情绪与估值12月第1期：市场成交额回升，周期、金融估值升至历史中位数以上

证券研究报告 策略研究 策略周报 策略研究/策略周报 市场成交额回升，周期、金融估值升至历史中位数以上 ——情绪与估值 12 月第 1 期 ◼ 核心观点：上周（11.28-12.04）A 股市场两融余额小幅增长，交易活跃度整体上升。主要指数 PE 估值分位普遍上行，其中上证综指/上证 50领涨。主要风格 PE 估值分位均上行，其中稳定风格涨幅较大。全行业石油石化估值分位数领涨，传媒行业跌幅较大。 情绪：两融余额小幅增加，市场交易活跃度整体上升 1） 股债收益率下行，投资性价比较高。截至 2024 年 12 月 4 日，沪深300 股息率为 2.98%，10 年国债收益率为 2.02%，股债收益率为-0.96%，周环比下降 0.05pct。股债收益率低于 24 年以来均值 0.16pct，仍处于2012 年以来相对低点，这也意味着当前 A 股市场依然具备较高的投资性价比。 2） 两融余额小幅增加，融资买入额占比上升。上周（11.28-12.04）两融余额均值约 1.85 万亿元，较上上周均值小幅增加 0.82%；融资买入额占全 A 成交额比例小幅上升，上周融资买入额占全 A 成交额比例均值为 10.08%，较上上周上升 0.43pct。 3） 市场交易活跃度整体回升，创业板指成交额环比增幅较大。换手率方面，上周（11.28-12.04）各主要指数换手率多数上行。其中，Wind 双创换手率环比上升最多为 0.52pct；成交额方面，上周各主要指数成交额普涨，创业板指成交额环比涨幅最大为 12.11%，其次是 Wind 双创成交额增加 11.08%。 估值：指数 PE 估值分位普遍上行，稳定风格领涨，石油石化行业领涨 1） 指数 PE 估值分位普遍上行，上证综指/上证 50 领涨。主要指数 PE（TTM）历史分位层面，上周（11.28-12.04）主要指数 PE 估值分位普遍上升，其中，上证综指/上涨 50 领涨 3.3 个百分点，其次是上证180 上行 3.2 个百分点。各主要指数 PB（LF）历史分位层面，上周各主要指数 PB 估值分位多数上涨，其中上证 50/上证 180/Wind 全 A 上行最多为 4.0 个百分点。 2） 风格 PE 估值分位数均上行，稳定风格领涨。从 PE（TTM）历史分位层面来看，上周（11.28-12.04）各风格板块 PE 分位均上行，稳定风格领涨 3.9 个百分点。从 PB（LF）历史分位来看，上周各风格板块PB 分位均上涨，其中稳定风格涨幅最大为 6.6 个百分点。 3） 行业 PE 估值分位多数上涨，石油石化领涨，传媒跌幅较大。上周（11.28-12.04）行业 PE 估值分位多数上涨。板块层面，1）周期板块PE 估值分位普涨，石油石化领涨（环比+8.1pct），其次是建筑（环比+5.2pct）；2）消费板块 PE 分位普涨，商贸零售行业领涨 5.5pct；3）成长板块 PE 分位上行居多，机械行业涨幅较大为 5.6pct；4）金融板块 PE 分位上行，银行行业上涨 3.7pct，非银金融行业上行 1.6pct。 ◼ 风险提示 上市公司业绩不及预期、市场波动超预期、海外经济增速不及预期。 日期： yxzqdatemark 分析师： 唐文卿 E-mail： tangwenqing@yongxingsec.com SAC编号： S1760524050001 分析师： 于霄 E-mail： yuxiao@yongxingsec.com SAC编号： S1760523100001 相关报告： 《南向资金年内净流入创历史年度新高》 ——2024 年 12 月 05 日 《两融余额小幅下降，消费估值相对稳定》 ——2024 年 11 月 29 日 《南下资金偏爱消费和科技风格》 ——2024 年 11 月 28 日 2024年12月07日策略周报 请务必阅读报告正文后各项声明 2 正文目录 1. 情绪：股债收益率下行，两融余额小幅增加 ....................................... 3 1.1. 股债收益率下行，权益投资性价比较高 ......................................... 3 1.2. 两融余额小幅增加，融资买入额占比上升 ..................................... 3 1.3. 交易活跃度整体上升，创业板指成交额涨幅较大 ......................... 3 2. 估值：指数 PE 估值分位普遍上行，稳定风格涨幅最大，行业中石化领涨，传媒跌幅较大 .................................................................................... 4 2.1. 指数 PE 估值分位普遍上行，上证综指/上证 50 领涨 .................... 5 2.2. 各风格 PE 估值分位数上行，稳定风格涨幅最大 ........................... 6 2.3. 行业 PE 估值分位多数上涨，石油石化领涨，传媒跌幅较大 ....... 7 3. 风险提示 ................................................................................................... 8 图目录 图 1: 股债收益率显示当前 A 股市场依然具备较高投资性价比 ................... 3 图 2: 上周两融余额环比增加 0.82% ................................................................ 3 图 3: 上周融资买入额占 A 股成交额比例上升 0.43pct .................................. 3 图 4: 上周中证 500 换手率环比上行 0.17 个百分点 ....................................... 4 图 5: 上周创业板指成交额环比增加 12.11% .................................................. 4 图 6: 上周主要指数 PE 估值分位普遍上涨，上证综指上行 3.3pct ............. 5 图 7: 上周创业板指、中证 500 估值分位依然处于历史相对低位 ................ 5 图 8: 上周上证综指 PE（TTM）处于历史分位 66.3%，较上上周上行 3.3个百分点 .............................................................................................................. 6 图 9: 上周深证成指 PE（TTM）处于历史分位 61.1%，较上上