固定收益定期报告：宽货币预期仍强

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2024 年 11 月 17 日 宽货币预期仍强 固定收益定期报告 本期微观交易温度计读数小幅降至 53% 本期 TL/T 多空比、商品比价、消费品比价分位值大幅回落，同时上市公司理财买入量分位值、利差、基金久期分位值小幅回升。当前拥挤度高的指标主要包括 1/10Y 国债换手率、机构杠杆、基金超长债累计买入规模、货币松紧预期、政策利差、股债比价指标。 本期位于过热区间的指标数量占比升至 35% 20 个微观指标中，位于过热区间的指标数上升至 7 个（占比 35%），位于中性区间的指标数量仍为 6 个（占比 30%），位于偏冷区间的指标数量降至 7 个（占比 35%）。其中发生变化的是，30/10Y 国债换手率由中性区间升至过热区间，上市公司理财买入量由偏冷区间升至中性区间。 比价分位均值明显回落 分类别来看，①由于 TL/T 多空比分位值大幅回落 28 个百分点，带动交易热度分位均值下降 5 个百分点。②在基金久期及分歧度、上市公司理财买入量分位值回升的带动下，机构行为分位均值上升 2 个百分点。③由于市场及政策利差分位值均上升，利差分位均值也回升 3个百分点。④本期各比价指标分位值均回落，其中商品比价、消费品比价分位值大幅回落 22、18 个百分点，因此比价分位均值也明显下降 7 个百分点。 TL/T 多空比分位值大幅回落 本期交易热度类指标中，位于过热区间的指标数量占比升至 50%、位于中性区间的指标数量占比降至 0%、位于偏冷区间的指标数量占比仍为 50%；其中发生变化的是 30/10Y 国债换手率回升 2 个百分点至70%，由中性区间升至过热区间。此外，本期 TL/T 多空比分位值大幅回落 28 个百分点至 11%。 货币松紧预期分位值连续两月位于高位 本期机构行为类指标中，位于过热区间的指标数量占比仍为 25%、位于中性区间的指标数量占比上升至 50%、位于偏冷区间的指标数量占比降至 25%。其中发生变化的是，上市公司理财买入量分位值上升 7个百分点，由偏冷区间升至中性区间。 3Y 国债收益率下行带动政策利差分位值走高 本期短端涨幅明显，其中 3 年期国债收益率仍处于快速下行中，其与7 天期逆回购利率利差继续收窄，因此政策利差分位值上升 4 个百分点至 93%。同时，本期资金面略有收紧，农发-国开利差小幅收窄，对应分位值上升 5 个百分点，带动市场利差分位值也上升 2 个百分点至 48%。 证券研究报告 尹睿哲 分析师 SAC 执业证书编号：S1450523120003 yinrz@essence.com.cn 魏雪 联系人 SAC 执业证书编号：S1450124050002 weixue@essence.com.cn 相关报告 债市温度计-20241116 2024-11-17 债市读心术周度跟踪 2024-11-16 11 月 15 日信用债异常成交跟踪 2024-11-16 11 月 14 日信用债异常成交跟踪 2024-11-14 11 月 13 日信用债异常成交跟踪 2024-11-13 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 固定收益定期报告 比价指标分位值均回落 本期比价类指标中位于过热区间的指标数量占比为 25%，位于中性、偏冷区间的指标数量占比依然为 25%、50%，其中指标数量占比及各指标所处区间均为发生变化。本期各比价指标分位值均回落，其中商品比价、消费品比价分位值大幅回落 22 个、18 个百分点。 风险提示：历史经验不适用、数据统计误差。 固定收益定期报告 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 内容目录 1. 本期微观交易温度计读数小幅降至 53% ......................................... 4 2. 本期位于过热区间的指标数量占比升至 35% ..................................... 5 2.1. TL/T 多空比分位值大幅回落 ............................................. 6 2.2. 货币松紧预期分位值连续两月位于高位 ................................... 6 2.3. 3Y 国债收益率下行带动政策利差分位值走高 ............................... 7 2.4. 比价指标分位值均回落 ................................................. 7 图表目录 图 1. 本期债市微观交易温度计读数小幅降至 53% ................................... 5 图 2. 本期多数指标分位值下降 .................................................. 5 图 3. 本期位于过热区间的微观情绪指标升至 35% ................................... 5 图 4. 机构行为、利差分位均值回升，% ........................................... 5 图 5. 30/10Y 国债换手率重回过热区间 ............................................ 6 图 6. TL/T 多空比大幅回落 28 个百分点 ........................................... 6 图 7. 货币松紧预期指数持续位于高位 ............................................ 7 图 8. “基金-农商”买入量分位值小幅下降 2 个百分点 ............................. 7 图 9. 商品比价分位值大幅回落 22 个百分点 ....................................... 8 图 10. 消费品比价分位值回落 18 个百分点 ........................................ 8 表 1： 指标热力值 ............................................................. 4 固定收益定期报告 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 4 1.本期微观交