钢铁／有色行业金属周期品高频数据周报：11月PMI新订单指数连续3月回升，创近7个月以来新高水平

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024 年 12 月 9 日 行业研究 11 月 PMI 新订单指数连续 3 月回升，创近 7 个月以来新高水平 ——金属周期品高频数据周报（2024.12.2-12.8） A 钢铁/有色 流动性：11 月中小企业融资环境指数为 49.58，环比上月+7.18%。（1）BCI 中小企业融资环境指数 2024 年 11 月值为 49.58，环比上月+7.18%；（2）M1 和 M2 增速差与上证指数存在较强的正向相关性：M1 和 M2 增速差在 2024 年 10 月为-13.6 个百分点，环比+1.6 个百分点。 基建和地产链条：11 月下旬重点企业粗钢旬度日均产量为 209.10 万吨，环比+0.53%。（1）本周价格变动：螺纹-1.73%、水泥价格指数-0.03%、橡胶+2.93%、焦炭+0.00%、焦煤-0.33%、铁矿+0.64%；（2）本周全国高炉产能利用率、水泥、沥青、全钢胎开工率环比分别-0.47pct、+1.37pct、 -4.1pct、-1.10pct。 地产竣工链条：钛白粉、平板玻璃毛利润处于低位水平。（1）本周钛白粉、玻璃的价格环比分别+0.00%、-1.16%，玻璃毛利润为 28 元/吨，钛白粉利润为-632 元/吨，平板玻璃本周开工率 77.82%，环比持平；（2）竣工面积 1-10 月累计同比为-23.90%，较上个月累计值变动+0.5pct。 工业品链条：11 月 PMI 新订单指数为 50.80%，环比+0.8pct。（1）本周主要大宗商品价格表现：冷轧、铜、铝价格环比+0.53%、+0.61%、+0.00%，对应的毛利变化-0.28%、+1.64%、+22.20%（亏损扩大）；（2）本周全国半钢胎开工率为 79.02%，环比-0.05 个百分点；（3）11 月 PMI 新订单指数为 50.80 %。 细分品种：氧化铝价格续创 2010 年以来新高。（1）石墨电极：超高功率17500 元/吨，环比+0.00%，综合毛利润为 1750.67 元/吨，环比+0.27%；（2）电解铝价格为 20340 元/吨，环比+0.00%，测算利润为-1017 元/吨（不含税），亏损环比+22.20%；（3）钨精矿价格为 143000 元/吨，环比上周-0.35%；（4）本周电解铜价格为 74550 元/吨，环比+0.61%。 比价关系：上海区域冷轧与螺纹价差处于 5 年同期中位。（1）螺纹和铁矿的价格比值本周为 4.24；（2）本周五热卷和螺纹钢的价差为 150 元/吨；（3）本周上海冷轧钢和热轧钢的价格差达 480 元/吨，环比-20 元/吨；（4）不锈钢热轧电解镍的价格比值为 0.10；（5）盘螺（主要用在地产）和螺纹钢（主要用在基建）的价差本周五达 220 元/吨，环比上周+15.79%；（6）新疆和上海的螺纹钢价差本周五为-70 元/吨。 出口链条：2024 年 11 月中国 PMI 新出口订单为 48.10 %，环比+0.8pct。（1）中国出口集装箱运价指数 CCFI 综合指数本周为 1465.16 点，环比 -0.60%；（2）本周美国粗钢产能利用率为 73.80%，环比-0.70 个百分点；（3）2024 年 11 月，中国 PMI 新出口订单为 48.10 %，环比+0.8pct。 估值分位：本周沪深 300 指数+1.44%，周期板块表现最佳的是 普钢 （+7.35%），普钢、工业金属的 PB 相对于沪深两市 PB 比值分位（2013 年以来）分别是 34.04%、58.24%；普钢板块 PB 相对于沪深两市 PB 的比值目前为 0.51，2013 年以来的最高值为 0.82（2017 年 8 月达到）。 投资建议：在证监会要求上市公司加强市值管理的大背景下，建议关注估值较低、盈利稳健的金属国央企宝钢股份、华菱钢铁、新兴铸管，建议关注新钢股份、鞍钢股份、三钢闽光、首钢股份、重庆钢铁等。2024 年 11 月 15日，国家财政部发布《关于调整出口退税政策的公告》，几乎涵盖了国内主要铝材产品，短期或利空国内铝价，中长期来看铝材出口量有望逐步修复。 风险提示：根据历史数据得出的相关性失效的风险；政府对大宗商品价格调控的风险；公司经营不善风险。 增持（维持） 作者 分析师：王招华 执业证书编号：S0930515050001 021-52523811 wangzhh@ebscn.com 分析师：戴默 执业证书编号：S0930522100001 021-52523812 modai@ebscn.com 联系人：张寅帅 zhangyinshuai@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -30%-20%-10%0%10%20%30%12/2304/2408/2412/24钢铁行业沪深300 资料来源：Wind -20%-10%0%10%20%30%12/2304/2408/2412/24有色行业沪深300 资料来源：Wind 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 钢铁/有色 1、 量价利汇总表 表 1：量价利汇总表 新开工螺纹钢元/吨3410-1.7%-3.1%-13.9%-15.2%6000元/吨200-19.8%-9.0%-1819.3%33.5%1417全国高炉产能利用率%87%-0.5%-0.5%5.7%-0.3%95%水泥指数1340.0%0.4%18.1%18.0%214水泥利润元/吨524.9%12.2%82.0%65.1%195水泥开工率%44%1.4%-3.4%7.1%5.3%96%竣工钛白粉元/吨143000.0%-1.4%-11.2%-12.3%20400平板玻璃元/吨1366-1.2%1.4%-16.0%-31.7%2960基建建筑沥青元/吨37000.0%0.0%-3.9%-3.9%4675石油沥青产能利用率%26%-4.1%-4.5%25.4%-12.0%61%天然橡胶元/吨175502.9%1.2%34.0%38.2%19500全钢轮胎产能利用率%59%-1.1%-1.4%9.8%-0.7%79%地产螺纹-基建螺纹价格差元/吨22015.8%29.4%-4.3%-4.3%650工业品电解铜元/吨745500.6%-3.7%8.3%8.1%83420电解铝元/吨203400.0%-6.4%5.5%9.3%23700电解铝利润元/吨-101722.2%-202.0%-144.7%-148.0%5206冷轧钢元/吨4232.50.5%0.1%-11.6%-11.7%7097热轧-螺纹价格差元/吨15025.0%114.3%-11.8%-830原油美元/桶67-1.2%-4.5%-9.0%-11.5%121动力煤元/吨816-0.9%-4.1%-12.6%-12.7%2592焦煤元/吨1528-0