上市猪企销售月报总结：顺势出栏，产能继续缓增

证券研究报告：农林牧渔|深度报告 2024 年 11 月 26 日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级 强于大市|维持 行业基本情况 收盘点位 2586.55 52 周最高 2937.23 52 周最低 2110.64 行业相对指数表现（相对值） 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:王琦 SAC 登记编号:S1340522100001 Email:wangqi2022@cnpsec.com 近期研究报告 《供需博弈激烈，猪价区间震荡》 - 2024.11.25 上市猪企销售月报总结 顺势出栏，产能继续缓增 ⚫ 10 月出栏情况总结：价格下跌，出栏加速 10 月猪价延续下跌趋势，上市公司顺势出栏，出栏量继续增加且出栏体重有所下降： 1）量：顺势出栏。17 家上市猪企合计出栏生猪 1323.9 万头，环比 9 月增加 6.2%，同比增加 4.3%。前 10 个月，17 家上市公司累计出栏 1.26 亿头生猪，累计同比增长 2.0%。10 月以后猪价下跌，出栏有所加速。当前 17 家上市公司合计完成了出栏预期的 80.7%。行业对市场预期谨慎、产能增长缓慢，三季报后，部分公司再度下调出栏目标；24 年上市公司端生猪出栏仅微增。 2）价：延续下行。14 家上市公司 10 月出栏均价为 17.64 元/公斤，环比下降 6.84%,同比上行 17.02%。生猪供给增加，10 月至 11月上中旬猪价延续下跌趋势。但猪价下跌速度缓慢、抗跌性强，主因供应量的增加幅度较小，且养殖端对低价接受度低。随着天气的转凉，猪肉需求有所改善，11 月末猪价开始见底回升。12 月即将有腌腊、节日等多个利好因素，预计猪价窄幅波动。 3）体重：先增后降。10 家上市公司出栏均重为 117.4 公斤/头，环比降 1.27%。中上旬市场出栏节奏正常，但气温下降后的猪只增重速度提升，故出栏均重上升。下旬，市场对于后市行情看弱，集团降重出栏预期增强，带动出栏体重下降。 ⚫ 10 月产能增长依然缓慢，等待预期修复 农业部、钢联农产品、涌益资讯公布 10 月能繁存栏环比分别为+0.30% （前 值 +0.64%）、+0.39% （前 值 +0.53% ）、+0.56% （前 值+0.60%）。10 月产能增幅较 9 月放缓，虽然行业依然有利润，但因担心后期猪价下跌、秋冬疾病等问题，养殖企业增产谨慎、二育热度亦有所消退。本轮生猪产能仅从 24 年 5 月开始缓慢修复，截至 10月仅累计增长 2%左右，当前能繁母猪存栏仍低于 23 年同期。其对应着今年 4 季度及明年上半年，生猪出栏将难以大幅增长，明年猪价表现或存在较大预期差。 ⚫ 投资建议：估值低位，成本优势企业更具竞争力 当前行业持续盈利，猪价表现已有所超预期，但因市场担忧明年猪价，股价表现与基本面有一定程度的背离。经过前期调整，板块估值低位、配置价值凸显，建议首选成本优势突出的标的，再兼顾成长性。1）龙头企业确定性高，且成本优势相对明显。建议关注：牧原股份、温氏股份。2）中小企业出栏增长更快，且成本下降空间更大。建议关注：巨星农牧、华统股份、天康生物和唐人神。 ⚫ 风险提示：发生动物疫病风险、原材料价格波动风险。 -28%-23%-18%-13%-8%-3%2%7%12%17%2023-112024-022024-042024-072024-092024-11农林牧渔沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1 量：出栏增加 ............................................................................. 4 2 价格：继续下跌 ........................................................................... 5 3 体重：先增后降 ........................................................................... 6 4 投资建议................................................................................. 7 5 风险提示................................................................................. 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图表目录 图表 1： 主要上市公司出栏情况 ........................................................... 4 图表 2： 15 家猪企月度生猪销售收入及环比情况 ............................................. 5 图表 3： 14 家猪企出栏均价 .............................................................. 6 图表 4： 生猪均价（截至 24 年 11 月 26 日） ................................................ 6 图表 5： 当月生猪出栏均重（单位：KG/头） ................................................ 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 1 量：出栏增加 24 年 10 月，17 家上市猪企合计出栏生猪 1323.9 万头，环比 9 月增加6.2%，同比增加 4.3%。前 10 个月，17 家上市公司累计出栏 1.26 亿头生猪，累计同比增长 2.0%。10 月以后猪价下跌，出栏有所加速。当前 17 家上市公司合计完成了出栏预期的 80.7%。行业对市场预期谨慎、产能增长缓慢，三季报后，部分公司再度下调出栏目标；24 年上市公司端生猪出栏仅微增。 图表1：主要上市公司出栏情况 公司 历史出栏（万头） 预期出栏（万头） 2024 年 10 月单月出栏量（万头） 2024 年 1-10 月（万头） 全年目标完成比例 2022 年 2023 年 2024E 10 月 环比 同比 1-10 月累计 累计同比 牧原股份 6,120 6,382 6,900 649.8 21.3% 33.2% 5,664.4 9.2% 82.1% 温氏股份 1,791 2,626 3,100 267.2 6.4% 11.5% 2,423.4 17.0% 78.2% 神农集团 93 152 230 20.3 1.9% 73.6% 186.6 51.9% 81.1% 新希望 1,461 1,768