食品饮料行业周报：汾酒经销商大会定调稳定，看好乳制品和青啤港股

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 食品饮料 2024 年 12 月 07 日 汾酒经销商大会定调稳定 看好乳制品和青啤港股 看好 ——食品饮料行业周报 20241202—20241206 相关研究 《 茅五加大分红回报 关注港股标的回调机会——食品饮料行业周报 20241125—20241129》 2024/11/30 《 保持耐心 静待改善——食品饮料行业周报 20241118—20241122》 2024/11/23 证券分析师 吕昌 A0230516010001 lvchang@swsresearch.com 周缘 A0230519090004 zhouyuan@swsresearch.com 曹欣之 A0230522080002 caoxz@swsresearch.com 严泽楠 A0230524090001 yanzn@swsresearch.com 联系人 严泽楠 (8621)23297818× yanzn@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 投资分析意见：随着政策转向和各项宏观政策的出台，板块估值企稳，中长期的机会已经到来，但基本面和业绩驱动需要时间。若后续积极的政策组合有效改善企业和居民的收入水平和预期，提升就业和资产价格，则行业需求有望得到根本改善。展望四季度到一季度，行业需求承压，预计上市公司报表会继续承压。对于行业中长期我们观点不变，当前增长速度不是最重要的，企业的战略定力和执行力更加重要，结合潜在的分红水平和中长期的结构性空间，头部公司已具备性价比和长期投资价值。对于白酒和食品的头部公司，布局的位置比时点重要，在分红率稳步提升的背景下，合理估值中枢之下可积极布局；中小市值公司自下而上，优选成长空间大和底部具备改善逻辑的个股。白酒重点推荐：贵州茅台、山西汾酒、五粮液、迎驾贡酒、今世缘、古井贡酒，关注老白干酒、金徽酒。大众品重点推荐：伊利股份、青岛啤酒股份、劲仔食品、安井食品、盐津铺子，关注桃李面包、中炬高新、涪陵榨菜。 ⚫ 白酒板块：本周茅台价格微降，散瓶价格为 2210 元，周环比上涨 20 元，整箱价格 2280 元，周环比上涨 35 元；五粮液批价 910 元左右，国窖 1573 批价 860 左右。本周山西汾酒召开 2024 年经销商大会，强调了未来发展稳健的总基调，显示出公司务实的风格。结合媒体报道，汾酒的复兴纲领不是把业绩排名作为目标，全要素高质量发展才是目的。当下面对行业竞争，强调稳定压倒一切，而 2025-2030 年定位为成果巩固与要素调整阶段。公司同时发布了战略新品青花 26，指导价 718 元/瓶，介于青花 20 和青花 30 之间，我们判断将主要在山西和北方等强势市场获得增量，贡献部分收入。 ⚫ 大众品板块：看好乳制品未来一年投资机会，结合三季度情况，乳业上游产能去化加速，原奶价格逐步企稳；下游白奶和酸奶价格已连续下降约两年半的时间，作为必需品我们认为调整周期已较长且充分；头部企业均加大了对利润的考核权重，竞争格局优化。因此，四季度到明年，行业供需关系将更加匹配，头部企业将迎盈利改善，若需求加速恢复，则带来额外弹性，推荐伊利股份，关注蒙牛乳业、新乳业等。11 月以来港股调整幅度较大，青岛啤酒股份 24 年估值已回落到约 14x，公司 Q4 在低基数下预计将环比改善，展望 25 年，在产品结构、成本红利、股东回报等方面仍有优化空间，当前估值具备吸引力，建议积极布局。中炬高新发布《关于无偿受让厨邦公司少数股权的公告》，厨邦公司少数股东朗天慧德将持有的 20%股权无偿转让给阳西美味鲜，厨邦公司将成为中炬高新全资孙公司，将有利于公司主营业务的战略规划，也将增厚每股收益。 ⚫ 风险提示：食品安全问题，经济下行影响白酒及大众品需求。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共14页 简单金融 成就梦想 1. 食品饮料本周观点 ........................................................ 4 2. 食品饮料各板块市场表现 ............................................. 8 3. 行业事项提示 ...............................................................11 4. 估值表 .........................................................................11 目录 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共14页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1：10 个奶牛主产省（区）生鲜乳平均价 ........................................................ 6 图 2：大豆月度现货均价走势 ............................................................................... 6 图 3：猪肉价格走势图 ......................................................................................... 6 图 4：茅台出厂价和一批价走势 ........................................................................... 6 图 5：五粮液出厂价和一批价走势 ........................................................................ 7 图 6：国窖 1573 出厂价和一批价走势 ................................................................. 7 图 7：食品饮料和白酒板块 16 年至今月度累计超额收益走势 ............................... 9 图 8：食品饮料板块 13 年至今季度累计超额收益走势 .......................................... 9 表 1：肉制品数据 ................................................................................................ 7 表 2：乳制品数据 ..............................................................................