续推进大香格里拉生态圈的布局，通过拓展提升玉龙雪山景区、开发泸沽湖第二主战场、推进摩梭小镇项目等方式，优先抢占优质景区资源，实现大香格里拉环线的协调联动，深化滇川藏旅游合作。公司以索道业务为核心，推动牦牛坪索道改扩建，提升整体运力和服务质量，并通过演艺和酒店业务协同发展，增强综合竞争力。  盈利预测与投资建议。预计公司 2024-2026 年收入分别为8.15、8.80、9.34 亿元，同比增速分别为 2.0%、8.0%、6.1%；归母净利润分别为2.25、2.52、2.72 亿元，同比增速分别为-1.2%、12.4%、7.7%。参考可比公司，给予 2025 年 24 PE 估值，对应合理价值 11.03 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。  风险提示。宏观经济及旅游业景气度波动。定价政策变动风险。安全事故风险。 盈利预测： [Table_Finance] 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 317 799 815 880 934 增长率（%） -11.7% 152.4% 2.0% 8.0% 6.1% EBITDA（百万元） 80 395 388 423 451 归母净利润（百万元） 4 227 225 252 272 增长率（%） 109.9% 5,971.9% -1.2% 12.4% 7.7% EPS（元/股） 0.01 0.41 0.41 0.46 0.50 市盈率（P/E） 1779.41 19.55 22.60 20.11 18.66 ROE（%） 0.2% 9.1% 8.2% 8.5% 8.3% EV/EBITDA 75.91 9.70 10.82 9.36 8.12 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 [Table_Invest] 公司评级 买入 当前价格 9.24 元 合理价值 11.03 元 报告日期 2024-12-11 [Table_BaseInfo] 基本数据 总股本/流通股本（百万股） 549.5/549.5 总市值/流通市值（百万元） 5077/5077 一年内最高/最低（元） 11.28/7.70 30 日日均成交量/成交额（百万） 14/130 近 3 个月/6 个月涨跌幅（%） 13.37/4.29 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 嵇文欣 SAC 执证号：S0260520050001 SFC CE No. AOB364 021-38003653 jiwenxin@gf.com.cn 分析师： 包晗 SAC 执证号：S0260522070001 021-38003651 baohan@gf.com.cn 请注意，包晗并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： [Table_Contacts] -10%0%11%21%32%42%12/2302/2404/2406/2408/2410/2412/24丽江股份沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 33 [Table_PageText] 丽江股份|公司深度研究 目录索引 一、综合性旅游公司，资源禀赋优渥 ................................................................................. 5 （一）滇西北旅游龙头，具备产业链完善优势........................................................... 5 （二）垄断核心旅游资源，打造大香格里拉生态圈 ................................................... 6 （三）疫情后旅游市场环境好转，公司业绩全面复苏 ................................................ 8 二、 旅游版块强劲复苏，消费升级前景向好 ................................................................... 10 （一） 疫情后出行需求释放，消费格局、出行方式出现分化 ................................. 10 （二） 景区客流恢复颇具韧性，国家层面注重文旅产业发展 ................................. 14 三、 “交通+产业链”创优势，布局大香格里拉生态圈 .................................................. 16 （一） 交通：云南省交通改善持续演绎，运力扩容创造客流保障 .......................... 16 （二） 产业链布局完善，综合打造核心竞争力 ....................................................... 19 （三） 深耕香格里拉生态圈，成长性明确 .............................................................. 25 四、盈利预测与投资建议 .................................................................................................. 27 五、风险提示 ...................................................