电网-工控2025年度策略报告：AI机器人催生电气大浪潮，电力设备-工控第二曲线加速

1AI机器人催生电气大浪潮，电力设备&工控第二曲线加速—电网&工控2025年度策略报告请务必阅读正文之后的免责声明部分证券分析师：曾朵红、谢哲栋、司鑫尧；研究助理：许钧赫执业证书编号：S0600516080001、S0600523060001、S0600524120002、 S0600123070121联系邮箱：zengdh@dwzq.com.cn联系电话：021-601997982024年12月9日证券研究报告2摘要电网：国内特高压及配网齐发力，海外需求进入量增的二阶段。1）国内：主网配网都是规划重点。主网特高压明年存量线路加速确收、国企龙头报表端兑现业绩弹性，“十五五”规划值得期待——我们预计特高压投资额有望同比50%+，新增特直流约20条+、特交15条+，其中高价值量的柔直渗透率乐观到50%+。配网投资23年增速转正，25年有望15-20%增长，建设新型配电系统以应对分布式能源接入需求；方向上较为多元——一次设备看好扩容方向（节能变压器），二次看好多品类加速渗透（一二次融合设备、规约转换器、群调群控+分布式功率预测等产品），关注直流配电、虚拟电厂、柔性互联等新技术0到1的突破。2）海外：近两年普遍量价起升，随配电设备海外供给逐步释放，市场从24H2起回归至量增阶段（只有紧缺的高压电力设备及其零部件可以涨价），25年我们仍看好美国AI、主网、工业对电力设备需求的拉动，其次是中东、亚非拉市场需求，随美国本土产能落地，有望削弱关税带来的影响。工控：内资订单、库存、盈利能力均处于底部，外资去库等25Q2，明年乐观看全行业复苏，同时出海、人形机器人也给工控公司贡献长期看点。1）需求侧，行业仍处于相对底部，传统行业24年靠间接出海、以旧换新等有不错表现，25年看内需恢复，新能源从拖累项有望在25年看到企稳，Q4已观察到锂电CAPEX转正，光伏因低基数也收窄了降幅。我们预计明年工控需求有望转正至0-3%增长。2）供给侧，国产替代趋势延续，同时内资加大出海步伐，加速海外销售&研发&制造体系建立，同时在人形机器人核心零部件及总成领域均有卡位，待25年开始产业化落地、逐步贡献业绩增量。人形机器人&AI电气设备：AI加速赋能传统产业、人形具身智能时代到来，催生电网&工控增量投资机会。 1）人形机器人：24年国内外巨头纷纷下场为产业按下加速键，T链后续可期待特斯拉发布Gen3及供应商定点，25年进入量产年、有望产出3000-5000台；NV链主攻芯片及机器人开发平台，关注生态链伙伴机会；HW链或处于供应链培育期，智选模式有望复制到人形。从确定性角度，当前阶段优选与龙头直接对接合作>与Tier1送样>有对应零部件布局的Tier2企业。 2）AI电气设备：AI带动机柜往百kW-MW级别演进，功耗提升带动能量转换环节技术变革，相关设备将迎来价增和格局的变化：电能流变化在于UPS转向HVDC直流配电，AC-DC大功率化，同时会间接造成IDC前段能源基础设施供需紧张引发的涨价。热能流来看，风冷转向冷板液冷，远期到浸没式液冷，海外龙头加速对液冷部件的收并购布局。投资建议：电网推荐思源电气、三星医疗、平高电气、中国西电、国电南瑞、金盘科技、许继电气、海兴电力、四方股份、伊戈尔、安科瑞，关注：华明装备、明阳电气、金杯电工等。工控&人形机器人推荐汇川技术、三花智控、宏发股份、伟创电气、雷赛智能、儒竞科技、鸣志电器、信捷电气等，关注北特科技、禾川科技、斯菱股份、贝斯特、五洲新春、柯力传感等。AI电气设备推荐麦格米特，关注英维克、欧陆通、科华数据、中恒电气、蔚蓝锂芯、高澜股份等。风险提示：全球电网投资不及预期，宏观经济景气度下滑，原材料及运费涨价超预期，竞争加剧等。目录电网：全球需求延续景气，建设节奏同比提速工控：内需即将触底，第二曲线出海&机器人初现端倪新兴产业二：电气+AI大时代纷至沓来投资建议与风险提示新兴产业一：人形机器人量产在即电网：全球需求延续景气，建设节奏同比提速5国内电网：特高压是投资主线，从周期性走向成长性数据来源：国家电网，东吴证券研究所绘制国内电网投资框架：主网特高压景气度延续，配网进入加速阶段为解决新能源尤其是风光大基地外送问题，23年开始电网公司加强对特高压外送通道及其配套西北750kV主网的建设工作，25年景气度有望延续。分布式接入承压+负荷侧用电行为多样化，25年配网将成为第二投资主线。电网投资电源投资用电端投资储能投资有效的价格回收渠道新型电力系统发电侧分布式电源集中式电源输电网阻塞导致弃风弃光发电侧、电网侧储能投资调峰调频需求特高压/柔性直流输电投资火电等灵活性改造分布式能源接入配网配网扩容配网智能化用户侧储能投资用电侧电气化+电能双向流动配电网投资虚拟电厂配网容纳新型负荷新一代调度系统投资机会分布式资源大量接入资源的灵活利用负荷聚合商图：国内电力系统投资框架6国内电网：特高压是投资主线，从周期性走向成长性数据来源：中电联，国家电网，东吴证券研究所绘制国内电网投资框架：主网特高压景气度延续，配网进入加速阶段电网投资迈入高速发展阶段，国网增长体量大、南网+内蒙古增速快：1）国网7月上修全年电网投资超6000亿元，近十年首次增速突破双位数；2）南网预计24年固定资产投资1730亿元，同比+23.5%，国南网投资均进入高速发展阶段；3）展望25年，国南网在特高压、配网以及老旧设备更新等领域有望持续加大投入，我们预计全国电网投资同比+15-20%，维持高增长。图：电网投资进入加速阶段，国网+南网投资有望维持高增长-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%010002000300040005000600070008000201620172018201920202021202220232024E2025E南网+内蒙古基建投资（亿元）国网基建投资（亿元）国网yoy南网+内蒙古yoy7国内电网：特高压是投资主线，从周期性走向成长性数据来源：国家电网，东吴证券研究所特高压发展进入新阶段新高度，成长属性渐强、周期性属性渐弱周期性：【14-16年】大气污染防治；【18年】贸易摩擦+经济弱，靠特高压基建稳经济；【20年】新基建提特高压，存在间歇性。成长性（正在演绎）：23-30年以后特高压是由集中式新能源装机的刚需驱动，而且特高压涉及能源跨区消纳和能源供应安全，从国家发展战略层面更为迫切，故投资节奏在加快、投资久期也更长。图：一次设备受特高压影响表现更为突出（右轴：涨跌幅，左轴：指数）8国内电网：特高压是投资主线，从周期性走向成长性数据来源：《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和 2035 年远景目标纲要》，国家电网，东吴证券研究所特高压发展进入新阶段新高度，成长属性渐强、周期性属性渐弱成长性之【投资总量】展望：“十四五”特高压计划投资额3800亿元，我们预计“十五五”投资5000-6000亿元。根据“十五五”风光大基地165GW外送需求，我们预计配套特高压直流约20条+，特高压交流也需补强、我们预计新增15条+（不算改扩建工程）。成长性之【交/直流结构】展望：两者均有成长性、持续性——【直流端】柔性直流输电线路在加速渗透，【交流端】因“强直弱