宏观和大类资产配置周报：持续看好风险资产价格表现

宏观经济 | 证券研究报告 — 总量周报 2024 年 12 月 8 日 相关研究报告 《公募基金市场月度跟踪》20241204 《中银量化多策略行业轮动周报 – 20241130》20241202 《提前开始关税叫价？》20241201 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 宏观经济 证券分析师：张晓娇 xiaojiao.zhang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300514010002 证券分析师：朱启兵 (8610)66229359 Qibing.Zhu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300516090001 宏观和大类资产配置周报 持续看好风险资产价格表现 大类资产配置顺序：股票>大宗>债券>货币。 宏观要闻回顾  经济数据：无。  要闻：中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于推进新型城市基础设施建设打造韧性城市的意见》；监管调整回购增持专项贷细则；中国人民银行决定修订狭义货币（M1）统计口径；我国四大行业协会集体发声：谨慎采购美国芯片。 资产表现回顾  关注年底收官行情。本周沪深 300 指数上涨 1.44%，沪深 300 股指期货上涨 1.49%；焦煤期货本周下跌 6.01%，铁矿石主力合约本周持平；股份制银行理财预期收益率收于 1.7%，余额宝 7 天年化收益率下跌 2BP 至1.27%；十年国债收益率下行 7BP 至 1.95%，活跃十年国债期货本周上涨0.38%。 资产配置建议  大类资产配置顺序：股票>大宗>债券>货币。11 月制造业 PMI 指数连续三个月上行，一定程度上提振了市场对 2024 年四季度和 2025 年经济增长的信心，但相较于经济数据的滞后性，市场目前最为关注的是 12 月政治局会议和经济工作会议对 2025 年经济工作的安排。我们认为今年有别于往年，从短期到中期，市场最关注的几个方面可能包括：一是宽松的货币政策仍将延续的预期较为确定，但是 9 月央行行长提及的年底前“择机进一步下调存款准备金率 0.25 至 0.5 个百分点”是否会落地，仍是市场关注重点，二是外部环境复杂多变不确定性较高，2025 年我国经济发展目标是否仍将定在 5%，或将有所调整，三是在今年新增 10 万亿化债额度的基础上，2025 年财政赤字率将如何安排。根据经合组织发布最新经济展望报告，预测 2024 年全球经济将增长 3.2%，2025 和 2026 年将继续温和增长，增速均稳定在 3.3%，我们认为稳增长或仍将是我国 2025 年的主要经济工作目标，在外部环境不确定性增加的情况下，积极的财政政策和货币政策都仍有加码的空间，持续向好的基本面和更加积极的宏观政策均有利于风险资产价格表现。  风险提示：全球通胀回落偏慢；欧美经济回落速度过快；国际局势复杂化。 本期观点（2024.12.8） 宏观经济 本期观点 观点变化 一个月内 = 关注“增量”政策落实情况 不变 三个月内 = 关注四季度稳增长政策出台情况和实际效果 不变 一年内 - 欧美经济前景仍有较大不确定性 不变 大类资产 本期观点 观点变化 股票 + 关注“增量”政策落实情况 超配 债券 - “股债跷跷板”或将短期影响债市 低配 货币 - 收益率将在 2%上下波动 低配 大宗商品 = 关注财政增量政策落实进度 标配 外汇 = 中国经济基本面优势支撑汇率宽幅波动 标配 资料来源：中银证券 2024 年 12 月 8 日 宏观和大类资产配置周报 2 目录 一周概览 ......................................................................................................... 4 股债齐涨 .......................................................................................................................................... 4 要闻回顾和数据解读（新闻来源：万得） ..................................................................................... 6 宏观上下游高频数据跟踪 ............................................................................. 7 大类资产表现 ................................................................................................. 9 A 股：市场分化明显 ....................................................................................................................... 9 债券：十年国债收益率下行突破 2.0% ......................................................................................... 10 大宗商品：整体表现疲弱 ..............................................................................................................11 货币类：货币基金收益率中枢在 2%下方波动 ............................................................................. 12 外汇：美元指数维持强势 ............................................................................................................. 12 港股：关注 12 月美联储基准利率是否调整 ................................................................................. 13 下周大类资产配置建议 ............................................................................... 15 风险提示： ....................................................................................