化妆品与日化行业研究：黄金珠宝品牌商梦金园上市在即，专注下沉市场、全产业链布局

敬请参阅最后一页特别声明 1  美护：双 11 收官，淘天美妆大盘表现超预期、大促心智强，抖音增速放缓（据蝉魔方，双 11 正式期护肤品/彩妆香水同比+23%/+11%）,可复美、可丽金、丸美、韩束、润本等品牌表现亮眼。关注三条投资主线，1）高景气细分赛道：推荐巨子生物（护肤大单品&品类矩阵持续完善、医美有序推进）；2）业绩稳健兑现确定性强：珀莱雅（发力多品牌、多品类，董事会换届落地）；3）运营端&组织端积极求变，期待业绩端逐步改善：关注贝泰妮、上海家化、水羊股份、福瑞达等。  黄金珠宝：金价高位波动抑制终端动销，关注金价走势、旺季（元旦春节）订货会经销商库存水位&进货积极性。建议持续关注高端古法黄金领军者老铺黄金（品牌印记类产品打造差异化，拥有消费&保值双重属性、承接消费力具备相对韧性高端客群悦己/送礼/收藏需求），潮宏基、周大生、中国黄金等。  梦金园上市在即，专注下沉市场、全产业链布局 公司拟全球发售 4395.68 万股 H 股，中国香港/国际发售股份 439.58/3956.1 万股，另有 15%超额配股权；24 年 11 月21 日至 26 日招股，发售价将为 12.0-14.4 港元/每股，预期 11 月 29 日上市。 专注下沉市场的黄金珠宝首饰原创品牌制造商，运营涵盖黄金珠宝产业各关键环节。1H24 公司营收 99.8 亿元、同比+7%，按黄金珠宝收入计算，23 年公司市占率 3.8%，在中国黄金珠宝品牌中排名第 5，三线及以下城市排名第三。经销&省代模式为主，收取较低的工费，公司毛利率与净利率位于行业下游。 特许经营模式助力下沉市场渗透。截至 1H24 末，公司经营网络包括 1670 家加盟商旗下经营的 2850 家加盟店、7 个自营直营区服务中心及 17 个省级代理。21-1H24 年，特许经营网络收入占比在 80%以上，其中来自三四线及以下城市的加盟商收入占比 40%+。 募集资金用途：约 50%用于升级山东潍坊的生产设施，34%用于扩大和加强销售网络（计划 27 年底新设 33 家自营店），16%用于投资信息科技。 普丽妍（南京）医疗科技有限公司的“聚乳酸面部填充剂”于 11 月 21 日获得国家药监局审批，取得医疗器械注册证；适用范围为：适用于注射到鼻唇沟部位真皮深层，以纠正中重度鼻唇沟皱纹。 近两周（2024.11.11~11.22）上证综指、深证成指、沪深 300 分别跌 5.36%、跌 6.48%、跌 5.81%。其中，美容护理跌9.43%、处于中下游，黄金珠宝跌 1.37%、处上游。 棕榈油/原油/PP 指数近两周（11.11~11.22）价格跌 4.84%/涨 5.16%/涨 1%，COMEX 黄金期货本周五收盘价 2718.2 美元/盎司、较 11.11 涨 3.51%。 美容护理：营销/渠道/新品发展不及预期，第三方数据误差；黄金珠宝：终端零售/加盟渠道拓展不及预期、金价大幅波动。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 1、双周关注：梦金园上市在即，专注下沉市场、全产业链布局......................................... 3 2、行情回顾..................................................................................... 4 3、原材料价格跟踪............................................................................... 6 4、风险提示..................................................................................... 8 4.1、美容护理............................................................................... 8 4.2、黄金珠宝............................................................................... 8 图表目录 图表 1： 梦金园 1H24 营收 99.8 亿元、同比+7% ...................................................... 3 图表 2： 按黄金珠宝收入计算，23 年公司市占率 3.8%，排名第 5....................................... 3 图表 3： 公司黄金饰品占主导 ..................................................................... 3 图表 4： 主攻下沉市场，三四线及以下城市的加盟商占特许经营模式收入 40%+........................... 4 图表 5： 公司毛利率低于可比公司 ................................................................. 4 图表 6： 公司净利率低于可比公司 ................................................................. 4 图表 7： 本周美容护理板块涨跌幅（%） ............................................................ 4 图表 8： 本周各板块涨跌幅（%） .................................................................. 5 图表 9： 本周美容护理个股涨跌幅 ................................................................. 6 图表 10： 本周黄金珠宝个股涨跌幅 ................................................................ 6 图表 11： 棕榈油平均价（元/吨） ................................................................. 7 图表 12： 原油价格（美元/桶） ................................................................... 7 图表 13： PP 指数................................................................................ 7 图表 14： LDPE 出厂价（元/吨）..............................................