中坚科技(002779)割草机械隐形冠军，全方位构建机器人产业生态

证券研究报告 | 首次覆盖报告 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 中坚科技（002779.SZ） 割草机械隐形冠军，全方位构建机器人产业生态 业务优化、战略升级，迈向智能机器人大时代。公司是国内园林机械产品的主要出口企业，现已形成完善的细分品类，产品远销海外。公司近年财务端表现优秀，2023 年实现净母净利润约 4,809 万元，同比大幅增长75.6%，2019-2023 年 CAGR 约为 56.5%。公司近毛来毛利率持续提升，2024H1 年公司销售毛利率为 26.9%，较 2023 年全年提升了 1.7pct，较2019 年全年提升了 8.8pct。2023 年以来，公司加大在智能机器人领域内的开拓和资源投入，在无人割草机、四足机器人、人形机器人领域展开布局。公司以对 1X 投资为契机，推动在机器人领域的产业合作，有望打开全新增长空间。 全球绿化+锂电智能化驱动园林机械稳定增长。2023 年全球园林机械市场规模预计为 397 亿美元，预计至 2025 年将超过 450 亿美元，年均复合增长率约 7.0%。欧美发达国家是目前全球园林机械产品的主要消费国，合计市场规模占比超过 80%。随着全球绿化面积增加和环保要求提升，园林机械正向锂电智能化发展。目前美国家用手持式产品电动化率已达到30-50%水平，而在高尔夫球场、公园等商用园林机械领域电动化渗透率较低，仅为 1-5%左右。因此商用园林机械的电动化有着巨大的发展空间。此外，全球割草机器人渗透率目前仍不足 6%，公司无人割草机有望加速突破海外市场。 机器人量产将近，公司有望成为 1X 核心供应商。在人形机器人方面，公司以对 1X 的投资为契机，促进产业链合作，有望成为其核心供应商。1X是全球人形机器人的领域品牌之一，在家用机器人领域具有领先优势。2024 年 10 月，公司通过议案拟投资设立上海智氪，以加快推进海外智能机器人产品的进一步多方位合作。在四足机器人方面，公司首款工业级四足机器人灵睿 P1 已亮相。与同行竞品参数相比，灵睿 P1 性能处于同等或较优水平，未来将在巡检，勘察等各类场景推广使用。 盈利预测与投资建议。我们预计公司 2024-2026 年营业收入分别为9.25/12.46/16.39 亿元，归母净利润分别为 0.84/1.31/1.76 亿元，当前市值对应 PE 分别为 85.9/54.9/41.0X。公司是国内园林机械领军企业，向新质生产力战略升级，有望打开全新增长空间。首次覆盖，予以“买入”评级。 风险提示：国际贸易摩擦风险；汇率波动风险；新业务推进不达预期风险； 市场规模数据的时效性风险。 买入（首次） 股票信息 行业 专用设备 11 月 14 日收盘价（元） 54.61 总市值（百万元） 7,208.52 总股本（百万股） 132.00 其中自由流通股（%） 89.72 30 日日均成交量（百万股） 3.45 股价走势 作者 分析师 张一鸣 执业证书编号：S0680522070009 邮箱：zhangyiming@gszq.com 分析师 刘嘉林 执业证书编号：S0680524070005 邮箱：liujialin@gszq.com 相关研究 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 512 667 925 1,246 1,639 增长率 yoy（%） -5.1 30.1 38.7 34.7 31.6 归母净利润（百万元） 27 48 84 131 176 增长率 yoy（%） 119.1 75.6 74.6 56.5 34.0 EPS 最新摊薄（元/股） 0.21 0.36 0.64 1.00 1.33 净资产收益率（%） 4.2 6.9 11.0 14.8 16.7 P/E（倍） 263.3 149.9 85.9 54.9 41.0 P/B（倍） 11.0 10.3 9.5 8.1 6.8 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2024 年 11 月 14 日收盘价 -20%18%56%94%132%170%2023-112024-032024-072024-11中坚科技沪深3002024 11 18年 月 日 gszqgszqdadatemarkrk P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 553 655 1039 1334 1697 营业收入 512 667 925 1246 1639 现金 86 75 298 402 529 营业成本 405 498 662 880 1143 应收票据及应收账款 98 135 188 247 326 营业税金及附加 6 7 10 13 18 其他应收款 1 1 2 2 3 营业费用 12 29 35 39 56 预付账款 11 21 23 37 42 管理费用 51 62 89 115 148 存货 224 288 392 512 662 研发费用 28 31 44 61 82 其他流动资产 133 135 135 135 135 财务费用 -14 -11 2 13 17 非流动资产 337 320 448 586 732 资产减值损失 -5 -8 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 7 5 0 0 0 固定资产 261 239 369 509 658 公允价值变动收益 3 -5 0 -1 -1 无形资产 49 52 51 49 47 投资净收益 -3 12 5 5 5 其他非流动资产 28 29 29 28 27 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 890 975 1487 1921 2429 营业利润 28 53 88 129 181 流动负债 221 255 703 1013 1354 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 0 0 363 590 811 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 168 208 291 372 489 利润总额 28 52 87 128 181 其他流动负债 53 47 49 50 53 所得税 0 4 3 -3 5 非流动负债 14 22 22 22 22 净利润 27 48 84 131 176 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 14 22 22 22 22 归属母公司净利润 27 48 84 131 176 负债合计 235 277 726 1035 1376 EBITDA 56 80 120 187 264 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS（元） 0.21 0.36 0.64 1.00 1.33 股本 132 132 13