快递行业10月月报：步入旺季温和价格竞争延续，快递业务量维持快速增长

快递行业10月月报：步入旺季温和价格竞争延续，快递业务量维持快速增长评级：推荐(维持)证券研究报告2024年11月22日物流祝玉波(证券分析师)张晋铭(联系人)史亚州(联系人)S0350523120005S0350124040003S0350124060026zhouyb01@ghzq.com.cnzhangjm02@ghzq.com.cnshiyz@ghzq.com.cn请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2沪深300表现表现1M3M12M物流-2.7%20.5%-0.6%沪深300-2.3%16.7%9.1%最近一年走势相关报告《快递行业9月月报：步入旺季价格有所修复，增速仍具韧性（推荐）*物流*祝玉波》——2024-10-27《2024年大物流投资策略——快递、快运、跨境电商物流、化工物流2024年投资策略（推荐）*物流*祝玉波》——2024-08-07《快递行业6月月报：快递行业增速仍具韧性，温和价格竞争延续（推荐）*物流*祝玉波》——2024-07-23《化工物流投资框架：周期风险或充分反映，成长价值等待重估（推荐）*物流*祝玉波》——2024-07-12《把握跨境红利系列（二）：中国电商强势出海，跨境物流迎来投资机遇（推荐）*物流*李跃森，祝玉波》——2024-03-14-24%-18%-11%-5%1%7%2023/07/242023/10/242024/01/242024/04/24物流沪深300请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3注：上述股价及对应EPS财务数据均为人民币，股价相关数据截至2024/11/22，HKD/CNY= 0.92439资料来源：Wind，国海证券研究所重点公司代码股票名称11月22日股价EPSPE投资评级20232024E2025E20232024E2025E02057.HK 中通快递-W140.4110.6012.4014.5213.6411.329.67买入 600233.SH 圆通速递 14.651.081.221.3111.3612.0111.18买入 002120.SZ韵达股份7.790.560.700.8113.3111.139.62买入 002468.SZ 申通快递 9.710.220.560.8035.0017.3412.14买入 002352.SZ 顺丰控股41.161.682.122.4024.0219.4217.15买入 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4§行业量价： ① 量，2024年10月，快递行业业务量同比增速（24.0%）＞实物网上零售额同比增速（11.27%）>社会消费品零售额同比增速（4.80%）。快递业务量增速与实物网上零售额增速形成剪刀差，2024年快递小件化趋势延续，催化快递包裹快速增长。 ② 价，2024年10月，行业单票收入为7.71元，同比下降9.44%，环比下降2.81%。一方面，快递小件化趋势下，对快递行业单票收入产生影响；另一方面，步入旺季及行业响应反 “内卷”，价格同比降幅或有望收窄。§区域量价： ① 量，2024年10月，一类地区/二类地区/三类地区快递业务量同比增速分别为22.45%/30.05%/34.48%，“非产粮区”业务量增速高于“产粮区”。 ② 价，2024年10月，一类地区/二类地区/三类地区快递单票收入同比增速分别为-9.51%/ -10.14%/-10.57%。价格竞争主战场有向“非产粮区”转移趋势：1）“非产粮区”业务量增速高于“产粮区” ；2）“产粮区”多年竞争，价格与利润空间已近极限；3）“非产粮区”件量提升有望改善公司回程装载率，有利于全网成本节降。§各公司量价： ① 量，2024年10月，圆通速递/韵达股份/申通快递/顺丰控股快递业务量同比分别+31.18%/+31.81%/+30.38% /+26.92%，行业业务量同比增速为24.0%，圆通速递、韵达股份、申通快递、顺丰控股业务量同比增速高于行业。② 价，2024年10月，圆通速递/韵达股份/申通快递/顺丰控股单票收入分别为2.31/2.02/2.03/14.64元，环比分别+0.13/+0.01/+0.01/-1.36元。圆通速递/韵达股份/申通快递/顺丰控股单票收入同比增速分别为-3.23%/-11.40%/-4.27%/-9.96%。温和价格竞争延续，其中韵达股份与顺丰控股价格降幅相对较大。§投资建议：优选龙头，关注反转，顺丰控股静待增长拐点。头部企业管理阿尔法凸显，业绩有望保持稳定，鉴于快递行业多条主线均存在布局的机会，维持快递行业“推荐”评级。§风险提示：行业增速不及预期的风险、价格战重启的风险、管理改善不及预期的风险、成本管控不及预期的风险、加盟商爆仓的风险、海外市场拓展具有不确定性的风险。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明5一、行业量价请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明6§2024年10月，快递行业业务量同比增速（24.0%）＞实物网上零售额同比增速（11.27%）>社会消费品零售额同比增速（4.80%）。2024年1-10月，快递行业业务量同比增速（22.30%）＞实物网上零售额同比增速（8.30%）>社会消费品零售额同比增速（3.50%）。快递业务量增速与实物网上零售额增速形成剪刀差，2024年快递小件化趋势延续，催化快递包裹高速增长。§11月W2：2024年11月11日-11月17日，全国邮政快递揽收量共计40.59亿件，日均5.80亿件，同比上升18.59%。§11月W1：2024年11月04日-11月10日，全国邮政快递揽收量共计39.72亿件，日均5.67亿件，同比上升6.10%。§10月W5：2024年10月28日-11月03日，全国邮政快递揽收量共计39.58亿件，日均5.65亿件，同比上升12.17%。§10月W4：2024年10月21日-10月27日，全国邮政快递揽收量共计41.52亿件，日均5.93亿件，同比上升36.59%。§周度快递日均揽收量维持高景气。图表：截至2024年10月，小件化趋势驱动快递需求增长图表：截至2024年10月，快递行业业务量同比增速继续保持高位资料来源：Wind，国家邮政总局，交通运输部，国海证券研究所0%10%20%30%40%50%60%0 1 2 3 4 5 6 7 2022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-11全国邮政快递日均揽收量（亿件）全国邮政快递日均揽收量yoy（右轴）-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%2016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-092024-032024-09快递行业业务量同比增速社会消费品零售额同比增速实物网上零售额同比增速注：交通运输部周度数据参考邮政局新口径进行还原。请务必阅读报告附注中的风险提示和免