国防军工行业：关注格局%26供给稀缺性，看好军贸%26低空%26星网景气度

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 19 Xml [Table_Page] 投资策略周报|国防军工 证券研究报告 [Table_Title] 国防军工行业 关注格局&供给稀缺性，看好军贸&低空&星网景气度 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 优选格局&供给稀缺品种，景气复苏调整中关注催化明确、海内外映射的新质生产力标的。本周板块整体随市场阶段性回调，但我们强调明年为十四五收官、行业调整小周期阶段性结束共识不断提升。上周据新华社每日电讯，中央军委主席习近平日前签署命令，发布《军队装备保障条例》，自 2024 年 12 月 1 日起施行，条例规范了新体制新编制下军队装备保障工作机制，优化了装备保障“供、管、修”机制流程，强化了装备保障工作的刚性约束，着力推动军队装备保障工作创新发展。建议景气复苏阶段优选格局&供给稀缺品种，如受益国企改革、业绩具有相对确定性的龙头标的关注度有望提升，如本周中航重机与中航供应链签署战略合作协议，双方将围绕各自发展规划和功能定位，在市场开发、零部件管理等领域开展经常性合作。此外，前期主题板块阶段性回调、市场交易仍相对高热度，我们建议在板块景气复苏调整中，同时关注催化相对明确、海内外空间映射的新质生产力标的。例如本周举行的珠海航展、低空装备产业创新发展大会上，卫星互联网、低空经济、通用航空及国产大飞机等仍有望维持较高景气。 ⚫ 展望 24Q4 及 25 年，看好板块装备采购、军贸出口景气共振，船舶、卫星互联网、大飞机等新质生产力赛道高景气有望持续。配置策略，判断当前板块订单等基本面正趋势性景气环比改善，但仍建议弱化短期订单释放节奏预判，重点研判标的中长期成长空间、“供需”&“格局”稀缺性是关键，优选长景气空间核心大单品龙头。从主线看，重视板块需求预期回暖下三条主线：主线一，航空大飞机、民船广阔空间+军贸成长弹性，以及国改力度潜在超预期标的；主线二，科创芯片&新材料+航天订单环比改善，“科技”属性重要性提升，叠加行业调整小周期结束共识增加；主线三，主业复苏+卫星互联网&低空经济成长弹性，新质力政策催化密集，产业链落地加快。 ⚫ 投资建议：低估值策略阶段性占优，重视军工β回暖。全球景气共振视角，关注：航发动力、中航重机、中航西飞、航发控制、中国动力、中航沈飞、中科星图（计算机联合）、中直股份、中航高科、航材股份、航亚科技、航宇科技、图南股份；订单环比改善视角：中航光电、睿创微纳、国睿科技、光威复材、紫光国微（电子联合）、航天电器、中国海防、成都华微、国博电子（电子联合）、铂力特（机械联合）、菲利华、陕西华达、七一二、鸿远电子、振华风光、海格通信、东华测试（机械联合）、臻镭科技、北方导航、钢研高纳、湘电股份。 ⚫ 风险提示：装备列装及交付不及预期；政策调整；价格波动风险等。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2024-11-17 [Table_Author] 分析师： 孟祥杰 SAC 执证号：S0260521040002 SFC CE No. BRF275 010-59136693 mengxiangjie@gf.com.cn 分析师： 吴坤其 SAC 执证号：S0260522120001 SFC CE No. BRT139 010-59133689 wukunqi@gf.com.cn 分析师： 邱净博 SAC 执证号：S0260522120005 010-59136685 qiujingbo@gf.com.cn 请注意，邱净博并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 国防军工行业:航展带动板块关注度，看好军贸&低空&星网景气度 2024-11-10 国防军工行业:工信部召开低空产业发展领导小组第一次会议，低空经济重视程度加深 2024-11-06 国防军工行业:低空经济系列（四）低空智联网，感受“天空之城”的每一次脉搏 2024-11-03 [Table_Contacts] 联系人： 邵艺阳 010-59136696 shaoyiyang@gf.com.cn 联系人： 史嘉麒 shijiaqi@gf.com.cn 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 19 [Table_PageText] 投资策略周报|国防军工 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 航发动力 600893.SH CNY 41.90 2024/10/30 增持 47.05 0.57 0.72 73.51 58.19 23.60 20.24 3.80 4.60 中航高科 600862.SH CNY 24.45 2024/10/22 增持 25.51 0.85 1.07 28.76 22.85 22.35 18.13 16.60 17.30 航材股份 688563.SH CNY 55.92 2024/11/01 增持 69.64 1.42 1.74 39.38 32.14 33.60 27.53 6.10 6.90 铂力特 688333.SH CNY 46.60 2024/09/08 增持 57.80 1.05 1.68 44.38 27.74 20.13 13.81 5.70 8.30 紫光国微 002049.SZ CNY 68.05 2024/05/07 买入 115.62 3.30 4.12 20.60 16.52 17.73 14.43 19.40 19.50 中航重机 600765.SH CNY 20.60 2024/11/01 增持 25.66 1.06 1.28 19.43 16.09 12.77 11.03 12.30 13.20 菲利华 300395.SZ CNY 40.53 2024/10/26 增持 51.72 0.89 1.24 45.52 32.57 32.27 19.14 8.20 14.20 中航沈飞 600760.SH CNY 50.45 2024/11/01 增持 56.00 1.36 1.69 37.10 29.85 28.64 23.50 20.80 21.40 航发控制 000738.SZ CNY 22.10 2024/10/29 增持 25.52 0.64 0.79 34.53 27.97 19.43 16.58 6.70 7.60 中航光电 002179.SZ CNY 41.31 2024/10/30 增持 50.58 1.74 2.12 23.74 19.49 19.18 15.83 15.80 16.70 鸿远