中国经济高频观察(11月第3周):外需近忧浮现

中国经济高频观察(11 月第 3 周) 外需近忧浮现 2024 年 11 月 17 日 宏观周报 宏观报告 证券分析师 钟正生 投资咨询资格编号 S1060520090001 zhongzhengsheng934@pingan.com.cn 张璐 投资咨询资格编号 S1060522100001 ZHANGLU150@pingan.com.cn 常艺馨 投资咨询资格编号 S1060522080003 CHANGYIXIN050@pingan.com.cn  平安观点:  本周中国经济维持恢复势头。其中,工业生产略强于季节性,新房销售同比继续提速,基建地产资金到位率回升,且 11 月上旬居民商品消费表现亮眼。然而,中国外贸的近忧与远虑交织,韩国 11 月前 10 日出口同比负增长,特朗普提名重要职位人选,拟终止电动汽车补贴,中国出口份额面临不确定性。  工业:生产略强于季节性。1)原材料方面,日均铁水产量提升,石油沥青、山东地炼、纯苯、苯乙烯、聚氯乙烯等化工品开工率反弹,而水泥熟料、纯碱、甲醇等开工率有所回落。本周全国水泥出库量、五大钢材品种表观需求、沥青表观需求等强于季节性,同比跌幅均有收窄,对生产形成一定支撑。2)中下游方面,本周纺织相关的涤纶长丝、江浙织机开工率、汽车轮胎全钢胎开工率同比增速均抬升,汽车半钢胎开工率同比回落。从排产数据看,11 月三大白电排产同比提升,锂电排产相对平稳,光伏排产仍较弱。  投资:资金到位率回升,原材料用量强于季节性。1)资金方面,本周建筑工地资金到位率提升 0.38 个百分点,已连续七周增长;其中,基建项目提升 0.3个百分点,房建项目提升 0.8 个百分点。2)用量方面,本周钢铁建材表观消费量环比季节性回落,同比跌幅较上周收窄 2.2 个百分点。10 月 30 日-11 月5 日,全国水泥出库量环比提升,同比下降 42.76%(较前值+7pct);基建水泥直供量环比上升 4.35%,同比下降 17.99%(较前值+2.7pct)。  地产:新房销售延续恢复势头。1)新房方面,本周 61 个样本城市新房日均成交面积同比增速为 21.7%,较上周提升;相比于 19-21 年同期均值跌幅约35.7%,较上周高 1.2 个百分点,处年内偏强水平。2)二手房方面,本周 15个样本城市二手房日均面积环比小幅回落,同比增速仍高达 25.4%。  内需:本周货运维持增势,11 月上旬商品消费表现亮眼。1)货运方面,本周整车货运流量指数环比略有上行,同比增速升至 2.1%。截至 11 月 10 日,近四周铁路货运量同比增长 5.0%,较前值提升 0.5 个百分点。2)线下活动方面,本周百度迁徙指数同比提升,地铁客运量同比持平,国内航班同比涨幅收窄。本周全国电影日均票房收入同比增长 2.1%,涨幅明显收窄。3)商品消费方面,据乘联会统计,11 月 1-10 日,乘用车市场零售 56.7 万辆,同比去年 11月同期增长 29%(较 10 月+7pct)。据商务大数据监测,11 月上旬,重点监测零售企业家电、通讯器材、服装销售额分别同比增长 45%、28%和 6%。  外需:恢复斜率放缓。1)本周中国出口集装箱运价回升。不过,作为领先指标的宁波、上海出口集装箱运价本周下跌,运价回暖的可持续性还有待观察。2)韩国出口增速转负。11 月前 10 个工作日韩国出口同比增速回落 0.1%,而10 月份同比增长 4.6%,自 7 月增速见顶后逐步回落。3)上周港口货物和集装箱吞吐量增速回稳。截至 11 月 10 日,近 4 周港口累计完成货物(外贸占比约 3 成)吞吐量同比增速约 2.8%,较前值提升 0.3 个百分点;港口集装箱吞吐量同比增速 6.3%,较前值低 0.2 个百分点。  风险提示:稳增长政策不及预期,海外经济衰退程度超预期,地缘政治冲突升级等。 证券研究报告 宏观周报 2/ 12 图表1 本周国内高频数据一览 资料来源:Wind, iFind 等, 平安证券研究所;注:图表数据为相比上周的环比变化率 宏观周报 3/ 12 一、 工业 本周工业生产表现尚可,多数品种略强于季节性水平。 原材料方面,日均铁水产量提升,石油沥青、山东地炼、纯苯、苯乙烯、聚氯乙烯等化工品开工率反弹,而水泥熟料、纯碱、甲醇等开工率有所回落。本周全国水泥出库量、五大钢材品种表观需求、沥青表观需求等强于季节性,同比跌幅均有收窄,对生产形成一定支撑。中下游方面,本周纺织相关的涤纶长丝环比回落,江浙织机开工率环比持平,但二者同比增速均抬升;汽车轮胎全钢胎开工率环比回落,而同比增速回升;汽车半钢胎开工率同、环比回落增速回落。中下游排产方面,11 月份三大白电排产同比增速提升(据产业在线调研1,2024 年 11 月空冰洗排产总量合计为 3135 万台,较去年同期生产实绩增长20.7%,高于 10 月的 13.4%和 9 月的 4.5%)。锂电排产相对平稳(据大东时代智库调研2,11 月中国电池厂动力+储能产量116GWh,略低于 10 月 118GWh 的产量)。光伏排产仍较弱(据 TrendForce 集邦咨询3及 SMM4调研,预计 11 月硅片、硅料、光伏胶膜、EVA、光伏组件排产回落,仅电池片排产小幅上修)。 1. 钢铁 图表2 本周日均铁水产量反弹,基本持平于去年同期 图表3 本周五大钢材品种产量环比持平 资料来源: iFind,平安证券研究所 资料来源: iFind,平安证券研究所 图表4 本周钢铁建材产量环比持平 图表5 本周钢铁板材产量环比持平 资料来源: iFind,平安证券研究所;注: 建材包括螺纹钢和线材 资料来源: iFind,平安证券研究所; 注:板材包括热轧板卷、冷轧板卷和中厚板 1 https://mp.weixin.qq.com/s/nBTFHY5zX8RUSNDSRKiBsw 2 https://mp.weixin.qq.com/s/ci5Nskxof_E3J1qYOEXQeQ 3 https://mp.weixin.qq.com/s/-1flti4kJ_rRmCKboJj78w 4 https://mp.weixin.qq.com/s/3_DEs9a8JyDIuHPSCJuJSQ 18020022024026001 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12万吨日均铁水产量:全国2019202020212022202320247008009001,0001,1001,20001 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12万吨五大钢材品种:产量20192020202120222023202420030040050060001 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12万吨钢铁:建材:产量20192020202120222023202445047049051053055057059001 02 03 04 05 0

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