金属行业周报：基本面支撑渐强，关注重要事件提振市场

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业定期报告 2024 年 12 月 08 日 推荐（维持） 金属行业周报 周期/金属及材料 中美制造 pmi 改善。重要事件之前，市场普遍谨慎，选择性弱化基本面和制造业数据向好的影响。有色金属基本面普遍好转，对价格有较强底部支撑。氧化铝矛盾突出。央行重启购金，有望重振黄金多头。持续推荐铝铜金中长线投资价值。另推荐关注新质生产力标的中，或有政策加持的化债、并购重组、反制主题等相关标的，以及能源金属板块触底估值修复机会。 ❑ 有色金属（801050）申万一级行业指数本周涨幅+1.39%，排名第 26。本周申万二级行业指数，贵金属（0.68%），工业金属（2.10%），小金属（0.74%），能源金属（-1.10%）。 ❑ 本周最大涨幅个股：利源股份（002501），本周涨幅+33.33%。公司的主营业务是工业铝型材、建筑铝型材、铝合金深加工产品、汽车轻量化产品、新能源产品及轨道交通装备部件的研发、生产与销售业务。 ❑ 本周最大跌幅个股：东方锆业（002167），本周跌幅-12.17%。公司主要从事锆系列制品研发、生产和经营，产品包括锆英砂、电熔氧化锆、氧氯化锆等。 ❑ 有色金属本周涨幅最大是白银（2.97%）。本周白银价格上涨。市场为过年做准备，按本年计划生产，调整库存，产量有小幅下滑，同时美联储降息信息又起，市场价格略有上涨。 ❑ 有色金属本周跌幅最大是钼（-2.31%）。本周钼价格下跌。受环保管控、北方冬季选矿难度增加以及部分地区矿石品位波动的影响，钼精矿产量可能下降；买方市场严格按需购买，拿货节奏有所放缓，钼价格下跌。 ❑ 基本金属：1）铜：截至 12 月 5 日周四，SMM 全国铜社会库存较上周四去库0.72 万吨至 13.03 万吨。LME 库存下降 0.1 万吨，COMEX 库存增 0.2 万吨。12 月国内冶炼厂有检修会恢复增产预期，去库幅度收窄，库存可能存在反复。本周 SMM 铜线缆企业开工率为 95.12%，环比增加 0.75 个百分点，6 连升。铜价下跌之后对铜消费刺激比较明显，此外精废价差维持 1000 元以内，对铜价形成支撑。据 SMM 了解，上周，Antofagastat 与国内 5 家冶炼厂确定 2025年铜精矿长单 TC/RC 分别为 21.25 美元/吨和 2.125 美分/磅。2024 年铜精矿加工费长单 Benchmark 则为 80 美元/吨与 8.0 美分/磅。如此长单价格，低于冶炼厂冶炼成本，表示 2025 年全球铜精矿供应紧张。总体看短期基本面向好，底部支撑强，但是对宏观预期的担忧，铜价焦灼，中长期看好铜投资价值。关注紫金矿业/洛阳钼业/云南铜业/铜陵有色/五矿资源/宏达股份等。2）铝：SMM 统计，12 月 5 日国内电解铝社会库存 54.7 万吨，较上周四减少 0.6万吨。截止 11 月份底，SMM 统计国内电解铝建成产能约为 4571 万吨，国内电解铝运行产能约为 4368 万吨左右，环比增加 6 万吨，预计 12 月底 4369万吨/年，运行产能进入瓶颈刚区。阿拉丁（ALD）成本模型测算结果显示，本周国内电解铝行业加权平均完全成本 21526 元/吨，与本周华东均价相比，行业亏损扩大至 1100 元以上。分企业来看，陷入亏损的产能比例扩大至 78%以上，过半产能出现现金成本的亏损。根据 ALD 调研数据，截至本周五，氧化铝建成产能 10502 万吨，运行产能 8865 万吨，开工率 84.41%，运行产能环比增加 20 万吨。本周海外出现低价成交，加上几内亚和阿联酋首脑会晤， 行业规模 占比% 股票家数（只） 227 4.5 总市值（十亿元） 3958.8 4.5 流通市值（十亿元） 3684.6 4.7 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -0.3 17.2 11.7 相对表现 1.0 6.5 -5.1 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《金属行业周报—基本面支撑渐强》2024-12-01 2、《金属行业周报—强势美元压制有色价格关注通胀预期》2024-11-24 3、《金属行业周报—美元强势重挫有色价格强基本面品种表现突出》2024-11-18 刘伟洁 S1090519040002 liuweijie@cmschina.com.cn 赖如川 S1090523060003 lairuchuan@cmschina.com.cn 贾宏坤 S1090522090001 jiahongkun@cmschina.com.cn 王逸卿 研究助理 wangyiqing@cmschina.com.cn -30-20-100102030Dec/23Apr/24Jul/24Nov/24(%)金属及材料沪深300基本面支撑渐强 关注重要事件提振市场 敬请阅读末页的重要说明 2 行业定期报告 氧化铝价格出现波动。考虑到 ega 几内亚铝土矿暂未有复产计划，西北铝厂氧化铝库存仍未能达到往年冬储完成的水平，备库需求或持续存在，氧化铝供应紧张难缓解，氧化铝价格难跌。由于电解铝利润被挤压严重，导致个别冶炼厂减产，氧化铝价格对电解铝价格驱动增强。长期看，国内外电解铝供应同样缺少弹性，预计明年全球电解铝比较难超 200 万吨增量，增幅 2.5-2.8%之间，预计明年全球电解铝去库放大。短期市场主要担心关税问题干扰消费，造成春节前后累库幅度较往年大。关注云铝股份/神火股份/天山铝业/中国宏桥（H 股）/中国铝业/南山铝业等。3）锡：截止 12 月 6 日，沪锡主力合约 243600元/吨，环比+1.57%。本周锡价小幅波动，现货成交氛围平淡，下游企业采购意愿减弱，转向观望态度。11 月份国内精炼锡产量约 1.7 万吨，环增 1.10%，同增 9.10%，主因废料供应得到补充，预计 12 月产量环比下滑。三地（苏州、上海、广东）社会库存总量 7939 吨，环减 2.91%。去库趋势或将延续，预计四季度末锡锭库存约 7500 吨。 关注锡业股份、华锡有色、兴业银锡等。 ❑ 小金属：1）本周锑锭价格 14.5 万元/吨，环比持平。9 月对锑实施出口管制后，海内外价差迅速走阔，目前海外锑锭价格涨至 3.85 万美元/t，价差 10 万元以上。商务部近日宣布锑相关两用物料禁止对美出口，2023 年氧化锑出口美国占比 33%，短期内国内外价差预计将继续维持；2）锗锭价格 18250 元/千克，环比-1.62%。3）黑钨精矿（≥65%）价格 14.3 万元/吨，环比-1.04%，钨价略有下调，主要受需求偏弱以及市场获利了结气氛的影响。供应端对行情的支撑仍旧偏坚挺，市场让利空间较窄。4）镁锭价格 2300 美元/吨，环比-1.71%，受累于需求未见好转，周五镁市传出收储消息，镁价止跌企稳，下游观望为主。5）锰矿价格 39.25 元/吨度，环比持平，钢材价格低位震荡，关注 25Q SOUTH32 供应恢复情况。6）稀土方面，氧化铽、氧化镝、氧化镨钕价格本周环比分别为-0.52%、-1.20%、-0.36%，前期下游已集中补库，目前的市场交投不