弘信电子(300657)柔性电子领军企业，开启“ALL in AI”壮丽新篇章

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 柔性电子领军企业，开启“ALL in AI”壮丽新篇章 [Table_Title2] 弘信电子（300657） [Table_Summary] 深耕 FPC 二十余载，量价齐升曙光初现 公司自 2003 年成立以来深耕 FPC 行业 20 余年，产品主要应用于消费电子及汽车电子领域，获得了诸如 H 公司、小米、荣耀、谷歌、宁德时代、中创新航等头部客户的认可。根据中国工业和信息化部统计数据，2022 年公司智能手机显示模组用挠性电路板国际市场占有率为 15.83%，排名第二，国内市场占有率为 49.78%，排名第一。随着全球智能手机出货量持续提升，对 FPC 需求明显改善，公司 FPC 稼动率也实现了稳步提升；公司自 2023 年开始不再参与低价竞争，专注中高端产品订单。后随着订单结构的不断优化调整，叠加 AI PC、折叠屏手机、可穿戴设备、机器人等领域的兴起带来的 FPC 业务增量，公司有望迎来量价齐升。 智能硬件和算力整体解决方案提供商，技术与资源双轮驱动 在算力硬件方面，公司与天水政府签订投资协议，2023 年底在天水一期年产 2 万台 AI 算力服务器工厂已建成投产。公司与国产算力头部厂商燧原科技等形成深度战略绑定，并收购英伟达精英级合作伙伴安联通 100%股权，形成了包括国产算力、英伟达算力在内的多元异构硬件底座。在算力整体解决方案方面，公司除可提供算力芯片采购、服务器整机生产制造外，还具备大规模组网、Gpu 运行状态监测、算力调度与运营管理、算力消纳等全方位能力，已向技术与资源双轮驱动的整体方案提供商转型。一方面随着智算中心建设的深入及加速，公司算力业务持续放量；另一方面公司正依托自身在硬件资源、技术能力及资金实力的优势，重点与运营商、互联网厂商、大模型厂商等头部客户进行合作，业务规模有望快速增加。 投资建议 预计 2024-2026 年公司营收为 62.50/98.13/124.39 亿元，归母净利润为 0.87/3.77/5.59 亿元，EPS 为 0.18/0.77/1.14元，2024 年 11 月 22 日收盘价为 21.13 元，PE 为118.27/27.39/18.46，首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示 下游需求不及预期，智算中心建设进展不及预期等。 盈利预测与估值 资料来源：Wind，华西证券研究所 [Table_profit] 财务摘要 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 3,478 6,250 9,813 12,439 YoY（%） 24.6% 79.7% 57.0% 26.8% 归母净利润(百万元) -436 87 377 559 YoY（%） -41.6% 120.0% 331.8% 48.4% 毛利率（%） 2.4% 9.7% 14.0% 15.3% 每股收益（元） -0.89 0.18 0.77 1.14 ROE -34.2% 4.5% 16.1% 19.3% 市盈率 -23.74 118.27 27.39 18.46 评级及分析师信息 [Table_Rank] 评级： 增持 上次评级： 首次覆盖 最新收盘价： 21.13 [Table_Basedata] 股票代码： 300657 52 周最高价/最低价： 26.08/10.98 总市值(亿) 103.20 自由流通市值(亿) 96.49 自由流通股数(百万) 456.66 [Table_Pic] [Table_Author] 分析师：胡杨 邮箱：huyang@hx168.com.cn SAC NO：S1120523070004 联系电话： [Table_Report] 相关研究 -45%-32%-19%-6%7%20%2023/112024/022024/052024/082024/11相对股价%弘信电子沪深300[Table_Date] 2024 年 11 月 22 日 证券研究报告|公司深度研究报告 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 正文目录 1.柔性电子领军企业，布局 AI 开启新征程 ........................................................... 3 1.1.深耕 FPC 产业 20 年，打造算力第二增长曲线...................................................... 3 1.2.董事长为实控人，定增及高业绩考核目标彰显公司信心 ............................................. 4 1.3.业绩受下游景气度影响，算力业务助力公司扭亏为盈 ............................................... 5 2.FPC ：消费电子+汽车电子双翼发展 ............................................................... 7 2.1.消费电子持续回暖，汽车智能化与电动化持续拉动 FPC 行业需求 ..................................... 7 2.2.手机 FPC 基本盘稳固景气向上，汽车电子 FPC 前景可期 ............................................ 10 3.AI 战略初显成效，多元异构布局前景可期 ......................................................... 12 3.1.智算中心建设加速，应用场景广阔生态繁荣...................................................... 12 3.2.深度布局算力产业，开启 AI 第二增长曲线....................................................... 16 4.盈利预测与估值 .............................................................................. 19 4.1.盈利预测 .................................................................................. 19 4.2.公司估值 .................................................................................. 20 5.风险提示 .................................................................................... 22 图表目录 图 1 公司发展历程 ......