电子行业英飞凌FY24Q4跟踪报告：FY25预计营收同比微降，明年AI功率半导体需求乐观

敬请阅读末页的重要说明 2024 年 11 月 16 日 消费类业务 FY24H2 或将复苏，SiC 明年营收增 50% 推荐（维持） 英飞凌 FY24Q4 跟踪报告 TMT 及中小盘/电子 事件： 英飞凌于 11 月 12 日发布 FY24Q4 季报，本季度营收 39.19 亿欧元，同比-5.5%/环比+5.9%；毛利率 42.2%，同比-1.5pcts/环比+2.0pcts。综合财报及交流会议信息，总结要点如下： 评论： 1、FY24Q4 营收符合指引，库存和 DOI 环比均有降低，订单积压进一步减少。 FY24Q4 营收 39.19 亿欧元，基本指引预期 40 亿欧元，同比-5.5%/环比+5.9%，FY24 财年营收 149.55 亿欧元（上季指引 150 亿欧元），同比-8%；本季毛利率 42.2%，环比基本持平，全财年毛利率 42.6%，同比-4.7pcts 主要系销量下降、价格走低和限制成本提升。本季末库存环比减少超 4 亿欧元，DOI 缩短近30 天至 153 天。FY24 全年 Capex 为 27 亿欧元，略低于此前 28 亿欧元的指引，预计 FY25 Capex 减少 10%至 25 亿欧元。在当前下行周期中客户的短期订单行为明显，订单积压进一步减少至约 190 亿欧元（上季末为 220 亿欧元）。FY24中国市场营收占比约 27%，同比+2pcts。 2、4 个业务部门单季营收均环比增长。AI 服务器电源带动 PSS 环比增幅靠前。 1）ATV：本季营收 21.49 亿欧元，环比微增，主要受益于 xEV 相关的 MCU需求较高，全年营收同比+2%，公司在中国汽车 MCU 市场份额居首位；2）GIP：营收 5.03 亿欧元，环比增长 6%，整体工业市场环境依然疲软，工业供应链中的库存水平仍然较高，去库存进展缓慢，半导体需求复苏时机和程度尚不明朗，自动化、驱动系统和大型家电等预计将持续低迷，可再生能源领域去库速度慢于预期，电动汽车充电和 AI 数据中心的电力需求将进一步提升；3）PSS 部门：营收环比增长 15%至 8.61 亿欧元，AI 服务器电源解决方案增速显著，季度环比增长近 50%，消费类计算和通信应用已触底，但市场周期性复苏进展较慢，消费类库存消化仍是挑战；4）CSS 部门：收入环比增长 11%至 4.06 亿欧元，物联网和安全市场的需求已触底，但复苏仍然缓慢，库存需要进一步减少。 3、FY25Q1 营收预计同比-14%/环比-18%，FY25 全年营收预计同比略降。 1）FY25Q1：预计营收 32 亿欧元，同比-14%/环比-18%，预计客户将会在年末报告前大幅削减库存，ATV 和 CSS 预计和集团整体趋势一致，PSS 收入降幅较小，GIP 降幅更明显；2）FY25：目前市场可见性极低，全年因库存调整将缓慢开局，预计全年收入将略低于 FY24，全年毛利率约 40%，同比-2.6pcts，预计全年只有温和的复苏，全球经济增速同比不会加快，消费电子支出缓慢增长，汽车半导体库存调整或延续到 25Q2 或 Q3，中国电车市场保持稳健，工业客户将继续去库并压缩 Capex 预算，AI 数据中心投资将保持强劲，推动公司业务增长。预计 ATV 营收略有下降，系虽 MCU 份额提升、电车 SiC 价值量增长，但难抵消库存和价格影响；GIP 会出现更显著的下滑，可再生能源库存压力仍在；PSS 营收适度增长，AI 相关产品在市场获得极大认可；CSS 预计持平。 4、AI 需求将成公司 25 年增长核心驱动，FY25 全年公司 ASP 预计略有下降。 1）汽车：许多汽车客户正主动降低库存，预计这一趋势将加速至年底，24 全年轻型汽车产量约 8850 万辆，同比-2%，xEV 在许多地区市占率停滞不前，预计 25 年初不会有明显回升，仅中国电动车比例超 5 成，中国市场汽车业务甚至看到部分 FY25Q2 提前到 FY25Q1 的订单拉动；2）AI 服务器电源：已看到 25年初的订单陆续到来，预计 FY25 营收超 5 亿欧元，未来两年达 10 亿欧元，公 行业规模 占比% 股票家数（只） 496 9.8 总市值（十亿元） 8687.9 10.2 流通市值（十亿元） 7252.6 9.4 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 13.8 36.5 3.9 相对表现 10.9 27.0 -6.1 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《英飞凌 FY24Q3 跟踪报告—下游需求分化现状持续，AI 电源营收未来望超 10 亿欧元》2024-08-07 2、《英飞凌 FY24Q2 跟踪报告—下修 FY24 营收和 SiC 增速指引，中国车市表现优于全球》2024-05-08 3、《英飞凌 FY24Q1 跟踪报告—下修 FY24 全年营收指引，24H1 多部门库存持续去化中》2024-02-08 鄢凡 S1090511060002 yanfan@cmschina.com.cn 谌薇 S1090524070008 shenwei3@cmschina.com.cn -60-40-2002040Nov/23Mar/24Jul/24Oct/24(%)电子沪深300FY25 预计营收同比微降，明年 AI 功率半导体需求乐观 敬请阅读末页的重要说明 2 行业简评报告 司在高压从电网到 48V 的部分获得台达、光宝、群光等客户的 design win，公司预计下季度开始出货 5kW 的 PSU，8kW 和 12kW（预计 25-26 年）的产品在研中，公司是功率半导体领域中能够提供所有高功率密度电源所有产品的厂商；3）SiC：FY24 营收 6.5 亿欧元，同比增长超 30%，市场份额提升，预计FY25 SiC 业务保持低两位数增长，其中 ATV 领域增长高于 GIP；4）价格：预计 FY25 公司整体 ASP 下降低至中个位数，汽车领域降幅在低个位数左右，MOSFET 价格降幅在中到高个位数。 风险提示：客户需求低于预期风险，技术替代风险，宏观经济及政策风险，同行竞争加剧风险。 图 1：FY16-FY24 年度营收（亿欧元） 图 2：季度营收（亿欧元）及毛利率 资料来源：英飞凌，招商证券 资料来源：英飞凌，招商证券 图 3：FY24Q4 各营业部门收入占比 资料来源：英飞凌，招商证券 图 4：ATV 季度营收（百万欧元） 图 5：ATV 季度利润（百万欧元）及利润率 050100150200FY17 FY18 FY19 FY20 FY21 FY22 FY23 FY24营收0%10%20%30%40%50%051015202530354045营收毛利率55%13%22%10%Automotive (ATV)Green Industrial Power Control(GIP)Power & Sensor Systems (PSS)Connected Secure Systems (CSS) 敬请阅读末页的重要说明 3 行业简评报告 资料来源：英飞凌，招商证券 资料来源：英