聚焦汽车智能驾驶的核心企业

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年12月10日优于大市豪恩汽电（301488.SZ）聚焦汽车智能驾驶的核心企业核心观点公司研究·深度报告汽车·汽车零部件证券分析师：唐旭霞证券分析师：杨钐0755-819818140755-81982771tangxx@guosen.com.cnyangshan@guosen.com.cnS0980519080002S0980523110001基础数据投资评级优于大市(首次)合理估值67.83 - 75.37 元收盘价64.46 元总市值/流通市值5930/1509 百万元52 周最高价/最低价78.62/30.58 元近 3 个月日均成交额148.80 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告能源-运动-交互，公司为聚焦运动端的汽车智能驾驶核心企业。未来汽车可以分为底盘之上（座舱交互）及底盘之下（能源、运动），豪恩汽电产品覆盖传感器和域控制器，为聚焦运动端的汽车智能驾驶核心企业。智能驾驶核心企业，业绩持续增长。公司业务聚焦智能驾驶，主营车载摄像系统、车载视频行驶记录系统、超声波雷达系统等，主要产品包括车内监控系统、电子后视镜系统、行泊一体系统、前视主动安全系统、域控制器系统、智能泊车系统、智能视觉系统、超声波雷达系统、毫米波雷达系统、视觉传感器系统等产品。2023 年实现营业收入 12.02 亿元，同比增长 11.4%，归母净利润 1.14 亿元，同比增长 8.5%。行业端，智能驾驶长赛道、大空间，自主供应商崭露头角。市场空间方面，伴随 L1-L4 持续渗透，我们预计智能驾驶传感器（含摄像头、毫米波雷达、超声波雷达、激光雷达）和驾驶域控制器全球市场规模将从 2023 年的 2872亿元增至 2025 年的 5090 亿元，CAGR 为 33%。竞争格局方面，摄像头本土玩家有德赛西威、豪恩汽电等，超声波雷达本土供应商有君歌电子、豪恩汽电等，角雷达本土玩家有森思泰克、德赛西威、豪恩汽电等。我们认为，本土供应商凭借性价比、快速响应等优势，存在广阔的国产替代空间。公司端，豪恩汽电为智能驾驶解决方案服务商，价升、量增、重研发。1）价升：豪恩汽电的产品从最初的摄像头、超声波雷达、车载行驶记录系统到现在的感知层（毫米波雷达、环视及泊车系统等）与决策层（驾驶域控制器）全覆盖，配套单车价值量从几百元提升至超 5000 元。2）量增：公司智能驾驶业务早期集中于 Nippon、东风日产、上汽大众、吉利、长城汽车等合资和自主品牌燃油车客户，2023 年至今，公司客户呈现新能源化（比亚迪、理想、小鹏、赛力斯、长城等）、全球化（PSA 全球、德国大众、福特全球、雷诺全球等）趋势，新能源客户和全球客户的放量有望拉动公司智能驾驶业务持续增长。3）重研发：豪恩汽电研发费用率超 10%，研发人员数量占比超 30%，重视软件和算法研发。风险提示：上游缺芯和原材料涨价风险；下游产销风险。投 资 建 议 ： 公 司 为 智 能 驾 驶 核 心 企 业 ， 预 计 24/25/26 年 营 收13.1/15.8/19.3 亿元，净利润 1.15/1.39/1.71 亿元，对应 EPS 为1.25/1.51/1.85 元，给予 2025 年 45-50 倍 PE，对应公司合理估值区间67.83-75.37 元，首次覆盖，给予“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)1,0791,2021,3131,5811,928(+/-%)10.0%11.4%9.3%20.4%22.0%净利润(百万元)105114115139171(+/-%)8.2%8.5%0.9%21.0%23.0%每股收益（元）1.521.231.251.511.85EBITMargin9.2%7.9%8.5%8.7%8.9%净资产收益率（ROE）30.0%9.1%8.7%9.9%11.3%市盈率（PE）42.552.251.742.834.8EV/EBITDA39.355.353.343.936.6市净率（PB）12.744.734.494.223.93资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录能源-运动-交互，豪恩汽电为聚焦汽车智能驾驶的核心企业 .......................... 6豪恩汽电：汽车智能驾驶感知系统一站式解决方案供应商 ............................ 9公司概况：聚焦汽车智能驾驶感知系统，配套国内外知名客户 ................................9主营业务：产品涵盖感知层和决策层，能为整车厂提供汽车智能驾驶系统一站式解决方案 .......10财务分析：业绩持续增长，盈利能力相对稳定 .............................................13股权结构：股权结构集中稳定，设立六大员工持股平台用以激励 .............................15智能驾驶行业：长赛道、大空间，自主供应商崭露头角 ............................. 17感知层：智能驾驶加大对传感器的需求，市场规模超千亿 ...................................17决策层：驾驶域控制器，承启高阶智能驾驶时代 ...........................................29豪恩汽电：智能驾驶解决方案服务商，价升、量增、重研发 ......................... 31价升：从传感器到域控制器，豪恩汽电配套单车价值量超 5000 元 ............................31量增：客户结构多元优化，新能源化、全球化 .............................................42重研发：研发费用率居行业前列，重视软件和算法研发 .....................................47盈利预测 ..................................................................... 50假设前提 .............................................................................50未来 3 年业绩预测 .....................................................................51估值与投资建议 ............................................................... 51绝对估值法 ...........................................................................5