非银金融：中国机构配置手册（2025版）之公募基金篇-“平台式、一体化与多策略”行动方案

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2025年06月08日“平台式、一体化与多策略”行动方案——中国机构配置手册（2025版）之公募基金篇行业研究 · 深度报告 非银金融 · 公募基金投资评级：优于大市（维持）证券研究报告 | 证券分析师：孔祥证券分析师：王德坤联系人：王京灵021-60375452021-617610350755-22941150kongxiang@guosen.com.cnwangdekun@guosen.com.cnwangjingling@guosen.com.cnS0980523060004S0980524070008请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容核心观点摘要Ø 在中国大资管中，公募基金相较于银行理财子公司和保险资管核心优势在于其高度专业化、灵活透明和市场化的运作机制。​第一，投资能力深度聚焦​，公募基金以主动权益投资为长期核心竞争力，通过深度产业研究、精细化组合管理和多元策略工具形成对超额收益挖掘优势，股票投资比例上限最高，显著区别于理财以固收为主、保险资金追求绝对收益的属性限制。​第二，产品标准化与透明度突出​，严格执行净值化管理和每日公开披露持仓信息。​第三，渠道与客户生态成熟​，依托券商、互联网代销等市场化渠道实现高效触达，覆盖从零售到机构的全客群服务体系，资金属性更为灵活，避免理财依赖母行渠道的销售瓶颈或保险资金的长久期负债约束。​第四，制度红利显著​，公募基金20余年发展形成完善的制度优势，如税收优惠（如公募分红免税）叠加投资范围广泛（可投商品期货、REITs等），在多资产配置领域具备先发优势。这些特质共同构筑了公募基金的护城河，成为居民财富向资本市场转移的核心载体。Ø 提升公司治理，加大上市公司分红，培养长线资金，资本市场正反馈正在形成，未来公募基金将是长期资金的核心管理方。养老金等长线资金具备逆周期配置和平抑市场非理性波动的功能特性，是资本市场健康高质量发展的“压舱石”和“稳定器”。长期资金入市短期内可以为资本市场注入长期稳定的大规模增量资金流，将显著改善资本市场的资金结构，提升市场韧性和抗风险能力，推动优化资本市场生态，最终形成“优质资产-稳定收益-资金流入”的正向循环。公募基金等资产管理机构作为中长期资金入市的主要资金桥梁，是长期资金的主要供给方和核心管理者。Ø 以此为背景，公募基金推动平台式、一体化与多策略，实现自身高质量发展。在推动平台化发展方面，平台化的本质是通过投研、科技赋能构筑统一资源枢纽。头部机构积极开发集成化IT系统，实现对投研数据、风控指标及客户行为的全面集成与分析，核心价值在于消除信息割裂，形成跨部门的资源协同网络。如此，既提升了效率，又降低决策碎片化风险，助力公司从单一资管服务向综合性财富管理平台跃升。在推动一体化协同方面，​一体化运营的核心在于将平台能力融入投资价值链闭环，在实践中比如研究团队识别宏观信号后，投资经理可即时获取并触发组合调整指令，风控团队同步发布风险评价观点，高效联动大幅缩短决策链条。在推动​多策略融合方面，​基金公司围绕股债衍生品构建丰富策略工具箱（如宏观对冲、量化CTA、ESG因子投资）；同时通过“核心+卫星”模式实现跨风格、跨周期的动态配置。以FOF产品为例，资产机构底层整合内部数十种精选策略，借助一体化风控系统实时评估相关性并调整权重，实施精细化资产配置，实现“多而不杂”，在复杂市场环境下分散风险并稳定增强收益。Ø 风险提示：资本市场景气度下滑，政策风险，宏观经济下行风险，投资者风险偏好变化等。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容格局篇：资管地位01对标篇：发展路径02风口篇：探路寻机03突破篇：范式转变04目录请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容中国财富的再迁徙：从居民财富到产品配置我国居民资产总和预计约为550万亿元实物资产 金融资产预计占居民资产的比例约为32%，同时呈上升趋势预计占居民资产的比例约为68%，同时近年来呈下降趋势低风险资产中高风险资产存款银行理财股票公募基金ETF场外指数基金预计占金融资产的59%，整体保持稳定预计占金融资产的61%，并呈上升趋势预计占低风险资产的70%，并呈下降趋势预计占低风险资产的30%，并呈上升趋势近年来增速较高，复合增速达15%近年来占比持续提升复合增速超30%近年来占比持续提升资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容020000040000060000080000010000001200000140000016000001800000201620172018201920202021202220232024私募资管私募基金信托保险公募基金银行理财资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图：资产管理行业整体规模变动情况（单位：亿元）Ø净值化转型有序推进，行业整体规模企稳回升，行业结构发生显著变化。截至2024年末，公募基金是管理规模最大的资管行业之一。各个主要行业2016-2024年规模CAGR：银行理财0.4%、公募基金17.1%、保险资金12.0%、信托3.7%、私募基金12.3%、私募资管-11.9%。资管新规后各类资管产品标准逐步统一请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容各类资管机构基于自身禀赋谋求规模扩张•背靠银行端优势，销售网点众多，实时追踪投资者需求，覆盖不同年龄段、不同财富积累阶段的客户群体•注重信息科技投入，通过大数据描绘用户画像•理财业务与线上场景深度融合•熟悉资本市场，股权 类资产、复杂金融工具投资运作经验丰富•成熟的多元投资策略开发体系•平台型机构具备业务协同优势•配套系统完善，可提供交易、风控、绩效分析等业务支持以资产创设和策略开发能力见长以长期配置能力见长以资金募集能力见长资产管理业务公募基金券商资管私募基金保险资管企业/职业年金银行理财•具备相对成熟的大类资产配置能力•具有期限长、规模大、稳定性强的优势，与长久期的资产能更好地匹配•具备全面审慎的风控体系请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容公募基金与银行理财、保险资管三分天下Ø公募基金成为资管行业的“排头兵”。据Wind数据显示，截至2025年5月末，资管行业规模约147.82万亿元，其中公募基金规模为31.77万元，位居行业第二位；保险资管以34.93万元，位居第一位；银行理财以29.14亿元，位居第二位。资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：公募基金规模根据最新规模统计，数据截至2025-06-03;银行理财规模根据中理财网理财市场报告统计，数据截至2025-03-31；保险规模根据国家金监总局发布保险业经营情况表中的资金运用余额统计，数据截至2025-03-31；信托产品规模根据信托业协会公布统计，数据截至 2024-06-30 ；私募基金、私募资管规模根据中国基金业协会公布，数据截至 2025-04-30。图：我国资管行业规模构成34.93请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,0002000/3/312000/12/312001/9/302002/6/3020