汽车行业：24年数据点评系列十七，重卡行业10月国内环比改善，出口保持良好同比增速

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 1 / 24 [Table_Page] 深度分析|汽车 证券研究报告 [Table_Title]汽车行业：24 年数据点评系列十七 重卡行业 10 月国内环比改善，出口保持良好同比增速 [Table_Summary]核心观点：销量：10 月重卡批发、终端、出口分别同比-18.2%、-19.4%、+17.1%。据中汽协，10 月重卡批发销量 6.6 万辆，同比-18.2%，环比+15.0%；1-10 月重卡累计批发销量 74.9 万辆，同比-4.9%。据交强险，10 月重卡终端销量 4.5 万辆，同比-19.4%，环比+2.8%：1-10 月重卡累计终端销量 47.6 万辆，同比-9.8%。10 月重卡终端销量仍延续同比下滑趋势，或主要与以旧换新政策各地推行进程因素相关。据海关总署，10月重卡出口 2.9 万辆，同比+17.1%，环比-35.2%；1-10 月重卡累计出口 30.4 万辆，同比+14.6%。10 月重卡出口俄罗斯以外地区 2.6 万辆，同比+50.0%、环比+12.2%；1-10 月重卡累计出口俄罗斯以外地区 21.9万辆，同比+31.1%。10 月重卡出口俄罗斯 0.3 万辆，同比-58.9%、环比-85.8%；1-10 月重卡累计出口俄罗斯 8.5 万辆，同比-13.7%。10 月出口俄罗斯地区重卡同环比均大幅下降，或主要由于 10 月 1 日俄罗斯增加报废税（据俄罗斯政府官网）导致当地经销商提前囤库存。库存：库存处于健康位置，10 月总库存同环比均有所下降。据商联会，截至 24 年 10 月末，重卡行业总库存（龙头公司厂家+渠道库存）为12.8 万辆，月度同比下降 2.7 万辆，环比下降 0.6 万辆，动态库销比（当月总库存/近 3 个月批发销量滚动均值）为 2.4，处在合理范围。需求：今年年初以来物流需求有所恢复。据国家统计局，24 年 1-10 月公路货物周转量累计同比增速为 3.2%，10 月公路货物周转量单月同比增速为 3.9%，今年年初以来物流需求有所恢复。市占率：24 年 1-10 月重汽集团、陕重汽重卡累计批发销量市占率同比上升。据中汽协，24 年 1-10 月重汽集团、陕重汽重卡累计批发销量市占率均同比上升，分别同比+0.8pct、+0.3pct 至 27.4%、16.6%。据交强险，24 年 1-10 月重汽集团、重汽 A、陕汽集团重卡累计终端销量市占率均同比上升，分别同比+1.5pct、+1.4pct、+3.0pct 至 18.3%、11.2%、10.3%。据中汽协，24 年 1-10 月一汽集团、陕汽集团、东风集团重卡累计出口市占率均同比上升，分别同比+5.9pct、+1.7pct、+3.2pct 至 19.8%、21.5%、9.2%。投资建议：重卡行业仍在上行周期的起点，更新率的反弹会赋予国内销量足够的向上弹性，出口持续保持高增长且海外空间市场广阔。考虑到卡车股当前普遍估值较低，未来盈利有望跟随销量创新高，卡车股投资价值尚未被充分挖掘。整车我们推荐产品市占率有阿尔法、出口表现亮眼的中国重汽、福田汽车、一汽解放；零部件我们推荐坚持同心多圆战略、国际化领先的潍柴动力（A/H），低估值高壁垒、盈利和分红稳定性可期的威孚高科，品类拓张与国际化战略并举的天润工业。风险提示：行业景气度下降；原材料价格上涨；行业竞争加剧等。[Table_Grade]行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2024-11-28 [Table_PicQuote]相对市场表现 [Table_Author]分析师： 张力月 SAC 执证号：S0260524040004 021-38003727zhangliyue@gf.com.cn 分析师： 闫俊刚 SAC 执证号：S0260516010001 021-38003682yanjungang@gf.com.cn 分析师： 纪成炜 SAC 执证号：S0260518060001 SFC CE No. BOI548 021-38003594jichengwei@gf.com.cn 请注意，张力月,闫俊刚并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport]相关研究： 汽车行业：24 年数据点评系列十五:重卡行业 9 月国内市场较为低迷，出口显著同环比增长 2024-10-31 汽车行业：24 年数据点评系列十三:1-8 月重卡批发、终端、出口销量同比+0.5%、-6.3%、+6.4%2024-09-27 联系人： 罗英 021-38003839 shluoying@gf.com.cn -30%-19%-8%2%13%24%11/2302/2404/2407/2409/2411/24汽车沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 24 [Table_PageText] 深度分析|汽车 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 中国重汽 000951.SZ CNY 15.93 2024/11/01 买入 26.39 1.20 1.59 13.28 10.02 6.73 5.27 12.50 14.80 潍柴动力 000338.SZ CNY 13.19 2024/11/01 买入 25.38 1.27 1.52 10.39 8.68 4.44 4.01 12.20 12.70 潍柴动力 02338.HK HKD 10.68 2024/11/01 买入 24.95 1.27 1.52 7.83 6.55 5.76 5.17 12.20 12.70 福田汽车 600166.SH CNY 2.55 2024/11/01 买入 3.73 0.13 0.18 19.62 14.17 8.18 6.42 6.50 8.50 一汽解放 000800.SZ CNY 8.34 2024/10/29 买入 12.12 0.16 0.30 52.12 27.80 40.81 29.75 2.90 5.20 威孚高科 000581.SZ CNY 18.09 2024/10/25 买入 22.71 1.75 1.93 10.34 9.37 16.07 14.30 8.60 9.00 天润工业 002283.SZ CNY 4.93 2024/10/27 买入 6.23 0.32 0.42 15.41 11.74 7.10 5.86 5.70 6.90 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 24 [Table