汽车行业新能源销量跟踪报告：24Q4销量预计高增，关注年底抓单政策

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 汽车 2024 年 12 月 05 日 汽车行业新能源销量跟踪报告 推荐 （维持） 24Q4 销量预计高增，关注年底抓单政策 ❑ 24Q3 新能源乘用车批发/零售销量环比+19%/+31%，出口增长放缓。 1） 批发与零售：24Q3/24M10 新能源乘用车批发销量分别为 322 万辆/136 万辆，同比+34%/+73%、环比+19%/+11%；零售销量分别为 301 万辆/118 万辆，同比+53%/+67%、环比+31%/+7%。在补贴政策加持下，10 月旺季新能源批发和零售销量提升明显。考虑年末热销状态延续概率大，预计 24Q4新能源批发销量 428 万辆，同比+45%、环比+33%。 2） 出口：24Q3/24M10 新能源乘用车分别出口 26 万辆/8 万辆，同比+4%/-11%、环比+7%/+29%。考虑到出口关税，以及海外车市需求疲弱、电动化进程放缓等行业因素，预计 24Q4 新能源乘用车出口 35 万辆，同比+20%、环比+30%。 3） 库存：经测算 24Q3/24M10 新能源乘用车库存-6 万辆/+9 万辆，10 月行业小幅加库，考虑到 25Q1 新车较多，为消化现有库存和零部件，预计 Q4 行业将主动加库。 ❑ 24Q3 终端降价/折扣放大，Q3 单季度新能源渗透率突破 50%临界点。 1） 折扣：24Q4 新能源乘用车终端折扣整体呈现放大趋势，主要 9 月补贴政策透支了部分 24Q4 订单，为防止 25Q1 出现销量断档，车企通过加大折扣抓取订单。 2） 渗透率：24Q3/24M10 新能源乘用车批发渗透率为 48%/49%，环比+5pp/+1pp；新能源乘用车零售渗透率为 52%/52%，环比+5pp/-1pp，24Q3新能源乘用车零售渗透率首次突破 50%的临界点，后续仍有较大增长空间。 ❑ 预计 2024 新能源乘用车销量 1,212 万辆/+35%，初步预估 2025 年 1,528 万辆/+26%。 结合各车企 2024 年 1-10 月销量及后续潜在新车，我们预计国内新能源乘用车批发销量有望达到 1212 万辆/+35%，其中纯电动 679 万辆/+9%、混动 534 万辆/+94%。重点车企全年销量预测：1）第一梯队：比亚迪 431 万辆/+43%、吉利汽车 94 万辆/+71%、特斯拉中国 90 万辆/-5%、长安汽车 71 万辆/+62%、上汽自主 63 万辆/-23%；2）第二梯队：赛力斯 48 万辆/+362%、理想汽车 51 万辆/+35%、奇瑞集团 51 万辆/+326%。其中，预计赛力斯、奇瑞集团、吉利汽车市占提升潜力大。 ❑ 预计 2025 年新能源乘用车出现中高端放量、纯电增量回弹的结构性变化。自主品牌、新势力、华为及小米明年推出的新车在 20-50 万元价格带较多，有望带动中高端新能源车放量，同时这也是自主份额相对较弱的价格带。此外，2023年上游原材料价格大幅下降，尤其碳酸锂，电池成本降低后纯电产品性价比提升。另一方面，新势力及各自主车企高压快充网络及产品落地，消费者对纯电产品续航焦虑问题有所缓解。2025 年有望看到纯电产品增量回弹。 ❑ 投资建议：整车以成长股为主框架，“成长逻辑”是主要定价因素，但利润和估值影响权重开始提升。选股思路上，依然做右侧，左侧胜率低；重点看成功新品对车企背后独特竞争优势的抓取，进而对远期空间和估值透支的催化。此外需要关注 OEM 开始对人形机器人产业的积极参与。推荐吉利汽车，比亚迪；建议关注江淮汽车、赛力斯。 ❑ 风险提示：新能源汽车销量不及预期、价格竞争超预期、宏观经济不及预期。 证券分析师：张程航 电话：021-20572543 邮箱：zhangchenghang@hcyjs.com 执业编号：S0360519070003 证券分析师：夏凉 电话：021-20572532 邮箱：xialiang@hcyjs.com 执业编号：S0360522030001 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 226 0.03 总市值(亿元) 39,459.21 3.98 流通市值(亿元) 31,225.18 3.97 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 0.3% 20.9% 15.1% 相对表现 3.4% 11.8% -0.4% 相关研究报告 《汽车行业深度研究报告：电动重卡风再起，与两年前有何不同？》 2024-12-03 《【华创汽车】新车跟踪：12 月重点关注吉利银河星舰 7、蔚来 ET9》 2024-12-02 《汽车行业分价格级别跟踪报告：3 季度 20 万元以上占比环比继续提升至 25%》 2024-12-01 -25%-8%9%25%23/1224/0224/0424/0724/0924/122023-12-05~2024-12-05汽车沪深300华创证券研究所 汽车行业新能源销量跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 图表目录 图表 1 2022Q3-2024Q3 国内新能源乘用车季度批发销量及增速 ..................................... 3 图表 2 2022Q3-2024Q3 国内新能源乘用车季度零售销量及增速 ..................................... 3 图表 3 2022Q3-2024Q3 国内新能源乘用车季度出口销量及增速 ..................................... 3 图表 4 2022Q3-2024Q3 国内新能源乘用车季度库存变化测算 ......................................... 4 图表 5 23M11-24M11 部分新能源汽车品牌折扣变化 ........................................................ 4 图表 6 2022Q3-2024Q3 国内新能源乘用车季度渗透率 ..................................................... 4 图表 7 2024Q3 重点新能源乘用车新车 ............................................................................... 5 图表 8 2022Q3-2024Q3 海外新能源轻型车分地区季度销量及增速 ................................. 5 图表 9 2022Q3-2024Q3 海外新能源轻型车分地区季度渗透率 ......................................... 6 图表 10 2025 年国内重点车企新能源乘用车批发销量预测（单位：万辆、%） ..........