资金流选股因子：主力资金杠杆效率

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 证券研究报告 [Table_Date] 发布时间：2024-11-20 [Table_Invest] 主力资金主动交易杠杆效率因子 多头组 多空净值 超额净值 年化收益率 21.9% 32.4% 10.5% 年化波动率 27.0% 5.4% 3.9% [Table_Report] 相关报告 《预期外 ROIC-WACC 回报因子及相关测试》 --20241111 《上月规模、预期因子表现相对较优》 --20241105 《因子计算标准化流程中的若干问题及解决方案》 --20241102 《债基表现分化，久期缩短》 --20241029 《2024 年三季度公募主动权益基金持仓解析》 --20241027 [Table_Author] 证券分析师：贾英 执业证书编号：S0550524060004 13666061675 jiaying@nesc.cn 研究助理：田靖航 执业证书编号：S0550123070045 18702135563 tianjh@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 /金融工程研究报告 资金流选股因子——主力资金杠杆效率 报告摘要： [Table_Summary] 主力资金净流入额与股票的市值及成交额正相关。 按照交易者挂单金额的大小以 100 万、20 万和 4 万为临界值将每一笔订单划分为超大单、大单、中单或小单。 以超大单资金加大单资金作为参与交易的主力资金。主力资金净流入额的绝对值大小与该股票的市值、成交额大小呈正相关。市值越大、成交额越大的股票，主力资金净流入额的绝对数值往往也越大。 主力资金杠杆效率因子具有良好的选股效果。 以调仓日前近 N 个交易日的当日主力资金净流入额作为横坐标、当日的流通市值变动额为纵坐标得到二维坐标系中的 N 个数据点，将这些数据点一元线性回归的回归斜率作为主力资金的杠杆效率因子。 回归斜率为正时，主力资金流入流出方向与股价涨跌方向一致，认为主力资金在发挥引领作用。回归斜率为负时，主力资金流入流出方向与股价涨跌方向相反，认为此时股价走势以散户的推动为主。 主力资金杠杆效率因子月频调仓之下的 IC 均值为 0.032，ICIR 为 0.708；RankIC 均值为 0.051，RankICIR 为 0.884。分 5 组的多空净值的年化收益率为 16.51%，月度胜率为 76.92%，最大回撤为 5.10%。 主力资金主动交易杠杆效率因子的选股效果更佳。 主力资金的主动交易相比于被动交易更能体现出机构和大户的交易意愿及对后市的观点。经测试，以主力资金主动交易的净流入金额作为回归的横坐标得到的杠杆效率因子具有更优的选股效果。 主力资金主动交易杠杆效率因子月频调仓之下的 IC 均值为 0.042，ICIR为 0.804；RankIC 均值为 0.070，RankICIR 为 1.262。分 5 组的多空净值的年化收益率为 21.78%，月度胜率为 86.92%，最大回撤为 6.47%。 风险提示：回测结果基于历史数据得出，因子未来存在失效风险。 0246810121416182001234567892014/1/32015/1/32016/1/32017/1/32018/1/32019/1/32020/1/32021/1/32022/1/32023/1/32024/1/3Group_1Group_2Group_3Group_4Group_5多空净值（右轴） 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 31 [Table_PageTop] 金融工程研究 目 录 1. 大小单资金流 ...................................................................................................... 5 1.1. 大小单的定义 ........................................................................................................................... 5 1.2. 不同市值股票中的大小单资金流特征 ................................................................................... 5 2. 大小单资金流自身的选股效果 .......................................................................... 8 3. 主力资金对股票市值变动的引领作用——杠杆效率 .................................... 12 3.1. 主力资金净流入方向与当日涨跌方向的一致性 ................................................................. 12 3.2. 主力资金杠杆效率因子选股效果测试 ................................................................................. 13 4. 主力资金主动交易杠杆效率因子效果更佳 .................................................... 18 4.1. 全市场回测结果 ..................................................................................................................... 19 4.2. 沪深 300 成分股回测结果 ..................................................................................................... 22 4.3. 中证 500 成分股回测结果 ..................................................................................................... 24 4.4. 中证 1000 成分股回测结果 ................................................................................................... 26 5. 风险提示 ....................................................................................