量化观市：资金回流价值，短期风格或将延续

敬请参阅最后一页特别声明 1 过去一周，国内主要市场指数中，上证 50、沪深 300 指数、中证 500 指数、中证 1000 指数涨跌幅分别为-3.4%、-3.29%、-4.79%和-4.63%。 过去一周，中国公布了 10 月的金融信贷数据，M2 同比继续回升，报 7.5%，较上个月上行 0.7%；而 M1 同比数据也出现了拐向上行，报-6.1%，较上个月回升 1.3%。从数据上能看出在各项增量政策落地后，居民及企业的市场信心有所回升，存款活期化程度提升。从内需消费的社零同比数据也能看出这样的迹象。在各项促消费的政策支持下，10 月社会零售总额同比数值报 4.8%，较上个月上行 1.6%。综合来看，经济稳步回暖势头不减。不过在国内外各项大事尘埃落地后，由于短期国内进入政策空窗期，市场做多情绪略有降温，市场整体往我们前期预期的方向迁移。资金从前期的主题投资风格回落低估值以及有基本面预期支撑的板块。 另外海外方面，由于 10 月美国 CPI 同比再次回升，创三个月新高。或部分由于该数据回升的原因，美联储主席鲍威尔在演讲中表示,“经济并没有发出任何我们需要急于降低利率的信号”。在发言的推动下，目前联储期货市场定价12 月美联储降息的可能性降至 58.2%。十年美债利率也从 11 月 8 日的 4.3%上行至 11 月 15 日的 4.43%，上行了 13BP。美债利率的上行，使得前期风险偏好提升流向非美地区的资金部分回流，非美地区总量流动性收紧，高弹性的成长板块一定程度上有所承压。在国内外因素的推动下，我们看到了过去一周资金从成长往价值迁移的结果。而未来一周，由于无太多经济数据公布，我们预期这样的风格仍会继续延续，所以我们建议战术仓位切换至红利板块以及有业绩预期的成长板块。 流动性方面，本周央行通过 7 天逆回购投放 18014 亿元，到期 843 亿元，整体通过公开市场操作净投放 17171 亿元。短端 1 周 SHIBOR 和 DR007，分别报 1.674%和 1.8589%，较上周分别上升 2.9BP 和 5.53BP。1 个月 SHIBOR 和 3 个月SHIBOR 分别报 1.796%和 1.858%，较上周分别下降 0.3BP 和 0.6BP。 结合经济面和流动性来看，对于未来一周，我们建议核心仓位维持大盘成长，而战术性仓位建议切换至红利板块以及有业绩预期的成长板块。 另外我们的短期价量行业配置模型，对未来一周给出行业配置建议为：建筑、国防军工、汽车、商贸零售、非银行金融及综合。回顾上周表现，上期推荐的六个行业的平均收益为 6.04%，略低于除综合金融外的 29 个行业的平均收益6.42%，超额收益为-0.37%。 从中期来看，根据我们构建的宏观择时策略给出的信号，11 月份的权益建议配置比例为 30%，维持与 10 月份相同的配置比例。拆分来看，模型对 10 月份经济增长层面维持保守观点，信号强度为 0%；模型对货币流动性层面信号强度为 60%。择时策略 2024 年年初至今收益率为 2.76%，同期 Wind 全 A 收益率为 10.71%。 微盘股指数择时与轮动指标监控：1）微盘股茅指数轮动信号方面，微盘股茅指数相对净值在 10 月 14 日触发上穿年线的信号。另外微盘股与茅指数的 20 日收盘价斜率均为正值，整体来看目前轮动策略后续更看好微盘指数的相对表现；2）在微盘择时模型中，在 10 月 15 日，偏体现市场交易情绪的波动率拥挤度指标已经回落到阈值以下，触波动率拥挤度风险预警信号已经解除；而偏基本面的利率同比指标数值为-20.45%未触发利率风控阈值 0.3。所以目前微盘择时模型未触发风控，所以对于希望长期持有微盘股风格的投资者，建议继续持有。 过去一周市场震荡回落，市场资金回流至有业绩预期以及低估值的板块，使得一致预期因子和价值因子表现良好。另外由于市场的回落，资金风险偏好回落，量价类因子，包括技术和低波因子表现如期回升。未来一周，由于没有太多潜在事件催化，我们预期本周的市场风格会继续延续。建议投资者关注一致预期、价值以及量价类因子。 以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。大模型输出的内容存在一定的随机性和准确性风险。 金融工程周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、市场概况.................................................................................... 4 1.1 主要市场及行业指数表现 .................................................................. 4 1.2 近期经济日历 ............................................................................ 4 1.3 市场宏观环境概况 ........................................................................ 5 1.4 中期权益配置视角 ........................................................................ 6 二、行业配置视角................................................................................ 7 2.1 行业配置策略观点 ........................................................................ 7 2.2 有效择时指标跟踪 ........................................................................ 7 2.3 微盘股指数择时与轮动指标监控 ............................................................ 8 三、量化因子视角............................................................................... 10 3.1 选股因子 ............................................................................... 10 3.2 转债因子 ............................................................................... 10 附录......................................................................................