银行业跨境流动性跟踪：人民币小幅贬值，中美利差走扩

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 25 [Table_Page] 跟踪分析|银行 证券研究报告 [Table_Title] 跨境流动性跟踪 20241117 人民币小幅贬值，中美利差走扩 [Table_Summary] 核心观点：  本期观察区间：2024/11/09-2024/11/15，数据来源于 Wind、同花顺。  汇率走势：人民币小幅贬值。根据同花顺数据，本期末 SDR 兑人民币汇率为 9.50，人民币较上期末贬值 0.08%，其中美元、欧元、日元、英镑兑离岸人民币汇率分别为 7.24、7.64、0.05、9.14，较上期末分别变动+0.53%、-0.99%、-0.78%、-1.64%。  中美利差：中长期中美利差走扩。根据同花顺数据，本期末 10Y 中美国债利差（中国-美国）为-2.34%，较上期末下降 14.19bp。测算 10Y美债人民币套利交易实际年收益率为 1.61%，较上期末变动+0.93pct。  中国资产全球表现：香港中概股跑赢大盘，美国中概股跑输大盘。根据 Wind 数据，香港市场，本期恒生指数下降 6.28%，恒生香港中资企业指数下降 6.06%，跑赢恒生指数。美国市场，纳斯达克指数下跌3.15%，纳斯达克中国金龙指数下跌 5.90%，跑输纳斯达克指数。  主要经济体股指表现：A 股表现较弱。根据 Wind 数据，本期万得全 A下跌 3.94%，主要经济体股指均下跌，表现较好为德国 DAX、英国富时 100、法国 CAC40，分别下跌 0.02%、0.11%、0.94%，表现较差为恒生指数、万得全 A、日经 225，分别下跌 6.28%、3.94%、2.17%。  SDR 主要经济体：中国 10 月城镇调查失业率环比下降，消费数据好转。10 月全国城镇调查失业率 5.00%，环比下降 0.1pct；社会消费品零售总额同比增长 4.8%，环比上升 1.6pct。美国 10 月 CPI 与 PPI 同比增速上升。10 月美国 CPI 同比增长 2.6%，环比上升 0.2pct；核心CPI 同比增长 3.3%，环比持平；PPI 最终需求同比上升 2.4%，环比上升 0.5pct。日本 24Q3 GDP 增速显著回升、10 月 PPI 增速上升。24Q3日本名义 GDP 同比增长 2.90%，环比上升 0.90pct；实际 GDP 同比增长 0.30%，环比上升 1.40pct；10 月 PPI 同比上涨 3.43%，环比上升 0.34pct。英国 24Q3 GDP 增速回升，10 月失业率上升。24Q3 英国名义 GDP 同比增长 3.37%，环比上升 0.08pct；实际 GDP 同比增长 0.95%，环比上升 0.25pct；10 月失业率 4.73%，环比上升 6.98bp。  本周人民币小幅贬值，中美利差走扩，套利交易回报率上升预计主要受到特朗普交易的影响，近期跨境流动性可能受到阶段性影响。我们在《两件宏观大事与一件统计小事》中分析，特朗普政府扩大赤字的概率并不高，从赤字率上升推导至利率上升及美元指数上升也与特朗普的再工业化目标显著矛盾，转向孤立主义、重商主义的特朗普应该更需要低赤字、低利率和弱美元。随着特朗普交易的结束，预计套利交易回报率将会回落，跨境资金仍将回流。  风险提示：（1）测算与实际值差异；（2）经济超预期下滑；（3）财政力度不及预期；（4）国际经济及金融风险，利率及汇率波动超预期等。 [Table_Gr ade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2024-11-17 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 倪军 SAC 执证号：S0260518020004 021-38003646 nijun@gf.com.cn 分析师： 许洁 SAC 执证号：S0260518080004 SFC CE No. BNU965 021-38003625 xujie@gf.com.cn 请注意，倪军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 10 月金融数据点评:M1 拐头M2 继续向上，社融增速底部已现 2024-11-11 跨境流动性跟踪 20241110:中美利差收窄 2024-11-10 银行行业:震荡中逐步走向宽松——银行资负跟踪20241109 2024-11-10 [Table_Contacts] 联系人： 李文洁 021-38003644 gfliwenjie@gf.com.cn -14%-5%4%12%21%30%11/2301/2404/2406/2408/2411/24银行沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 25 [Table_PageText] 跟踪分析|银行 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) PB(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 工商银行 601398.SH CNY 6.05 2024/10/31 买入 7.18 0.98 0.99 6.17 6.10 0.59 0.55 9.91 9.34 建设银行 601939.SH CNY 7.92 2024/10/31 买入 9.55 1.32 1.34 6.01 5.91 0.62 0.58 10.75 10.15 农业银行 601288.SH CNY 4.70 2024/10/31 买入 5.58 0.78 0.80 6.03 5.86 0.63 0.59 10.89 10.39 中国银行 601988.SH CNY 4.86 2024/10/31 买入 5.71 0.75 0.77 6.47 6.35 0.60 0.56 9.55 9.06 邮储银行 601658.SH CNY 5.25 2024/10/31 买入 7.30 0.82 0.83 6.41 6.33 0.62 0.58 9.98 9.42 交通银行 601328.SH CNY 7.12 2024/10/31 买入 9.20 1.16 1.19 6.13 5.98 0.54 0.51 9.13 8.75 招商银行 600036.SH CNY 37.82 2024/10/30 买入 55.63 5.65 5.74 6.70 6.59 0.93 0.85 14.62 13.49 浦发银行 600000.SH CNY 9.54 2024/11/8 买入 10.97 1.27 1.45 7.49 6.56 0.43 0.41 5.95 6.44 兴业银行 601166.SH CNY