农林牧渔行业12月USDA供需报告分析：北美旧作消费出口强劲，南美新作播种进度略快

证券研究报告 | 行业专题 | 农林牧渔 http://www.stocke.com.cn 1/9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 农林牧渔 报告日期：2024 年 12 月 11 日 北美旧作消费出口强劲，南美新作播种进度略快 ——12 月 USDA 供需报告分析 投资要点 ❑ 美玉米消费和出口强劲，海外整体库销比降至低位 本月 USDA 供需报告中，对 2024/25 年度全球（除中国外）玉米的预计产量下调了 151 万吨，至 9.26 亿吨，同比上一年度减少 1.6%。其中，美国收割完成，产量维持 3.85 亿吨不变，但 9-11 月乙醇的玉米消费是五年以来最高的；巴西新季玉米正在播种，预估产量尚未作出调整，截至 12 月 8 日，玉米播种率为 72.2%，上周公布值为 65.1%，去年同期值 65.9%；乌克兰产量预估上调 30 万吨。贸易方面，美国和加拿大 2024/25 年度玉米出口量上调，但欧盟下调；孟加拉国、欧盟、伊朗和墨西哥的玉米进口量上调。最终，全球（除中国外）2024/25 年度玉米结转期末库存下调 569 万吨至 9218 万吨，同比减少 12.2%；库销比下调 0.7pct 至 10%。 ❑ 南美大豆生长情况良好，全球大豆供给充裕 本月 USDA 供需报告中，对 2024/25 年度全球（除中国外）新季大豆产量上调了174 万吨至 4.06 亿吨，同比上一年度增加 8.7%。调增的国家主要为阿根廷和加拿大，分别调增 100 万吨、37 万吨。巴西未作调整，维持 1.69 亿吨不变，截至 12月 8 日，巴西 24/25 年度大豆播种率为 94.1%，上周公布值为 90.0%，去年同期89.9%。贸易方面，由于供应增加，加拿大的出口量上调，阿根廷压榨量上调 100万吨，达到 4100 万吨，导致豆粕和豆油出口量增加；欧盟、阿尔及利亚、伊朗和委内瑞拉的豆粕进口量上调。最终，全球（除中国外）2024/25 年度大豆结转期末库存上调 13 万吨至 8586 万吨，同比增长达 24.7%；库销比下调 0.1pct 至 31.0%。 ❑ 全球小麦减产，供需维持紧平衡 本月 USDA 供需报告中，对 2024/25 年度全球（除中国外）小麦预计产量下调了178 万吨，至 6.53 亿吨，同比上一年度减少了 0.3%，但仍处于历史高位。由于收获数据显示多个成员国产量下降，预计欧盟产量下降 130 万吨至 1.21 亿吨；巴西的产量预计也将下降 40 万吨。贸易方面，欧盟和俄罗斯出口的减少抵消了美国和乌克兰出口的增加，其中俄罗斯的出口量预计将减少 100 万吨，达到 4700 万吨，尽管销售年度开始时表现强劲，但出口配额的实施预计将限制销售年度剩余时间的出口量。最终，全球（除中国外）2024/25 年度小麦结转期末库存上调了 81 万吨至 1.24 亿吨，同比上一年度下降 6.4%；库销比上调 0.2pct 至 19.1%。 ❑ 投资建议 在全球极端天气频发、地缘格局震荡导致粮价波动幅度加剧，而我国进口量又持续增加的背景下，掌握种源才能支撑国家粮食安全。国内转基因商业化乘风而来，重点关注科研实力领先、具备转基因先发优势的优质种子企业【隆平高科】、【大北农】、【荃银高科】，建议关注【登海种业】、【丰乐种业】。 ❑ 风险提示 极端天气频发，粮价大幅波动，下游需求不及预期 行业评级: 看好(维持) 分析师：钟凯锋 执业证书号：S1230524050002 zhongkaifeng@stocke.com.cn 分析师：张心怡 执业证书号：S1230524020002 zhangxinyi@stocke.com.cn 分析师：江路 执业证书号：S1230524080011 jianglu@stocke.com.cn 相关报告 1 《2025 年农林牧渔行业风险排雷手册模板》 2024.12.01 2 《养殖景气，种植兴起》 2024.11.22 3 《大豆——预期中的交易》 2024.11.19 行业专题 http://www.stocke.com.cn 2/9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表1： 2024/25 作物年度供需平衡表 12 月预估（除中国外） 单位：万吨 期初库存 产量 进口量 国内消费量 出口量 期末库存 库销比 玉米 11 月预估 10293 92740 16741 91648 18981 9787 10.7% 12 月预估 10493 92589 16992 92466 19302 9218 10.0% 调整 1.9% -0.2% 1.5% 0.9% 1.7% -5.8% -0.71% 大豆 11 月预估 6911 40470 6891 27538 18161 8573 31.1% 12 月预估 6885 40644 6918 27674 18187 8586 31.0% 调整 -0.4% 0.4% 0.4% 0.5% 0.1% 0.2% -0.1% 小麦 11 月预估 13175 65473 19851 65241 21367 12357 18.9% 12 月预估 13290 65295 19855 65147 21265 12438 19.1% 调整 0.9% -0.3% 0.0% -0.1% -0.5% 0.7% 0.2% 资料来源：USDA，浙商证券研究所 行业专题 http://www.stocke.com.cn 3/9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 玉米——美玉米消费和出口强劲，海外整体库销比降至低位 ............................................................... 5 2 大豆——南美大豆生长情况良好，全球大豆供给充裕 ........................................................................... 6 3 小麦——全球小麦减产，供需维持紧平衡 ............................................................................................... 7 4 投资建议 ....................................................................................................................................................... 8 5 风险提示 ....................................................................................................................................................... 8 行业专题 http://www.stoc