互联网行业京东稳定币进展点评：稳定币进入沙盒测试第二阶段，长期有望协同国际电商业务

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年06月06日优于大市1京东稳定币进展点评稳定币进入沙盒测试第二阶段，长期有望协同国际电商业务 行业研究·行业快评 互联网·互联网Ⅱ 投资评级：优于大市（维持）证券分析师：张伦可0755-81982651zhanglunke@guosen.com.cn执证编码：S0980521120004证券分析师：张昊晨zhanghaochen1@guosen.com.cn执证编码：S0980525010001事项：香港立法会在 5 月 21 日正式通过《稳定币条例》草案，用以在香港设立“法币稳定币” 发行人的发牌制度，香港政府于 5 月 30 日在宪报刊登《稳定币条例》，《稳定币条例》正式成为法例。京东科技旗下的京东币链科技于 2024 年 7 月入选香港金管局公布的首批“稳定币沙盒”参与者，京东稳定币目前已经进入沙盒测试第二阶段，将面向零售和机构提供移动端及 PC 端应用产品，测试场景主要包括跨境支付、投资交易、零售支付等。国信互联网观点：京东币链科技隶属于京东科技，并未归属于上市公司体内，我们认为稳定币发行后 1）京东币链科技作为稳定币发行方，是产业链中最受益环节，或能够将用户存入资金进行投资，赚取利息收入；2）伴随用户规模的扩大，在提供用户兑换稳定币与法币的服务中，或能收取一定比例手续费；3）京东集团国际电商业务尚处于发展初期，占比较小（我们测算收入占比不到 1%），但在积极探索布局机会，近期重启 JoyBuy 布局欧洲市场，618 活动中开门红前 20 分钟，京东全球售成交额同比增长超 9 倍，长期来看稳定币的发行有望帮助其国际电商业务提升效率的同时降低手续费等交易成本，增强用户体验，推动出海节奏。评论：1、京东稳定币布局历程京东币链科技（JINGDONG Coinlink Technology Hong Kong Limited）是京东科技集团（未在上市公司体内）的全资子公司，专注于区块链技术和数字货币支付系统的研发与应用，2024 年 3 月注册，7 月入选香港金管局首批“稳定币发行人沙盒”名单。“沙盒”是金管局 2024 年 3 月推出的，让有意在香港发行稳定币的机构测试运作计划，“入盒”后可以在指定范围内测试预期业务模式，并就日后如何遵守稳定币监管制度与金管局沟通。“入盒”测试涉及的主要应用场景包括支付、供应链管理、资本市场用例。京东稳定币是一种基于公链并与港元（HKD）或美元（USD）等法币 1：1 挂钩的稳定币。第一阶段暂定发行的是港元和美元锚定的稳定币，具体情况基于监管及市场需求而调整。京东稳定币定位不局限于服务京东自身生态，而是致力于为全球的企业及个人提供更高效、更经济、更安全的支付基础设施。目前京东稳定币还没有正式发行，已经进入沙盒测试第二阶段，将面向零售和机构提供移动端及 PC 端应用产品。测试场景主要包括跨境支付、投资交易、零售支付等2、主要应用场景及对京东集团业务的影响1）跨境支付场景中，一是能够将交易速度从天缩短到分钟、甚至是秒级；二能够降低成本，减少了中间环节和交易费用，可以节省跨境支付成本；三是体验好，能够进行全年不中断的支付服务等优势。非常适合目前的国际贸易结算应用。香港金管局实测显示，京东 JD-HKD 跨境结算时间从传统 SWIFT 系统的 2-3 天压缩至 10 秒，成本降至十万分之一。跨境电商使用 USDC 结算，手续费从传统方式的 6%-7%降至 0.1%以下。某物流公司采用 USDC 支付国际运费，手续费降低超 50%Visa 计划 2025 年推出稳定币挂钩卡，推动日常消费场景落地。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：Statrys 统计以相同货币进行和接收的传统 SWIFT 系统付款的平均处理时间资料来源：Statrys、国信证券经济研究所整理2）投资交易场景中，京东币链科技正在与头部合规交易所进行合作。3）零售支付场景中，京东币链科技正在与京东港澳站等收单场景进行对接和测试。京东集团国际电商业务尚处于发展初期，占比较小（我们测算收入占比不到 1%），但在积极探索布局机会，稳定币的推出将有利于为用户搭建更加便捷的交易环境。目前京东国际业务包括：①Ochama，欧洲新零售业务，2022 年 1 月上线，在荷兰、德国、比利时、法国等国运营，设置自提点、自提柜，用户可选择送货上门或自行取货。②全球售，主要是将京东的商品销售往港澳台及海外区域，目前已上线包括港澳台、美国、日本、新加坡、马来西亚、泰国、韩国、越南、柬埔寨、澳大利亚等区域。在 2025 年 618 活动中，开门红前 20 分钟，京东全球售成交额同比增长超 9 倍，订单量同比增长超 3 倍。其中，珠宝首饰类商品订单量同比增长达 16倍；数码类商品成交额同比增长近 4 倍、家用电器类目成交额同比增长超 3 倍，电脑办公类商品订单量同比增长 210%。新加坡用户对来自中国的品质好物尤为青睐，订单量同比增长超 7.7 倍。③JoyBuy，作为海外本地电商平台业务，15 年上线，在 22 年转为 B2B 模式后关停，2025 年 4 月又重新开始在英国伦敦进行小范围测试上线，后续计划逐步覆盖欧洲区域。④京东国际，B2C 进口业务。⑤国际物流业务。3、香港《稳定币条例》与海外稳定币法案对比请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图2：稳定币法案对比资料来源：朱太辉《全球稳定币监管的框架、理论与趋势研究》，《金融监管研究》，2025 年第 3 期，16-36 页、国信证券经济研究所整理4、香港稳定币后续进展5 月 21 日，中国香港特区政府于 2024 年底提交的《稳定币条例草案》（下称《条例》）经香港立法会三读通过，预计 2025 年底前首批合规稳定币有望正式落地。此外，香港财经事务及库务局局长许正宇近日表示，香港证监会正考虑为专业投资者引入虚拟资产衍生品交易，并会制订稳健的风险管理措施。另外，出于虚拟资产市场最新发展情况，财经事务及库务局将发表第二份发展虚拟资产政策宣言，阐述下一步的政策愿景及方向。 投资建议京东币链科技隶属于京东科技，并未归属于上市公司体内，我们认为稳定币发行后 1）京东币链科技作为稳定币发行方，是产业链中最受益环节，或能够将用户存入资金进行投资，赚取利息收入；2）伴随用户规模的扩大，在提供用户兑换稳定币与法币的服务中，或能收取一定比例手续费；3）京东集团国际电商业务尚处于发展初期，占比较小（我们测算收入占比不到 1%），但在积极探索布局机会，近期重启 JoyBuy布局欧洲市场，618 活动中开门红前 20 分钟，京东全球售成交额同比增长超 9 倍，长期来看稳定币的发行有望帮助其国际电商业务提升效率的同时降低手续费等交易成本，增强用户体验，推动出海节奏。 风险提示政策风险，技术发展不及预期风险，行业竞争加剧风险。相关研究报告：《电商深度研究系列四： TikTok Shop 美区出海正当时》 ——2024-01-28请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4《AI 事件点评：-OpenAI 管理层发生变更，或加速大模型技术散播和迭代》 ——20