生益电子(688183)深耕数通，蓄势待发

公司研究丨深度报告丨生益电子（688183.SH） [Table_Title] 生益电子：深耕数通，蓄势待发 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 30 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary]生益电子成立于 1985 年，经过三十多年的发展，成长为中国印制电路板行业的领先企业。公司详细分析了下游各行业的产品特点及走势，根据公司的技术能力、设备配置、客户资源等确定了公司以通讯网络、计算机/服务器、汽车电子等行业为主的行业战略，兼顾部分高难度高要求的特种产品。根据 Prismark 2024 年第一季度发布的 PCB 行业报告，在 2023 年全球百强印制电路板行业排名中，公司营收排名第 45 位。 分析师及联系人 [Table_Author] 杨洋 SAC：S0490517070012 SFC：BUW100 %%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 生益电子（688183.SH） cjzqdt11111 [Table_Title2] 生益电子：深耕数通，蓄势待发 公司研究丨深度报告 [Table_Rank] 投资评级 买入丨首次 [Table_Summary2] 生益电子：深耕数通，蓄势待发 生益电子成立于 1985 年，经过三十多年的发展，成长为中国印制电路板行业的领先企业。公司根据自身的技术能力、设备配置、客户资源等确定了以通讯网络、计算机/服务器、汽车电子等行业为主的行业战略，兼顾部分高难度高要求的特种产品。根据 Prismark 2024 年第一季度发布的 PCB 行业报告，在 2023 年全球百强印制电路板行业排名中，公司营收排名第 45 位。 PCB：复苏趋势明确，景气赛道引领成长 PCB 是组装电子零件用的关键互连件，不仅为电子元器件提供电气连接，也承载着电子设备数字及模拟信号传输、电源供给和射频微波信号发射与接收等业务功能。PCB 广泛应用于通讯电子、消费电子、计算机、汽车电子、工业控制、医疗器械、国防及航空航天等领域。近年来，全球 PCB 产值整体呈现稳步向上趋势，2017-2022 年全球 PCB 产值 CAGR 达到 5%左右。当下电子产品轻薄短小和高频高速的趋势对 PCB 的精密度和稳定性都提出了更高的要求，PCB 行业将向高密度化、高性能化方向发展。 汽车：智能化浪潮持续，带动 PCB 价值量提升 PCB 是汽车电子控制系统的核心部件。当前汽车行业正趋于电气化+智能化+网联化，这一趋势将推动高端汽车板的需求增加，汽车电子 PCB 对可靠性要求极高，需要经过长时间（1-3 年）严格的试验和验证，才能通过汽车零部件厂商合格供应商的认证。随着自动驾驶等级和新能源车渗透率持续提升，车用 PCB 将逐步向多层、高阶 HDI、高频高速等方向升级。 数通：AI 服务器需求爆发，PCB 迎来量价齐升 当前 AI 产业来到高速发展日新月异的阶段，全球 AI 基础设施支出持续呈现高增长态势，巨大的算力需求打开了 AI 服务器的市场空间。其中，趋于高端的服务器通常对 PCB 的要求包括高层数、高纵横比、高密度和高传输速度等，其要求层数多达 46 层。展望后市，AI 服务器和高速网络系统的旺盛需求推动对大尺寸、高速高多层 PCB 的需求，伴随着算力的要求越来越高，对于 PCB 相关产品的要求将不断升级，特别是 HDI 类产品需求将不断上升。 生益电子：深耕数通 PCB，产品技术领先 持续 30 多年的研发投入和技术积累，公司科技创新能力突出，在 PCB 领域已具有行业领先的技术水平。在核心技术领域，公司当前可生产背板和服务器板层数分别达到 2-56 层和 20-40层。展望后市，公司紧抓 AI、高性能计算机等领域相关产品研发，目前已经成功开发了包括亚马逊在内的多家服务器客户，AI 配套的主板及加速卡项目均已经进入量产阶段。同时，公司具备 HDI 板 4-30 层的生产能力，目前 HDI 及软硬结合板的产能逐步释放，经营情况稳步向好，已逐步完成部分关键客户的认证和导入，为未来的订单拓展奠定了基础。 风险提示 1、技术创新不及预期； 2、下游需求增长不及预期； 3、AI 服务器出货不及预期； 4、盈利预测假设不成立或不及预期的风险。 公司基础数据 [Table_BaseData]当前股价(元) 33.47 总股本(万股) 83,182 流通A股/B股(万股) 83,182/0 每股净资产(元) 4.87 近12月最高/最低价(元) 39.39/5.58 注：股价为 2024 年 11 月 27 日收盘价 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report] -48%41%130%220%2023/112024/32024/72024/11生益电子电子设备、仪器和元件上证综合指数2024-11-28%%research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 30 公司研究 | 深度报告 目录 高端数通 PCB 龙头，拐点已至蓄势待发 ...................................................................................... 6 PCB：温和复苏，景气分化 .......................................................................................................... 8 数通：AI 浪潮持续，需求加速增长 ............................................................................................. 12 服务器：AI 算力+平台迭代带动 PCB 量价齐升 ........................................................................................... 12 通信：高阶数据中心驱动 PCB 高性能化 ..................................................................................................... 14 汽车：智能化势头不减，带动价值量稳步提升 ........................................................................... 18 生益电子：深耕数通 PCB，产品技术领先 ................................................................................. 23 风险提示 ..........