固收视角：汽车零售热度延续，二手房热度略有转弱

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 固收视角 汽车零售热度延续，二手房热度略有转弱 华泰研究 2024 年 11 月 25 日│中国内地 张继强 研究员 SAC No. S0570518110002 SFC No. AMB145 zhangjiqiang@htsc.com +(86) 10 6321 1166 吴宇航 研究员 SAC No. S0570521090004 wuyuhang@htsc.com +(86) 10 6321 1166 吴靖，PhD 研究员 SAC No. S0570523070006 wujing018437@htsc.com +(86) 10 6321 1166 李梓豪 联系人 SAC No. S0570124060040 lizihao@htsc.com +(86) 21 2897 2228 核心观点 上周出行热度维持在较高水平，汽车零售热度延续。用煤日耗同比略有上行，水电供给同比维持在季节性低位，煤价下降。水泥供需偏弱，库存下行，价格延续上行。黑色供给同比降幅收窄，需求下行，库存低位震荡，价格表现分化。沥青开工率同比降幅收窄，价格略有下降。化工产业链开工率略有下滑。半钢胎生产热度与前一周持平，全钢胎生产热度略有回升，整体处于历史同期较高水平。新房热度延续，二手房边际转弱。出口运价表现分化。猪肉价格走弱。原油价格上行，黑色系价格多数上行。 出行热度维持在较高水平，汽车零售热度延续 出行热度维持在季节性较高水平。①城内出行方面，截至 11 月 22 日当周，9 个重点城市地铁客运量环比-1.2%（前值为+0.4%），较 2019 年同期+14.0%（前值为+14.7%），出行热度略有下降，但总体仍维持在高位；截止 11 月 17 日，拥堵延时指数同比-1.4%（前值为+0.6%）。②城际出行方面，截至 11 月 22 日当周，国内航班（不含港澳台）/国际航班执行航班数量同比+4.4%/+47.3%（前值为+3.7%/+45.0%），执飞率 88.0%/84.6%（=执行航班数/计划航班数，前值为 86.1%/84.2%，去年同期为 86.4%/82.9%），国内、国际航班执飞率有所上升，处于历史同期较高水平。 电影市场热度有所回升，汽车零售热度延续。①服务消费方面，截至 11 月 21 日当周，电影票房环比+19.4%（前值为-34.6%），电影票房同比去年+13.7%（前值为-15.6%），相较 2019 年同期-46.7%（前值为-61.4%）。电影市场热度有所回升。②耐用品方面，乘联会口径 11 月 1-17 日乘用车零售/批发同比去年同期+30%/+37%（前值为+29%/+41%），以旧换新政策效果持续释放，汽车市场保持较高热度，汽车销售数量处于历史高位水平。③非耐用品方面，截至 11 月22 日当周，轻纺城成交量同比-18.2%（前值为-7.5%），纺织消费热度较前值继续下降。 政策端，11 月 20 日消息 ，财政部发布了《关于提前下达 2025 年节能减排补助资金预算的通知》，明确了 2025 年节能减排补助资金的总额为 98.9 亿元人民币。这笔资金将覆盖全国多个地区，并专注于新能源汽车推广应用和燃料电池汽车示范应用领域，以进一步推动绿色交通和可持续发展。11 月 21 日，商务部消费促进司二级调研员宋英杰在 2024汽车金融产业峰会上表示，目前全国汽车以旧换新补贴申请量维持在高位，下一步将在继续落实好已出台补贴政策和系列配套支持政策的基础上，科学评估今年的政策成效，提前谋划明年的汽车以旧换新接续政策，稳定市场预期，并持续完善汽车相关政策，促进二手车放心、便利交易。 建筑业供需偏弱 电力方面，用煤日耗同比略有上行，水电供给同比维持在季节性低位，煤价下降。水泥供需偏弱，库存下行，价格延续上行。黑色供给同比降幅收窄，需求下行，库存低位震荡，价格表现分化。沥青开工率同比降幅收窄，价格略有下降。化工产业链开工率略有下滑。半钢胎生产热度与前一周持平，全钢胎生产热度略有回升，整体处于历史同期较高水平。 具体来看： （1）电力方面，用煤日耗同比略有上行，水电供给同比维持在季节性低位，煤价下降。截至 11 月 20 日，25 省动力煤日耗周均环比/同比分别+6.3%/+2.9%（前值为+6.2%/+2.8%），用煤日耗同比稳中有升。随着冬季供暖需求增加，电厂日耗缓慢提升，但居民用电不及往年同期，化工行业耗煤维持常态，终端需求仍难出现突破性上涨，采购以刚需补库为主。水电供给同比下降，但同比降幅较前值收窄。截至 11 月 24 日，三峡水库日均出库流量的周均环比/同比分别为-0.1%/-7.3%（前值为-0.1%/-14.5%）。截至 11 月 23 日，秦皇岛动力末煤（Q5500）平仓价 830.2 元/吨，环比-1.4%（前值-0.6%），煤价下降。 （2）水泥、黑色供需偏弱，沥青开工率同比降幅收窄。①水泥供需偏弱，库存下行，价格延续上行。水泥需求降幅收窄，截止 11 月 18 日，水泥发运率同比-6.1pct（前值为-7.8pct）。供给端水泥生产下滑，磨机运转率同比降幅走阔，产能利用率同比下降，截止 11 月 15 日，磨机运转率同比-4.5pct（前值为-3.3pct）；根据百年建筑网，截至 11 月 21 日，全国水泥熟料产能利用率+43.7%（前值+61.15%）。水泥库存继续下行，截至 11 月 15 日，水泥库容比周环比-0.2pct（前值为-0.4pct）、同比-3.5pct（前值为-3.6pct）。水泥价格持续上行，11 月 22 日当周水泥价格环比+0.6%（前值+0.3%）。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 固收研究 ②黑色供给同比降幅收窄，需求下行，库存低位震荡，价格表现分化。供给端，整体钢材供应处于历史较低水平。截至 11 月 20 日，全国高炉开工率同比-1.6pct（前值为-2.0pct），截至 11 月 15 日，螺纹与线材产量同比-8.4%（前值为-9.3%），生产降幅收窄，趋势上建筑钢材产量与前一周大致持平。需求端，建筑钢材成交量延续下行趋势。截至 11 月22 日，建筑钢材成交量周同比为-23.4%（前值为-21.4%）。价格端，铁矿石价格环比-0.5%（前值-0.5%），螺纹钢价格环比+2.5%（前值为-2.3%）。库存方面，螺纹钢去库节奏减弱。截至 11 月 20 日，螺纹钢库存 275.20 万吨，绝对值高于 2019 同期水平，周同比-18.0%（前值为-18.5%），近五年库存分位数为 2.9%（前值为 2.9%）。③沥青开工率同比降幅收窄，价格略有下降。截至 11 月 20 日，沥青开工率周环比+0.8pct（前值为+4.8pct），同比-5.0pct（前值为-6.9pct），沥青开工率同比降幅继续收窄，修复速度减慢，价格略有下降，截至 11 月 22 日，沥青价格周环比-0.1%（前值+0.9%）。 （3）化工产业链开工率略有下滑。供给端，PTA、聚酯和江浙织机开工环比均较前值略有下行。截