基础化工行业投资策略：供给侧改革引领化工牛市

基础化工 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 19 基础化工 2024 年 11 月 26 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《生物柴油原料价格下降，脂肪醇市场 价 格 延 续 上 涨 — 行 业 周 报 》-2024.11.24 《棕榈油短期价格存涨价预期，丁辛醇 本 周 价 格 上 涨 — 行 业 周 报 》-2024.11.17 《百菌清、代森锰锌库存低位，VA、VE、赖氨酸、苏氨酸价格上行—行业周报》-2024.11.10 供给侧改革引领化工牛市 ——行业投资策略 金益腾（分析师） jinyiteng@kysec.cn 证书编号：S0790520020002  供需全面改善，供给侧改革引领化工牛市 供给端：从国内看，2022 年以来释放的化工新产能消化仍需要一定时间，供给端压力造成多数化工产品价格下跌、行业盈利承压，但 2024 年以来行业固定资产投资增速已明显放缓，供给端逐步迎来边际改善；从全球看，我国化工品全球市占率稳步提升。我们认为，随着本轮化工扩产接近尾声，行业发展由“要市占率”或将逐步向“要利润”过渡，防止“内卷式”恶性竞争，中游制造业或迎来供给侧改革机遇。需求端：全球主要经济体经济景气水平边际改善，美联储降息有望提振需求，国内一系列政策出台有望刺激化工需求复苏。成本端：地缘冲突不确定性增加致国际油价高位震荡、波动较大，短期内对化工行业弹性的影响具有不确定性。行业供需全面改善，供给侧改革预期有望引领化工牛市，一系列增量政策刺激下行业前景明朗，我们全面看好化工行业。  推荐及受益标的 （一）化工龙头白马：政策推动经济持续回升向好及高质量发展目标下，化工龙头白马优势显著，将首先迎来估值修复机会。 【推荐标的】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、巨化股份、新和成、扬农化工、龙佰集团、新凤鸣、桐昆股份等。【受益标的】卫星化学、云天化等。 （二）供需共振、供给侧改革预期品种：（1）氟化工制冷剂：供给端政策明朗，需求端家电产销向好。（2）化纤：涤纶长丝、短纤行业供给格局良好，内外需弹性仍存。（3）光伏材料、锂电材料、化工高能耗等中游制造业供给侧改革机遇：硅、磷、氯碱及光伏锂电材料等。 【推荐标的】氟化工制冷剂（金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技、东岳集团、东阳光等）、化纤（新凤鸣、桐昆股份、华峰化学等）、中游制造业供给侧改革预期品种（合盛硅业、宏柏新材、川恒股份、兴发集团、华鲁恒升、黑猫股份等）。 （三）新材料成长股：科技创新是必由之路，大力发展新质生产力背景下，新材料、新科技企业成长空间广阔，看好相关细分子行业成长股。 【推荐标的】OLED 材料（瑞联新材、莱特光电等）、消费电子及汽车涂料（松井股份）、特种塑料及膜材（阿科力、东材科技、长阳科技、洁美科技等）、特种添加剂（利安隆等）。【受益标的】特种塑料及膜材（圣泉集团等）、先进陶瓷（国瓷材料）、特种添加剂（皇马科技）、合成生物学（华恒生物、梅花生物、星湖科技等）。  风险提示：政策执行不及预期、原油及产品价格大幅波动、安全环保生产等；其他风险详见倒数第 2 页标注 1。 -36%-24%-12%0%12%24%2023-112024-032024-07基础化工沪深300相关研究报告 行业研究 行业投资策略 开源证券 证券研究报告 行业投资策略 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 19 目 录 1、 供需改善、估值低位，供给侧改革引领化工牛市 ................................................................................................................. 4 1.1、 供给端：化工行业产能释放致盈利承压，固定资产投资增速有所放缓 .................................................................. 4 1.2、 需求端：美联储降息预期有望提振需求，国内一系列政策刺激化工需求复苏 ...................................................... 7 1.3、 成本端：国际油价高位震荡，或阶段性影响化工板块弹性 ...................................................................................... 9 1.4、 估值：基础化工、石油石化行业估值处于历史低位，修复空间大 ........................................................................ 10 2、 化工龙头先行，周期、成长两翼齐飞 .................................................................................................................................. 10 2.1、 化工龙头：市场情绪回升+外资回流，低估值白马龙头或首先迎来估值修复 ...................................................... 10 2.2、 周期：氟化工制冷剂、化纤行业供需向好，关注光伏锂电、化工高能耗品种等中游制造业供给侧改革机遇. 11 2.3、 成长：科技创新、新质生产力引领，新材料、新科技企业成长空间广阔 ............................................................ 14 3、 盈利预测与投资建议 .............................................................................................................................................................. 15 4、 风险提示 .................................................................................................................................................................................. 17 图表目录 图 1： 2024 年 1-9 月，国内化工行业增收不增利 ....................................................................................................................... 4 图 2： 2024 年 8 月，国内化工行业利润总额/营业收入下跌至历史低位 ...