互联网行业2025年6月投资策略：一季报业绩稳健，恒生科技指数处于震荡期

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年06月05日优于大市互联网行业 2025 年 6 月投资策略一季报业绩稳健，恒生科技指数处于震荡期核心观点行业研究·行业投资策略互联网优于大市·维持证券分析师：张伦可证券分析师：陈淑媛0755-81982651021-60375431zhanglunke@guosen.com.cnchenshuyuan@guosen.com.cnS0980521120004S0980524030003证券分析师：王颖婕证券分析师：张昊晨0755-81983057wangyingjie1@guosen.com.cnzhanghaochen1@guosen.com.cnS0980525020001S0980525010001联系人：刘子谭liuzitan@guosen.com.cn市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《人工智能周报（25 年第 20 周）-腾讯发布混元图像 2.0 等多个新模型，国内两款 AI 产品月活破亿》 ——2025-05-19《互联网行业 2025 年 5 月投资策略-美股互联网巨头进入业绩期，股价或率先开启反弹》 ——2025-04-29《人工智能周报（25 年第 15 周）-OpenAI 发布 GPT-4.1，腾讯微信集成元宝 AI 功能》 ——2025-04-21《人工智能周报（25 年第 14 周）-阿里 Qwen2.5-Omni 登顶全球开源模型榜，Meta 发布 Llama4》 ——2025-04-08《互联网行业 2025 年 4 月投资策略-海内外科技厂商大模型快速更新，央企持续深化“AI+”行动》 ——2025-03-315 月行情回顾：5 月恒生科技指数单月上涨 1.63%。同期，纳斯达克互联网指数 5 月单月上涨 8.52%。个股方面，港股中，美图公司、网易云音乐、网易为本月表现前三的股票，单月涨幅为 21%、17%、15%；美股中，腾讯音乐、英伟达、SEA 为本月表现前三的股票。从市盈率看，恒生科技指数估值略有回升：截至 2025 年 6 月 4 日，恒生科技指数 PE-TTM 为20.43x，处于恒生科技指数成立以来 9.49%分位点。人工智能动态：1）OpenAI：推出编程智能体 Codex，GPT-4o 语音模式全新升级；2）谷歌：Google I/O 2025 开发者大会发布多项 AI成果；3）亚马逊：上线 Nova 系列最强模型 Amazon Nova Premier；4）苹果：国行版或随 IOS 18.6 月底上线，加速推进智能眼镜研发；5）微软：Build 2025 开发者大会发布多项更新；6）Meta：推出聚焦空间理解的多模态大语言模型；7）Anthropic：发布 Claude4 系列AI 模型；8）腾讯：发布混元图像 2.0 模型，模型矩阵全面升级；9）阿里：发布通义灵码 AI IDE，上新多款模型；10）字节跳动：发布图像 Agent，开源代码模型 Seed-Coder；11）DeepSeek：开源新版R1-0528，支持超长上下文。互联网行业动态：1）游戏：5 月游戏版号过审数量创近两年新高；2）金融科技：4 月支付机构备付金同比上涨 6%；3）电商：微信成立电商产品部；4）本地生活：京东外卖日均单量突破 2500 万单，淘宝闪购联合饿了么日订单数已超 4000 万。6 月投资策略：互联网一季报披露完毕，业绩整体稳健。电商行业竞争依旧激烈，各平台选择继续向商家让利、或在外卖即时零售领域加大投入寻找新增量。AI 方面，巨头的业务场景，如云计算、广告等持续受益，但短期 ai agent等方面仍需打磨。当前，我们认为恒生科技指数处于震荡期，推荐业绩稳健、估值较低的防守型标的腾讯音乐、网易。风险提示：政策风险，短视频行业竞争格局恶化的风险，宏观经济下行 导致广告大盘增速不及预期的风险等。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（港元/美元）（百万港元/美元）2024E2025E2024E2025E0700.HK腾讯控股优于大市505.04,640,97223.2926.3317.415.79999.HK网易-S优于大市197.3625,03810.7611.5415.514.73690.HK美团-W优于大市136.6834,6036.047.9617.913.99888.HK百度集团-SW优于大市82.1225,7897.838.428.88.01024.HK快手-W优于大市51.2219,7264.064.9610.28.79988.HK阿里巴巴-SW优于大市113.92,174,1226.897.6412.511.4PDD.O拼多多优于大市98.3139,59416.4121.5810.47.8资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录行情回顾：5 月恒生科技指数上涨 1.63% ........................................... 4人工智能动态：教育部界定 AI 使用边界，DeepSeek 开源新版 R1-0528 ................. 5OpenAI：推出编程智能体 Codex，GPT-4o 语音模式全新升级 ............................5谷歌：Google I/O 2025 开发者大会发布多项 AI 成果 .................................. 6亚马逊：上线 Nova 系列最强模型 Amazon Nova Premier ................................ 7苹果：国行版或随 IOS 18.6 月底上线，加速推进智能眼镜研发 ......................... 7微软：Build 2025 开发者大会发布多项更新 ........................................... 7Meta：推出聚焦空间理解的多模态大语言模型 ..........................................8Anthropic：发布 Claude4 系列 AI 模型 ................................................ 8腾讯：发布混元图像 2.0 模型，模型矩阵全面升级 ..................................... 8阿里：发布通义灵码 AI IDE，上新多款模型 ........................................... 9字节跳动：发布图像 Agent，开源代码模型 Seed-Coder ................................10DeepSeek：开源新版 R1-0528，支持超长上下文 ....................................... 11行业政策：教育部界定 AI 使用边界 .............