医药生物行业报告：生物安全法案未被列入2025 NDAA，CXO板块有望迎来估值修复

证券研究报告：医药生物|行业周报 2024 年 12 月 8 日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级 强于大市|维持 行业基本情况 收盘点位 7771.67 52 周最高 8672.51 52 周最低 6070.89 行业相对指数表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:蔡明子 SAC 登记编号:S1340523110001 Email:caimingzi@cnpsec.com 分析师:古意涵 SAC 登记编号:S1340523110003 Email:guyihan@cnpsec.com 分析师:龙永茂 SAC 登记编号:S1340523110002 Email:longyongmao@cnpsec.com 分析师:陈成 SAC 登记编号:S1340524020001 Email:chencheng@cnpsec.com 近期研究报告 《人工耳蜗类及外周血管支架类医用耗材带量采购公告发布，国产品牌有望弯道超车》 - 2024.12.02 医药生物行业报告 （2024.12.02-2024.12.06） 生物安全法案未被列入 2025 NDAA，CXO 板块有望迎来估值修复 ⚫ 一周观点：生物安全法案未被列入 2025 NDAA，CXO 板块压制因素短期解除 美国 2025 财年 NDAA 发布，生物安全法案未被列入。美国当地时间 2024 年 12 月 7 日，美国国会参众两院军事委员会公布了 2025财年国防授权法案（NDAA）最终协议文本，该版本兼顾了众议院以及参议院两方的提案。NDAA 最新版本显示，生物安全法案未被列入其中。按照流程，该版本要获得美国总统签字之后才能生效。 板块压制因素短期解除，CXO 行业有望迎来估值修复。生物安全法案最早在 2023 年 12 月和 2024 年 1 月分别由参议院和众议院提出草案，其中要求政府严格制裁中国医药生物领军企业，药明康德、药明生命、华大基因等企业被点名，受此影响 CXO 板块持续下跌。2025年 NDAA 最终未纳入生物安全法案，靴子正式落地，板块压制因素短期内得以消除。从基本面上看，随着海外降息周期的陆续开启，海外投融资已实现复苏；国内投融资市场也有望在国内创新药全链条支持等配套措施逐步落地背景下实现逐步回暖，行业需求端逐步恢复良好增长，龙头企业在手订单/新签订单增速逐步回升，叠加大订单带来的高基数影响的消退，板块基本面已走出低谷，边际改善趋势较为明确。板块当前估值在 29.21 倍，从历史估值水平上看，板块估值在 2021年中达到最高，之后呈现持续回落趋势。从板块业绩上看，合计利润2023 年开始下降，2024 年延续下降趋势（有部分是大订单的基本影响）。展望 2025 年，板块业绩有望恢复稳健增长，板块估值也有望迎来修复。国内 CXO 企业的工程师红利和制药业优势将持续巩固，市占率有逐步提升。 ⚫ 一周观点：政府采购活动中，对本国产品的报价给予 20%的价格扣除 财政部发布《关于政府采购领域本国产品标准及实施政策有关事项的通知(征求意见稿)》。2024 年 12 月 5 日，财政部网站发布通知，就《关于政府采购领域本国产品标准及实施政策有关事项的通知(征求意见稿)》向社会公开征求意见。《征求意见稿》提出，拟在政府采购活动中，对于既有本国产品又有非本国产品参与竞争的，对本国产品的报价给予 20%的价格扣除，用扣除后的价格参与评审；而国产产品认定标准就在未来 3-5 年讨论制定出台（标准未出台前，中国境内生产即为本国生产）。 本国产品在政府采购中具备价格优势。该文件可能是参考了美国政府的政府采购的相关法规（《买美国法案》、《联邦采购政策法》等）的做法，标准一旦出台（3-5 年后），可能对进口企业将会有很大挑战，诸如需要把核心零部件生产以及关键工序等都放在中国进行，否则就不能认定为中国制造产品，在投标中相比国产产品会有 20%-30%-24%-18%-12%-6%0%6%12%18%24%2023-122024-022024-042024-072024-092024-12医药生物沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 的价格劣势。 ⚫ 本周细分板块表现 本周医疗研发外包板块涨幅最大，上涨 6.21%；疫苗板块上涨 2%，医院板块上涨 1.89%，医药流通板块上涨 1.89%，医疗设备板块上涨2.09%；血液制品板块跌幅最大，下跌 0.03%，中药板块上涨 1%，其他生物制品板块上涨 0.02%，化学制剂板块上涨 0.53%，原料药板块上涨 1.05%。 ⚫ 推荐及受益标的： 推荐标的：康缘药业、佐力药业、益丰药房、九州通、上海医药、太极集团、国际医学、新里程、美年健康、微电生理、迈普医学、迈瑞医疗、怡和嘉业、昌红科技、拱东医疗。 受益标的：心脉医疗、先健科技、归创通桥-B、康方生物、迪哲医药、云顶新耀、恒瑞医药、海思科、信达生物、亚盛医药、百济神州、天士力、以岭药业、方盛制药、老百姓、一心堂、大参林、健之佳、漱玉平民。 ⚫ 风险提示： 行业竞争加剧风险、政策执行不及预期风险、行业黑天鹅事件。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 目录 1 一周观点：生物安全法案未被列入 2025 NDAA，CXO 板块压制因素短期解除 ......................... 5 1.1 事件：美国 2025 财年 NDAA 发布，生物安全法案未被列入 ................................. 5 1.2 点评：板块压制因素短期解除，CXO 行业有望迎来估值修复 ................................. 5 2 一周观点：政府采购活动中，对本国产品的报价给予 20%的价格扣除 .............................. 5 2.1 财政部发布《关于政府采购领域本国产品标准及实施政策有关事项的通知(征求意见稿)》 ......... 5 2.2 点评：本国产品在政府采购中具备价格优势 ................................................ 6 3 本周（12 月 2 日-12 月 6 日，下同）表现及子板块观点 .......................................... 7 3.1 本周医药生物上涨 1.62%，医疗研发外包板块涨幅最大 ...................................... 7 3.2 细分板块周表现及观点 ................................................................. 8 4 风险提示 ................................................................................ 13 请务