龙净环保(600388)股权激励和分红规划彰显发展信心

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 龙净环保 (600388 CH) 股权激励和分红规划彰显发展信心 华泰研究 更新报告 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 20.35 2024 年 12 月 10 日│中国内地 环保工程及服务 龙净环保为国内烟气治理龙头，在稳固主业优势的同时，依托紫金矿业赋能，全面进军新能源业务，打开成长空间。12 月以来，龙净环保发布股权激励计划、员工持股计划，进一步健全长效激励机制，有利于激发管理层、员工提升上市公司价值的主动性和积极性；同时，公司发布三年分红规划，24-26年分红比例不低于 40%。公司环保装备技术优势明显，订单充足，加快推进绿电和新能源业务，有望驱动业绩成长，维持“买入”评级。 发布激励计划，ROE 目标不低于 10% 公司发布股权激励和员工持股计划。1）股权激励：拟授予 3600 万股股票期权，行权价格 12.23 元/股，业绩考核目标为 25-27 年营收同比增速不低于 10%，且不低于行业均值；ROE 不低于 10%且不低于对标企业 75 分位值。2）员工持股：拟筹集资金总额不超过 6428.56 万元，涉及股票数量不超过 751 万股，人数不超过 463 人，考核要求为 2025 年公司 ROE 不低于10%且不低于对标企业 75 分位值。考虑公司主业营收基数较大，我们认为公司未来营收增长将主要来自绿电运营业务，由于其利润率较高，或将成为主要的利润增量来源。 发布三年分红规划，分红比例不低于 40% 公司发布分红规划，24-26 年以现金方式累计分配的利润原则上不少于最近三年累计实现可供分配利润总额的 40%。以我们预测的 24-26 年归母净利和 12 月 9 日收盘价为基数，假设每年分红比例 40%，测算得到 24-26 年股息率 2.5/3.3/4.1%，我们认为稳定的分红预期有望引导价值发现。 电动矿卡换电项目投运，平均单车电池容量达 770kWh 新疆乌恰紫金纯电动矿卡换电项目正式运行，该项目平均每车电池容量达770kWh，每天可保障约 180 次 90 吨级电动矿卡换电需求。我们认为，龙净环保依托紫金矿业赋能，有望在矿山装备电动化领域加速成长。 目标价 20.35 元 根据绿电项目投运进度，我们调整 24-26 年有效装机容量预测至 0.33/1.21/ 2.21GW，调整幅度-26/+4/+2%，预计 24-26 年归母净利润 9.72/13.04/16.27亿元，调整幅度-5/+1/+0.5%。2025 年环保/新能源 EPS 为 0.85/0.22 元，可比公司 Wind 一致预期 PE 均值为 18.0/23.1 倍，给予公司 2025 年 18.0/ 23.1 倍 PE（前值 19.3/21.1 倍），对应目标价 20.35 元（前值 23.53 元）。 风险提示：新增环保订单不及预期，风光运营投产进度不及预期，储能电芯行业竞争加剧。 研究员 王玮嘉 SAC No. S0570517050002 SFC No. BEB090 wangweijia@htsc.com +(86) 21 2897 2079 研究员 申建国 SAC No. S0570522020002 SFC No. BSK177 shenjianguo@htsc.com +(86) 755 8249 2388 研究员 黄波 SAC No. S0570519090003 SFC No. BQR122 huangbo@htsc.com +(86) 755 8249 3570 研究员 胡知 SAC No. S0570523120002 huzhi019072@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 目标价 (人民币) 20.35 收盘价 (人民币 截至 12 月 9 日) 12.96 市值 (人民币百万) 15,806 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 109.42 52 周价格范围 (人民币) 10.13-13.83 BVPS (人民币) 6.67 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 (人民币百万) 11,880 10,973 13,034 14,853 16,538 +/-% 5.16 (7.64) 18.79 13.95 11.34 归属母公司净利润 (人民币百万) 804.29 508.97 971.68 1,304 1,627 +/-% (6.52) (36.72) 90.91 34.20 24.78 EPS (人民币，最新摊薄) 0.66 0.42 0.80 1.07 1.33 ROE (%) 11.27 6.73 11.96 14.58 16.38 PE (倍) 19.65 31.05 16.27 12.12 9.71 PB (倍) 2.14 2.04 1.86 1.68 1.51 EV EBITDA (倍) 12.66 15.18 9.97 7.50 5.80 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (28)(15)(1)1326Dec-23Apr-24Aug-24Dec-24(%)龙净环保沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 龙净环保 (600388 CH) 图表1： 可比公司估值表 股票代码 公司名称 股价（元/股） 市值（百万元） PE (x) PB (x) ROE (%) 2024/12/9 2024/12/9 24E 25E 26E 24E 25E 26E 24E 25E 26E 环保均值 21.9 18.0 15.3 1.7 1.5 1.4 9.1 10.3 10.9 688501 CH 青达环保 15.09 1,857 13.9 10.7 9.2 1.9 1.7 1.5 13.9 15.9 16.1 603324 CH 盛剑科技 28.18 4,212 21.9 16.7 13.4 2.4 2.1 1.9 11.2 13.1 14.5 600133 CH 东湖高新 10.73 11,441 39.5 33.7 28.7 1.3 1.3 1.2 3.3 3.8 4.3 600475 CH 华光环能 9.56 9,139 12.4 10.9 9.8 1.0 0.9 0.8 7.9 8.3 8.7 新能源均值 32.1 23.1 18.3 2.2 2.0 1.8 7.9 9.5 10.7 003035 CH 南网能源 4.58 17,348 45.2 29.9 24.3 2.4 2.3 2.1 5.5 7.7 8.7 603105 CH 芯能科技 9.16 4,580 19.5 15.8 13.0 2.0 1.9 1.6 10.7 12.0 13.0 300014 CH 亿纬锂能 49.90 102,082 22.7 17.8 14.3 2.6 2.3 2.0 11.6 13.3 14.4 002074