保险Ⅱ行业事件点评报告-2024年医保目录调整：首提商业健康保险，医疗险发展有望步入快车道

行 业 研 究 2024.11.28 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 保 险 Ⅱ 行 业 事 件 点 评 报 告 2024 年医保目录调整：首提商业健康保险，医疗险发展有望步入快车道 分析师 许旖珊 登记编号：S1220523100003 联系人 贾舒雅 行 业 评 级 : 推 荐 行 业 信 息 上市公司总家数 19 总股本(亿股) 2,043.45 销售收入(亿元) 39,503.64 利润总额(亿元) 4,107.99 行业平均 PE 3.46 平均股价(元) 24.42 行 业 相 对 指 数 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 《寿险行业 1Q25 产品策略点评：潮水退去，直面挑战，聚焦分红险》2024.11.27 《提升金融服务适老化水平的指导意见点评：大力发展银发经济，打造保险产品增值服务护城河》2024.11.21 《医保平台数据赋能商业健康保险：“医保+商保”一站式结算有望推动行业高速发展》2024.11.20 《上市险企 24 年 10 月经营数据点评：寿险保费增速回落，财险保费增长稳健》2024.11.18 事件：近日最新版医保目录正式公布，国家医保局人力资源社会保障部关于印发《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录（2024 年）》的通知（以下简称《2024 年药品目录》）。本轮调整后，国家医保药品目录内药品总数达到 3159 种，其中西药 1765 种、中成药 1394 种。中药饮片部分 892 种。新版医保目录将于 2025/1/1 在全国范围内正式实施。 国家医保局首次在医保药品目录的发文通知中提到推动商业健康保险与基本医保的有效衔接。《2024 年药品目录》提出各地医保部门要会同有关部门积极发展“惠民保”等商业健康保险，营造“惠民保”等商业健康保险与基本医保有效衔接的氛围；积极支持“惠民保”等商业健康保险根据《2024 年药品目录》设计新产品或者更新赔付范围，与基本医保补充结合；鼓励有条件的地区探索开展“惠民保”等商业健康保险进医院，实现与基本医疗保险、大病保险、医疗救助“一站式”结算。与此前国家医保局召开医保平台数据赋能商业健康保险发展座谈会提到的积极赋能商保加快发展，推进“医保+商保”一站式结算相辅相成。 当前居民医保基金收支总体处于紧平衡状态，商业健康险有望缓解老龄化带来的医保收支压力。2023 年居民医保基金当期基金结余仅 112 亿（结余率仅略高于 1%），10M24 基本医保统筹基金收入 21,174 亿元，统筹基金支出 17,593亿元；其中城乡居民基本医疗保险收入8,745 亿元，支出 8,466亿元，仍旧处于紧平衡状态。根据中再寿险发布的《长期医疗险深度分析和经营建议》，从全球患者医疗自费支出来看：印度（67%）＞中国（46%）＞巴西（26%）＞比利时（20%）＞瑞典（18%）≈奥地利（18%）＞德国（13%）＞美国（11%）＞日本（10%）＞法国（9%）＞荷兰（8%）＞芬兰（6%）＞英国（0%）。我国医疗费用个人支出比例远高于其他发达国家，医疗费用结构有待改善，商业健康险市场空间巨大。 商业健康险与医保相关性最高的医疗险规模有限，未来有望随 DRG/DIP 医保支付改革推进步入量价齐升的快车道。截至 2023 年，商业医疗险中百万医疗险（除惠民保）与中高端医疗险合计保费规模接近 1000 亿元，其中百万医疗险占比或在 90%以上，其理赔逻辑为医保先行，理赔剩余自费金额再扣除 1 万元免赔额的部分。在今年国家医保谈判/竞价环节，共有117 个目录外药品参加，其中 89 个谈判/竞价成功，成功率 76%、平均降价 63%。药品进入目录内大幅降价，叠加 DRG 带来的打包控费使得百万医疗险起赔门槛相对较高；价格更贵的中高端医疗险则大多为 0 免赔额、涵盖门诊责任保障等。在医保持续控费持续推进的背景下，居民对更高质量的舒适医疗以及优质医疗资源的需求提升或将带动中高端医疗险的购买以及百万医疗险的升级，刺激健康险迎来量价齐升。 投资建议：维持行业推荐评级。估值方面：截至 11/28 收盘，当前 A 股四家险企平均静态/动态 PEV 0.65x/0.58x，均处于历史较低分位，下行风险小。资产端：化债政策释放积极信号，稳经济政策有望陆续出台，权益投资改善预期大幅增强，4Q24 险企利润在同期低基数下有望持续改善，估值修复动力强劲。负债端：银行存款利率持续下行，居民储蓄需求旺盛、预定利率下行有望持续降低负债端成本，2024 年行业 NBV 有望保持双位数增长，1Q25 利润在低基数下或有较好增长。寿险：强烈推荐经营稳健且业方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 -10%2%14%26%38%50%23/11/28 24/2/924/4/2224/7/424/9/15 24/11/27保险Ⅱ沪深300保险Ⅱ 行业事件点评报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 绩有望持续改善的中国平安；资产弹性大、负债端有望超预期的新华保险；业绩稳健增长、NBV 和利润有望超预期的中国太保；建议关注中国人寿。财险：强烈推荐业绩高弹性，持续受益于 DRG 医保支付改革的众安在线；健康险创新进度较快市占率高、业务结构持续优化、利润有望改善的中国财险、中国人保。 风险提示：1）政策落地不及预期；2）代理人数量大幅下滑；3）突发巨灾；4)权益市场波动，信用风险暴露。 关联关系披露：2022 年 12 月 21 日，方正证券发布《关于获准变更主要股东及实际控制人的公告》，根据上述公告，中国平安成为方正证券的实际控制人。根据《上海证券交易所上市规则》《上海证券交易所上市公司关联交易实施指引》规定，中国平安和平安银行是方正证券的关联方。 保险Ⅱ 行业事件点评报告 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 图表1:我国医疗费用支付比例中将近一半为患者自费，支付结构有望进一步改善 资料来源：中再寿险,方正证券研究所 图表2:我国医疗险价格、分类与责任范围 资料来源：保险百科全书,方正证券研究所 90%89%88%81%78%77%76%76%52%46%45%41%23%10%5%4%1%9%14%6%4%37%8%29%49%10%6%8%18%13%9%18%20%11%46%26%10%67%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%英国芬兰荷兰瑞典德国法国奥地利比利时美国中国巴西日本印度医保商保自付 保险Ⅱ 行业事件点评报告 4 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 图表3:上市险企估值比较表（截至 2024 年 11 月 28 日） 资料来源：Wind,方正证券研究所预测 股票代码证券简称收盘价当日涨跌幅A/H溢价率合并总市值流通市值25EPEV25EPB25EPEPEV（LF）估值分位数NBV增速利润增速ROEV23年分红股息率24E分红股息率A