宏观经济宏观周报：本周国内经济增长动能边际有所改善

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年12月08日宏观经济宏观周报本周国内经济增长动能边际有所改善核心观点经济研究·宏观周报证券分析师：李智能证券分析师：董德志0755-22940456021-60933158lizn@guosen.com.cndongdz@guosen.com.cnS0980516060001S0980513100001基础数据固定资产投资累计同比3.40社零总额当月同比4.80出口当月同比12.70M27.50市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《高技术制造业宏观周报-国信周频高技术制造业扩散指数温和向上》 ——2024-12-05《货币政策与流动性观察-央行呵护，跨月平稳》 ——2024-12-03《宏观经济宏观周报-11 月国内建筑业增长放缓但制造业延续回升势头》 ——2024-12-02《高技术制造业宏观周报-国信周频高技术制造业扩散指数连续五周保持不变》 ——2024-11-29《货币政策与流动性观察-政府融资提速，资金面维持稳定》 ——2024-11-25本周国内经济增长动能边际有所改善。11 月国内制造业 PMI 继续上升且维持在荣枯线上方，但建筑业 PMI 却下行至荣枯线下方，二者出现显著背离。11月建筑业PMI 的主要拖累分项是建筑安装装饰及其他建筑业，此项包含房屋、土木工程建筑施工前的准备活动。11 月建筑安装装饰及其他建筑业 PMI 大幅回落很可能与房地产“严控增量”政策导致的新开工减少有关，这也可以解释为何传统的工业高频指标在 11 月表现不佳。“严控增量”政策导致的新开工减少与经济景气无关，预计 11 月国内经济景气延续回暖态势，与制造业 PMI 走势相吻合。本周国信高频宏观扩散指数 A 为零，指数 B 持平上周。从分项来看，本周投资、房地产、消费领域景气均变化不大。从季节性比较来看，本周指数 B 标准化后持平上周，本周指数表现略逊于历史平均水平但较上周有所好转，指向国内以房地产、基建为代表的经济增长动能环比边际有所改善。基于国信高频宏观扩散指数对资产价格进行预测，显示当前国内利率偏低，上证综合指数偏高，从均值回归的角度看，预计下周（2024 年 12 月 13 日所在周）十年期国债利率将上行，上证综合指数将下行。周度价格高频跟踪方面：（1）本周食品价格小幅上涨，非食品价格小幅下跌。预计 2024 年 11月 CPI 食品环比约为-2.0%，非食品环比约为-0.1%，CPI 整体环比约为-0.5%，11 月 CPI 同比或持平上月的 0.3%。（2）11 月上旬国内流通领域生产资料价格企稳回升但中旬和下旬持续下跌。预计 2024 年 11 月国内 PPI 环比约为-0.1%，PPI 同比回升至-2.7%。风险提示：政策刺激力度减弱，经济增速下滑。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录周度观察：本周国内经济增长动能边际改善 ........................................ 4经济增长高频跟踪：国信高频宏观扩散指数持平上周 ................................ 4周度资产价格：国内利率仍偏低 .................................................. 5CPI 高频跟踪：食品价格小幅上涨，非食品小幅下跌 .................................6食品高频跟踪：食品价格小幅上涨 ........................................................ 6非食品高频跟踪：非食品价格小幅下跌 .................................................... 8CPI 同比预测：11 月 CPI 同比或持平上月的 0.3% ........................................... 9PPI 高频跟踪：11 月下旬流通领域生产资料价格继续下跌 ............................ 9流通领域生产资料价格高频跟踪：11 月下旬继续下跌 ....................................... 9PPI 同比预测：11 月 PPI 同比或回升至-2.7% .............................................. 10风险提示 ..................................................................... 11请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 国信高频宏观扩散指数 ................................................................ 5图2： 国信高频宏观扩散指数季节性分析(以阳历为基准） ....................................... 5图3： 国信高频宏观扩散指数季节性分析(以农历为基准） ....................................... 5图4： 十年期国债收益率周度均值与预测值一览 ................................................ 6图5： 上证综合指数周度均值与预测值一览 .................................................... 6图6： 农业部农产品批发价格 200 指数拟合值周度均值走势 ...................................... 7图7： 商务部农副食品价格指数拟合值 ........................................................ 7图8： 商务部农副食品价格指数拟合值月环比与历史均值比较一览 ................................ 8图9： 非食品价格指数拟合值 ................................................................ 8图10： 非食品价格指数拟合值月环比与历史均值比较一览 ....................................... 9图11： 国信流通领域生产资料价格定基指数一览 .............................................. 10表1： 周度资产价格预测值一览 .............................................................. 6请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4周度观察：本周国内经济增长动能边际改善11 月国内制造业 PMI 继续上升且维持在荣枯线上方，但建筑业 PMI 却下行至荣枯线下方，二者出现显著背