天地在线：拟收购佳投集团为全资子公司，佳投ADX为具备“中国特色”的AppLovin

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评 天地在线（002995.SZ） 投资评级 上次评级 [Table_Author] 冯翠婷 传媒互联网及海外 首席分析师 执业编号：S1500522010001 邮 箱：fengcuiting@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127 号金隅大厦B 座 邮编：100031 [Table_Title] 天地在线：拟收购佳投集团为全资子公司，佳投 ADX 为具备“中国特色”的 AppLovin [Table_ReportDate] 2024 年 11 月 25 日 [Table_Summary] 天地在线拟收购佳投集团使其成为其全资子公司。天地在线计划通过发行股份和支付现金的方式收购佳投集团 100%的股权，其中交易对价的60%将通过股份发行方式支付，剩余 40%则以现金支付。此外，公司还计划向不超过 35 名特定投资者发行股份，以募集配套资金。 佳投集团成立于 2016 年，是一家互联网营销技术服务商，以其自主研发的 ADX（Ad Exchange）广告交易系统为核心，运用大数据及广告交易算法等辅助技术，为客户提供精准高效的匹配，致力于提高企业在互联网营销中的自动化、数字化和智能化水平。公司总部设立于上海，2022年、2023 年、2024H1 分别实现营收 0.79 亿/1.25 亿/0.61 亿元，归母净利分别为 757 万/2295 万/813 万元。 美股 AppLovin 业绩持续超预期，股价年初至今涨幅超 600%，AI 驱动广告营销精准投放，AI 广告商业化得到验证。美股 AI 广告营销头部公司 AppLovin 24Q3 营收 12 亿美元，同比+39%；净利润率 36%，调整后 EBITDA 利润率 60%，远超同行水平，A 股营销板块整体净利率低于5%。其中，包括 AI 推荐引擎 AXON 驱动的 AppDiscovery 广告引擎在内的软件平台收入增长至 8.35 亿美元，同比+66%。11 月 7 日业绩披露当日，AppLovin 公司股价大涨 46%，年初至今股价涨幅高达 630%。我们认为，AppLovin 持续超预期，意味着其通过 AI 推荐引擎 AXON 驱动的营销商业模式的有效，广告客户愿意支付更高的价格去获得更好的广告效果，公司收入可覆盖 AI 所投入的算力等成本。 佳投 ADX 与全球知名广告投放平台 AppLovin 旗下的 Axon 2.0 在商业模式上存在着明显的相似之处。佳投集团主要从事广告交易系统服务和智能营销服务，自主研发了 ADX 广告交易系统，利用数据分析和机器学习等先进技术，帮助广告主在适当的时机，通过各类流量媒体将广告展示给目标受众，从而提升广告效果和投入产出比。全球知名的广告投放平台 AppLovin 的 Axon 2.0 通过整合广告交换、SDK 和多种投放工具，利用大数据和机器学习技术，优化广告效果，帮助广告主可以提升投资回报率。佳投集团的佳投 ADX 在许多方面与 Axon 2.0 存在着明显的相似之处：（1）算法驱动下的精准投放；（2）完善的生态系统；（3）聚合与协同的优势；（4）赋能创作效率。 通过本次交易，天地在线和佳投集团可在客户、媒体资源和业务方面形成优势互补。佳投集团拥有完整的实时竞价广告交易研发团队，在大数据、广告交易算法和机器学习等领域具备丰富的技术储备。天地在线拥有丰富的媒体资源、数字内容制作及应用相关的技术储备。本次交易完成后，双方将基于各自业务优势优化现有产品功能，为各类客户提供更为优质的服务，并合力探索全新的 AI 智能化营销产品，将人工智能 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com2 技术持续应用于营销策略、素材内容生成、营销效果优化等领域，实现服务场景持续延伸和业务规模持续拓展。 建议关注： 海外 AppLovin、Shopify、Duolingo、Palantir、CRM 等年内都录得不错的涨幅，AI 软件的逻辑被 AI 驱动的业绩成功演绎。AppLovin 2024-2025 年 EV/EBITDA 分别为 44.99x/35.75x，PE 分别为 82.14x/57.16x，对标 AppLovin 程序化投放，建议关注国内 AI 营销板块。佳投 ADX 为具备“中国特色”的 AppLovin，通过本次交易，天地在线和佳投集团可在客户、媒体资源和业务方面形成优势互补，建议关注天地在线。 风险因素：AI 发展目前仍处于探索阶段，未来可能受到行业政策等因素的影响，存在一定的发展不确定性和风险。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com3 一、佳投集团简介 佳投集团成立于 2016 年，是一家互联网营销技术服务商，以其自主研发的 ADX（Ad Exchange）广告交易系统为核心，运用大数据及广告交易算法等辅助技术，为客户提供精准高效的匹配，致力于提高企业在互联网营销中的自动化、数字化和智能化水平。公司总部设立于上海，2022年、2023 年、2024H1 分别实现营收 0.79 亿/1.25 亿/0.61 亿元，归母净利分别为 757 万/2295万/813 万元。 佳投集团主要服务于阿里巴巴、美团、京东、拼多多、快手等大型互联网公司、覆盖华为、小米、喜马拉雅、美图等媒体资源。 图 1：佳投集团对主流量平台的覆盖 资料来源：佳投集团官网，信达证券研发中心 图 2：佳投集团的媒介资源 资料来源：佳投集团官网，信达证券研发中心 二、AI 营销商业模式落地：AppLovin 与佳投集团对比 1、佳投集团业务模式 佳投 ADX 利用先进技术提高广告效果，优化投放策略。佳投集团的核心业务-ADX 广告交易系统业务利用数据分析和机器学习等先进技术，结合丰富的流量投放策略经验，为广告主及其代理商、各类媒介资源等提供了一个高效联系的平台，让客户在合适的时机，将广告通过各类流量媒体精准展示给目标受众，大幅提升广告效果和投入产出比。 基于长期积累的广告投放经验优势，佳投集团开展了智能营销服务，系通过在媒体流量方开 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com4 设广告投放账户，结合大数据分析、机器学习、推荐算法等技术优化投放策略，把相应的广告素材投放给最为匹配的终端用户，实现广告主对目标群体的特定广告效果，如用户点击、下载、注册、购买消费等具体行为，帮助客户实现产品推广、电商促销等多种目标。在此过程中实时收集效果反馈信息，并进行数据分析以不断优化自身数据库和投放策略，持续为客户提供优质投放效果。 图 3：预置创新实践看板 资料来源：佳投集团官网