汽车行业2025年度投资策略：智能与混动将成主旋律，把握细分增量市场机会

[Table_Title] 汽车行业2025年度投资策略 智能与混动将成主旋律， 把握细分增量市场机会 2024 年 12 月 05 日 [Table_Summary] 【投资要点】  受益于消费政策的大力支持与车企的持续创新，2024 年 1-10 月我国汽车产销量稳中有升。2024 年 1-10 月，我国汽车产销分别完成2446.6 万辆和 2462.4 万辆，同比分别增长 1.9%和 2.7%。乘用车销量表现稳健，自主品牌份额持续提升。其中乘用车销量达到 2143.4万辆，同比+3.7%。其中自主品牌乘用车共销售 1384.9 万辆，同比+21.2%，占乘用车销售总量的 64.6%，比 2023 年提升 9.3 个百分点。商用车销量整体承压，新能源重卡表现亮眼。商用车销量实现319 万辆，同比-3.4%。其中，重卡销量 74.6 万辆，同比-5%；新能源重卡销量 5.7 万辆，同比+143.5%。出口持续贡献增量。汽车出口485.5 万辆，同比+23.8%；其中新能源出口 105.8 万辆，同比+6.3%。乘用车出口 410 万辆，同比+24%，出口销量占比提升至19%。商用车出口 75.5 万辆，同比+22.5%。我们预计，2025 年我国汽车市场总销量有望继续平稳运行，同比增速有望达到 2%，销量超过 3162 万辆。乘用车销量有望实现 2760 万辆，同比增长 3%。  动力结构持续优化，插混车型渗透率不断提升。2024 年 1-10 月，我国新能源汽车销量 975 万辆，同比+34%，渗透率 39.6%，和去年同期相比提升了 10.0pct，据盖世汽车预计，2025 年新能源汽车渗透率有望达到 50%。细分动力来看，插混车型销量高增，占比不断扩大。插混车型（包含增程）销量达到 391.5 万辆，同比+85%，占新能源比例达到 40.2%，相比去年全年提升了 10.6pct。2024 年 10月，宁德时代发布超级增混电池，其纯电续航可达 400 公里以上，且兼具 4C 超充，可实现“充电 10 分钟，补能超 280km”的高效补能。目前已成功落地多个车型品牌，包括理想、阿维塔、深蓝、启源、哪吒。23 年 12 月至 24 年 9 月，工信部发布九批新能源车型目录，共计 443 款插混车型（含增程）。随着混动技术继续迭代，车企纷纷开始将大电池、高倍率快充等纯电技术加入混动产品，当前插混+增程正形成超强的增长特征。随着优质供给不断增加，渗透率有望持续快速提升。据中国科学院院士欧阳明高预计，2025 年插混占新能源比例有望突破 50%。  高性价比城市 NOA 方案将成为汽车行业未来竞争的高地。2024 年 1-9 月 L2 及以上车型渗透率为 54.3%。2023 年，高速 NOA 的渗透率为4%，城区 NOA 的渗透率为 0.1%，据汽车行业评论预测，到 2030 年以NOA 为代表的高阶智能驾驶渗透率将达到 80%，城市 NOA 渗透率将达到 25%。智驾方案逐步向纯视觉路线发展。据盖世汽车统计，当前业内已有多个品牌推出纯视觉方案。除特斯拉与小鹏外，极越的ASD 方案，华为 ADS SE（基础版）、蔚来乐道 OSD，以及文远知行等智驾系统供应商也纷纷带来纯视觉方案。更低的成本与大模型+端到端算法技术的持续创新是各大企业布局纯视觉方案核心驱动力，预计纯视觉方案的批量上车将带来高阶智驾渗透率的快速提升，产业链上域控、线控底盘等有望受益。 [Table_Rank] 强于大市（维持） [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：周旭辉 证书编号：S1160521050001 联系人：贾国琛 电话：021-23586316 [Table_PicQuote] 相对指数表现 [Table_Report] 相关研究 《汽车行业 24Q3 财报总结：行业销量整体平稳，汽零板块盈利改善》 2024.11.08 -24.76%-15.75%-6.74%2.27%11.28%20.30%12/52/54/56/58/510/5汽车 沪深300 挖掘价值 投资成长 [Tab行业研究 /汽车行业 / 证券研究报告 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 [Table_yemei] 汽车行业 2025 年度投资策略  智能化、电动化、汽车后市场依然有较大挖掘空间，人形机器人与飞行汽车打开成长空间。2024 年，各车企为了抢夺市场份额，持续采取“以价换量”的竞争策略。据中国经营网数据，当前多家车企考虑退出“价格战”。我们认为，弱势车企逐渐被市场淘汰的竞争态势将会延续，并会成为未来几年行业发展的常态，预计随着弱势车企逐渐离场，行业盈利能力将有望逐步企稳。展望 2025 年，我们认为以旧换新补贴政策有望延续甚至加大力度，乘用车自主品牌崛起、新能源尤其是增混车型向上的趋势仍将持续，建议关注电动智能化、自主品牌、混动的细分催化；另外叠加高性价比的高阶智驾加速落地，优质零部件企业增长确定性较高；同时随着新能源、智能汽车检测标准体系构建逐步落地，新能源汽车后市场有望被激活；同时，人形机器人及飞行汽车是行业未来布局的重要方向，有望进一步打开行业成长空间。 【配置建议】  乘 用 车 整 车 ： 建 议 关 注 理 想 汽 车 (02015.HK) 、 小 鹏 汽 车(09868.HK)、零跑汽车(09863.HK)、吉利汽车（00175.HK）、长安汽车(000625.SZ)、比亚迪（002594.SZ）。  商用车整车：中集车辆(301039.SZ)、一汽解放(000800.SZ)，建议关注东风集团股份(00489.HK)、江铃汽车(000550.SZ)。  零部件:  汽车电子：经纬恒润(688326.SH)、科博达(603786.SH) 、均胜电子(600699.SH)，建议关注德赛西威(002920.SZ)、华阳集团(002906.SZ)、地平线机器人（09660.HK）;  智能底盘产业链：保隆科技（603197.SH）、伯特利（603596.SH），建议关注拓普集团（601689.SH）、耐世特（01316.HK）、亚太股份 （ 002284.SZ ）、 中 鼎 股 份 （ 000887.SZ ）、 富 奥 股 份（000030.SZ）；  混动产业链：福达股份（603166.SH）、湘油泵（603319.SH）、银轮股份(002126.SZ)、贝斯特（300580.SZ），建议关注新坐标（603040.SH）、豪能股份（603809.SH）、光洋股份（002708.SZ）、隆盛科技(300680.SZ);  汽车后市场：中国汽研（601965.SH）、安车检测（300572.SZ）；  机器人及低空产业