交通运输行业周报：航空国内裸票价跌幅进一步收窄，美国航空上调Q4指引

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业定期报告 2024 年 12 月 08 日 推荐（维持） 招商交通运输行业周报 周期/交通运输 本周关注：航空方面，关注 25-26 年行业基本面上行趋势及市值弹性；航运方面，重点推荐中远海特；基础设施方面，关注红利配置价值；快递方面，关注25 年行业需求增长及价格竞争。 ❑ 航空：行业处在疫情后修复阶段，需求端尤其是国际航线需求持续恢复、受全球供应链不畅及飞机利用率已经大幅恢复影响供给释放偏紧；同时油价汇率条件边际恶化压力较小，展望 25-26 年行业供需再平衡、盈利回升的趋势明确。短期来看，四季度在同比低基数下，有望实现需求修复、票价同比跌幅收窄（从高频数据看，11 月 29 日-12 月 5 日，国内裸票价周环比+2%，相比 2023 年-1%，相比2019 年-13%；国内旅客量周环比-2%，相比 2023 年+10%，相比 2019 年+4%。11月以来国内裸票价及客流增速表现出现企稳迹象，本周裸票价跌幅进一步收窄），盈利同比减亏，后续随着供需关系的逐步改善，盈利能力有望逐季恢复。从中长期角度看，行业盈利的持续爬升将为市值的修复提供支撑，行业市值修复空间依然较大，推荐标的：中国国航、南方航空、吉祥航空、春秋航空；建议关注：华夏航空、东方航空。 ❑ 航运：集运方面，本周美西线价格下降 1.1%，欧线价格下降 0.3%，集运方面，12 月中下旬船东继续宣涨，但实际落地价格仍可能与报价有一定的差异。本周中东地区局势复杂，叙利亚内战愈演愈烈，加沙停火谈判或重启。油运方面，12月货盘较弱，运价承压下行；OPEC+确认推迟复产，中东货盘仍可能受限；但美国加大对伊朗制裁有望利好 VLCC 市场，25 年供需逻辑仍然向好。重点推荐中远海特（中国汽车出口量价齐升逻辑兑现，中长期成长性较好）；重点关注中远海控（短期景气度较好，中长期估值有支撑）、招商南油（油轮市场行业格局仍然向好，可左侧布局）。 ❑ 基础设施：无风险利率长期下行大趋势下、建议加强配置交运基础设施、看好优质现金流资产及分红能力。资金面方面，保险资产规模有不断提升预期，且此前配置在债券等固收资产的收益率持续下降，有大量资金需要增配权益高股息资产，以及新增 OCI 账户配置需求，我们认为未来依然有较大增量资金配置红利资产。基本面方面，由于出口强于内需，预计港口行业业绩好于公路铁路，预计全年港口行业维持小幅增长、高速铁路板块有微降压力。国办发布降低物流成本行动方案，将鼓励全程物流、公转铁发展。推荐标的：粤高速、招商公路、宁沪高速（A 股）、皖通高速（A 股）、青岛港、招商港口；建议关注：山东高速、唐山港。 ❑ 快递：10 月快递业务量 163.1 亿件，同比增长 24.0%， 2024 年 11 月 25 日至 12月 1 日快递揽收量为 39.14 亿件，环比增长 2.6%。看好快递需求的持续增长和龙头确定性竞争优势。预计 2024 年行业件量增速在 20%左右；中长期来看，下沉市场人均网购频次仍有较大提升空间，直播电商等平台兴起下消费习惯转变，小件化趋势进一步加强，将推动快递行业需求持续较快增长。同时头部快递企业在网络运营、成本管控及盈利能力方面的确定性更强，在未来市场竞争中有望强者恒强。推荐标的：中通快递-W、圆通速递。 ❑ 物流：跨境空运价格环比上涨。推荐标的：嘉友国际、中国外运（A 股）；建议关注：东航物流。 ❑ 风险提示：人民币大幅贬值、油价大幅上涨、快递价格战恶化、重大海上安全事故、重大自然灾害等。 行业规模 占比% 股票家数（只） 129 2.5 总市值（十亿元） 3078.0 3.5 流通市值（十亿）元） 2926.9 3.7 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 3.8 12.2 17.1 相对表现 5.1 1.6 0.2 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《招商交通运输行业周报—国办印发《有效降低全社会物流成本行动方案》》2024-12-01 2、《招商交通运输行业周报—航空高频数据持续修复，航运建议关注汽车出口链》2024-11-24 3、《招商交通运输行业周报—降息周期下仍建议配置红利板块》2024-11-17 王春环 S1090524060003 wangchunhuan@cmschina.com.cn 孙修远 S1090524070005 sunxiuyuan@cmschina.com.cn 肖欣晨 S1090522010001 xiaoxinchen@cmschina.com.cn 魏芸 S1090522010002 weiyun@cmschina.com.cn 刘若琮 S1090524110003 liuruocong@cmschina.com.cn -20-100102030Dec/23Apr/24Jul/24Nov/24(%)交通运输沪深300航空国内裸票价跌幅进一步收窄，美国航空上调 Q4 指引 敬请阅读末页的重要说明 2 行业定期报告 正文目录 一、周度观点更新 ....................................................................................................... 4 1、航运 ......................................................................................................................... 4 2、基础设施 ................................................................................................................. 4 3、快递 ......................................................................................................................... 5 4、航空 ......................................................................................................................... 5 5、物流 ......................................................................................................................... 6 二、行业重要数据跟踪 ............................................................................................... 6