上海电影跟踪报告：收购控股公司上影元19%股权，25年内容端可期，发力多领域授权合作

上海电影跟踪报告： 收购控股公司上影元 19%股权，25 年内容端可期，发力多领域授权合作 [Table_Industry] [Table_ReportTime] 2024 年 01 月 02 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评 [Table_StockAndRank] 上海电影(601595.SH) 投资评级 上次评级 [Table_Author] 冯翠婷 传媒互联网及海外 首席分析师 执业编号：S1500522010001 联系电话：17317141123 邮 箱：fengcuiting@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲 127 号金隅大厦B 座 邮编：100031 [Table_Title] 上海电影跟踪：收购控股公司上影元 19%股权，25 年内容端可期，发力多领域授权合作 [Table_ReportDate] 2024 年 11 月 24 日 本期内容提要: [Table_Summary] mary] 事件：公司于 2024 年 11 月 22 日晚发布公告，公司与上影集团、上美影于 2024 年 11 月 22 日签署《关于上影元（上海）文化科技发展有限公司之股权转让协议》，拟以现金形式收购上影集团、上美影分别持有的公司控股子公司上影元 14%、5%股权，对应转让价格预计分别为不超过人民币4,902.80 万元、1,751.00 万元，最终实际转让价格以经具备相应资质的评估机构评估并经有权国资监管部门备案的评估价值为准。本次交易完成后，上影元股权结构为公司持股 70%，上美影持股 30%，上影集团不再直接持股。 上影元 IP 价值持续凸显。上影元作为上影集团大 IP 开发战略实施主体，2022 年 10 月成立后围绕发起方股东上影集团、上美影无偿授权许可的 60部经典动漫及影视作品享有的著作财产权开展 IP 全产业链开发运营。23年，上影元授权联名合作项目全网声量超 67.8 亿。 上影元内容焕新，发力商品、营销、游戏等授权合作。上影元重点打造的《中国奇谭》第二季、《小妖怪的夏天：从前有座浪浪山》预计于 2025 年正式上映，系列化的“奇谭宇宙”有望贡献新的内容及授权衍生收益；短视频领域，全网超 500 万粉丝的抖音、快手、视频号矩阵常态化焕新《葫芦兄弟》《黑猫警长》《哪吒闹海》《中国奇谭》《天书奇谭》《大闹天宫》等经典作品中各类角色衍生故事，持续放大 IP 商业价值。 上影元有望成为公司在 AI 和 AR/VR/XR/MR 等领域落地的重要支撑。上影元所具备的经典国漫 IP 和以《中国奇谭》为代表的新型 IP，在与 AI 应用结合后将持续放大 IP 的价值和科技衍生品边界。上影元与多家大模型公司建立深度合作，联动公司参与发起设立的上影新视野基金，目前已布局如“AI+社交”“AI+游戏”“AI+短剧”等泛娱乐产品，以及 AI+情感陪伴、AI+互动叙事内容体验等产品商业化应用。 投资建议：我们认为公司本次交易后持有上影元 70%股权，在国有资产证券化后继续加强 IP 商品、营销、游戏等授权合作，发力 IP 产业链，挖掘IP 商业价值，有望成为全产业链布局的国有 IP 龙头。基于 25 年电影票房带动影院业务回暖、IP 商业化有望加速等预期，我们上调公司盈利预测，24-26 年公司营收分别为 8/12.2/15.9 亿元，同比+0.6%/52.1%/31%；预计实现归母净利润 1.3/2.95/4.39 亿元，同比+2.9%/125.4%/49.1%。截至 2024 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 年 11 月 22 日，对应 PE 估值分别为 106.92/47.43/31.82x。根据可比公司估值法，我们选取 IP 类公司奥飞娱乐、中文在线、汤姆猫等对应 24 年 PE为 100x 上下，我们认为上海电影作为国有 IP 龙头，仍有较大估值提升空间，维持“买入”评级。 风险因素：新内容表现不及预期、IP 变现不及预期 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 目 录 一、收购控股公司上影元 19%股权，25 年内容端可期，发力多领域授权合作 .......................... 5 二、投资建议 .................................................................................................................................... 10 三、风险因素 .................................................................................................................................... 11 图 目 录 图 1：《中国奇谭》中《小妖怪的夏天》IP 与京东在“618”大促期间展开多维度营销合作.... 5 图 2：《黑猫警长》联名雀巢咖啡，助力雀巢咖啡 1+2 取得优异营销成绩 ...................................... 6 图 3：2024 年齐天大圣、哪吒、葫芦兄弟、黑猫警长、小猪妖等 30+动画角色亮相央视 .......... 6 图 4：与人民日报携手打造《奔赴热爱》运动主题短片 ............................................................................. 7 图 5：番剧《中国奇谭》第二季和电影《小妖怪的夏天：从前有座浪浪山》宣传海报 ................ 7 图 6：上影元和恺英网络合作研发手游《黑猫警长》 ................................................................................. 8 图 7：上影+AI 生态伙伴合作启动仪式............................................................................................................ 11 图 8：上海松江区联合上影集团推动 AI+影视基地深度融合 ................................................................. 11 表 目 录 表 1：2022-2024H1 上影元主要财务数据（单位：万元） .........