有色行业周报：俄乌战事升级黄金价格反弹，强美元压制商品价格

证券研究报告 行业研究 行业周报 有色金属 行业研究/行业周报 俄乌战事升级黄金价格反弹，强美元压制商品价格 ——有色行业周报（2024.11.18-2024.11.22） ◼ 核心要点 1、贵金属 俄乌战事持续升级，黄金价格反弹，但是市场对于美联储 12 月降息预期的变化，将限制黄金反弹空间。据澎湃新闻，本周乌克兰首次使用美英远程导弹袭击俄罗斯本土，俄乌战事持续升级激发市场的避险需求，增持黄金。本周 COMEX 黄金非商业多头持仓占比环比上周+2.50pct，COMEX 黄金反弹，环比+5.87%，报收 2718.20 美元/盎司。但是市场对于美联储 12 月暂停降息的预期在升温，根据芝加哥商品交易所(CME)的 FedWatch 工具，目前市场预期暂停降息的可能性为 44%，而上周这一概率为 17%；此外美元指数本周走强，限制黄金的进一步上涨。从中长期维度看，我们仍维持原有观点不变，即全球央行开启降息周期，不断上升的美国财政赤字及美债规模可能会成为弱化美元的主因，黄金作为天然货币和避险资产的地位难以替代，我们仍然看好黄金中长期的配置价值。 2、工业金属 自特朗普胜选以来，CRB 现货指数（金属）震荡下行，美元指数不断走强是近期压制大宗商品价格的一个主要因素。铜：本周伦铜、沪铜分别报收 8972.5美元/吨、73760 元/吨，环比上周分别+0.04%、-0.14%。本周 LME 铜库存、SHFE 铜库存分别环比上周累库 650 吨、去库 10229 吨，分别变化+0.24%、-7.84%。根据 SMM，SHFE 铜库存连续 5 周下降；铜社会库存自年内高点 54.20万吨震荡下降，截至 11 月 21 日铜社会库存降至 22.33 万吨，对铜价起到了一定的支撑。需求端，根据 SMM 本周电解铜制杆和电线电缆开工率分别为84.62%、90.30%，环比上周分别+1.82pct、0.93pct。 铝：本周伦铝、沪铝分别报收 2630 美元/吨、20420 元/吨，环比上周分别-1.26%、-1.83%；LME 铝库存、SHFE 铝库存分别环比上周去库 10400 吨、去库 1827吨，分别变化-1.45%、-0.78%。由于铝土矿供给端的扰动，使得氧化铝价格不断走高，导致电解铝利润持续下滑。根据 SMM，自今年 11 月中旬电解铝利润开始由正转负，本周电解铝利润依然震荡下行。但是铝土矿港口库存依然处于年内低位水平，截至 11 月 21 日为 1854 万吨，也是近 4 年来的低位水平，对氧化铝价格起到较强支撑，电解铝利润转正有待观察。需求端，根据SMM 本周铝型材、铝线缆和铝板带开工率分别为 51.50%、71.60%、72%，环比上周分别+2pct、+0.40pct、持平。 3、小金属及新材料 稀土：本周氧化镨钕、氧化镝、氧化铽价格分别-2.38%、-0.88%、+0.17%，报收 41 万元/吨、169 万元/吨、585.5 万元/吨。小金属：本周镁锭、锑、二氧化锗、钼、钨条、海绵钛、钒、镓价格分别环比上周-2.7%、+0%、-1.51%、+1.05%、+1.37%、+1.15%、+0%、-6.19%。 ◼ 投资建议 黄金：短期内震荡回调，中长期仍具配置价值。铜铝：目前铜铝库存都处于低位水平，以旧换新等配套政策执行的角度看，需求边际改善明显，对价格均起到较强支撑。稀土&磁材：四季度为需求旺季，缅甸供给扰动未完全消除，看好稀土价格表现。相关标的: ①贵金属：山东黄金、山金国际、赤峰黄金等。②工业金属：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、中国铝业、天山铝业、中国宏桥等。③稀土&磁材：中国稀土、北方稀土、盛和资源、宁波韵升、正海磁材等。 ◼ 风险提示 美联储降息不及预期，下游需求不及预期、供给大幅增长引发产品价格下跌、政策变化带来供给收缩等。 增持 (维持) 行业： 有色金属 日期： yxzqdatemark 分 析师： 王聪敏 E-mail： wangcongmin@yongxingsec.com SAC编号： S1760524070001 近一年行业与沪深 300 比较 资料来源：Wind，甬兴证券研究所 相关报告： 《中国取消部分铜铝制品出口退税，缅甸稀土再添变数》 ——2024 年 11 月 23 日 -20%-10%0%10%20%30%11/2302/2404/2406/2409/2411/24有色金属沪深3002024年11月29日行业周报 请务必阅读报告正文后各项声明 2 正文目录 1. 本周板块表现回顾 ................................................................................... 3 2. 价格及库存表现 ....................................................................................... 5 2.1. 贵金属 .................................................................................................. 5 2.2. 工业金属 .............................................................................................. 6 2.3. 能源金属 .............................................................................................. 8 2.4. 小金属及新材料 .................................................................................. 9 3. 一周重要新闻（2024.11.18-2024.11.24） ............................................. 11 4. 一周重要公司公告（2024.11.18-2024.11.24） ..................................... 12 5. 风险提示 ................................................................................................. 13 图目录 图 1: 本周各行业（申万一级行业）指数表现排名 ........................................ 3 图 2: 本周有金属子板块（申万三级行业）涨跌幅 ........................................ 4 图 3: 本周机构资金净流入情况（“+” 代表净流入，“-”代表净流出，单位：亿元） ......