宏观经济预测报告(2024年11月)：“抢出口”仍是11月经济亮点

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 宏观分析报告 2024 年 12 月 6 日 宏观经济预测报告（2024 年 11 月） ❑ 11 月高频数据表现较为平淡，供给好于价格。过去一个月，价格高频指标逐步回落，显示国内投资需求在北方项目停工后季节性回落。另一方面，供给高频指标相对稳定，这与制造业 PMI 连续 3 个月环比回升的情况一致。11 月房地产销售形势有望进一步改善。30 城商品成交面积周同比连续五周维持正增长，预计 11 月商品房销售面积当月同比增速将由负转正，房地产销售量可能是房地产市场率先止跌回稳的指标。外贸数据较好或是季节性旺季和抢出口的双重影响，近期出口集装箱运价指数震荡上行，与此对应的是近两周国内港口货物吞吐量稳定在 2.6 亿吨水平之上。 ❑ 当前政策效果正在逐步显现，并已经反映在了前期的数据之中。我们预计11 月社零和投资中的结构性指标将继续维持改善势头，也会与金融和财政数据互为印证。 ❑ 近期外部环境的变化表明扩内需的必要性再度上升。11 月底特朗普宣称要对中国产品加征 10%的关税，12 月初美国宣布了新一轮对华半导体出口限制措施，美国对华贸易限制措施的落实速度可能比预期更快。这将进一步助推年底“抢出口”情绪的升温，但也表明扩内需的必要性正在逐渐上升。财政政策已经做出多项主动调整，一是中央财政和地方各级财政支持消费的力度不减，二是财政部近期发布的《关于政府采购领域本国产品标准及实施政策有关事项的通知（征求意见稿）》提出在政府采购中给予本国产品相对于非本国产品 20%的价格评审优惠，三是 11 月中旬财政部表示正在制定提前下达部分 2025 年新增专项债券限额工作方案，四是债务置换工作继续提速、今年安排的两万亿用于置换存量隐性债务的特殊再融资债预计在 12月中旬基本发行完毕。除了上述政策之外，预期 11-12 月广义财政支出仍将维持积极力度，同时明年的财政预算还会做出更多积极性的安排，以应对外部需求变化产生的冲击。 ❑ 预测：预计 11 月工业增加值当月同比 5.6%。社会消费品零售总额当月同比 5.0%。12 月固定资产投资累计同比 3.5%，其中制造业投资同比 9.3%，全口径基建投资同比 9.5%，房地产开发投资同比-10.1%。11 月出口同比增速为 8.6%，进口同比增速为 0.2%。11 月 CPI 同比 0.6%，PPI 同比-2.6%。11 月一般公共预算收入累计同比-1.2%，一般公共预算支出累计同比 3.0%。 ❑ 风险提示：政策效果存在不确定性；海外经济走势和货币政策存在不确定性。 张静静 S1090522050003 zhangjingjing@cmschina.com.cn 张一平 S1090513080007 zhangyiping@cmschina.com.cn 张岸天 S1090522070002 zhangantian@cmschina.com.cn 张玉书 研究助理 zhangyushu@cmschina.com.cn “抢出口”仍是 11 月经济亮点 敬请阅读末页的重要说明 2 宏观点评报告 正文目录 一、 经济运行 .................................................................................................... 4 1、 国内经济 ...................................................................................................... 4 2、 进出口 ......................................................................................................... 5 二、 商品价格 .................................................................................................... 6 三、 财政政策 .................................................................................................... 7 四、 国际资本流动 ............................................................................................. 8 图表目录 图 1：高炉开工率变化趋势 ................................................................................. 5 图 2：螺纹钢表观消费量变化趋势 ...................................................................... 5 图 3：半钢胎开工率变化趋势 ............................................................................. 5 图 4：30 大中城市商品房成交面积（周平均） ................................................... 5 图 5：出口集装箱运价指数 ................................................................................. 6 图 6：进口干散货船运价指数 ............................................................................. 6 图 7：猪肉价格走势 ............................................................................................ 7 图 8：水泥和螺纹钢价格指数 ............................................................................. 7 图 9：主要税种收入增速 .................................................................................... 8 图 10：政府性基金支出完成进度有所改善 ......................................................... 8 图 11：11 月港股通流入幅度扩大 ........................