医药生物行业：青霉素头孢类上游价格高位震荡，4-AA价格探底企稳

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 [Table_Page] 跟踪分析|医药生物 证券研究报告 [Table_Title] 医药生物行业 青霉素头孢类上游价格高位震荡，4-AA 价格探底企稳 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 原料药价格底部企稳。根据国家统计局数据，2024M9 化学药品原料药制造当月同比 PPI 值为 97.10，较上月增加 2.0，较 2024H1 均值 95.47 提升 1.63。自 2023 年全年原料药制造当月同比 PPI 降至 100以下后，近期 PPI 值处于提升状态，表明原料药整体价格处于小幅探底回升阶段。 ⚫ 特色原料药产品价格底部震荡。根据健康网数据，高血压类产品例如缬沙坦 2024M10 价格为 710 元/kg，在 710-720 元/kg 的价格区间已稳定超过一年（2023M6-2024M10）；高血脂类产品例如阿托伐他汀钙2024M10 的出口价格为 1300 元/kg，在此价格下同样稳定超过一年 （2023M6-2024M10），表明特色原料药价格下行周期基本结束，目前价格均处于底部震荡磨底阶段，期待后续价格弹性。 ⚫ 抗生素类产品近年提价明显，价格高位震荡。根据健康网数据，青霉素类产品上游 6-APA 在 2024M10 价格为 350 元/kg，较 2024Q2 均价 320 元/kg 有小幅提升。头孢类上游 7-ACA 在 2024M10 价格为 480 元/kg，价格在近半年（2024M4-2024M10）保持稳定，青霉素及头孢类上游价格均处于高位震荡位置。4-AA 在 2024M10 价格为 700 元/kg，较 2024M1 的 1400 元/kg 下降 50%，目前 4-AA 价格在 700 元/kg 的低位已维持一个季度 （2024M8-2024M10），基本处于探底企稳状态。 ⚫ 激素类产品价格基本保持稳定，上游价格小幅提价。根据健康网数据，激素类产品上游价格有小幅提升，2024M10 双烯价格为 108 万元/吨，去年同期（2023M10）价格为 95 万元/吨，价格小幅上行。其他激素价格基本保持稳定，2024M10 黄体酮价格为 1950 万元/吨，价格已稳定超过一年（2023M8-2024M10）；2024M10 氢化可的松价格为 5600万元/吨，价格同样稳定超过一年（2023M9-2024M10）。 ⚫ 兽药类产品氟苯尼考价格基本触底稳定。2024M9 氟苯尼考报价为 180元/kg，氟苯尼考价格从高位下行后，在 180-210 元/kg 的价格区间已持续近一年（2023M11-2024M9）。综合考虑产品的生产制造成本，部分企业已进入亏损运行状态，我们预计产业有望进入供给出清环节。 ⚫ 投资建议。2024 年，下游制剂客户去库存已进入尾声，多数客户已恢复正常备货，部分客户开始逐步补库。叠加专利到期后新原料药品种的持续放量，我们认为板块处于底部企稳回升状态。但我们仍需注意，原料药各品类价格仍较大程度受到供给影响，建议积极关注行业供给变化情况。建议关注仙琚制药、普洛药业、华海药业、天宇股份、奥锐特、奥翔药业等。 ⚫ 风险提示。市场竞争风险、环保风险、行业产业政策风险。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2024-11-19 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 罗佳荣 SAC 执证号：S0260516090004 SFC CE No. BOR756 021-38003671 luojiarong@gf.com.cn 分析师： 方程嫣 SAC 执证号：S0260522060003 021-38003670 fangchengyan@gf.com.cn 请注意，方程嫣并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 医药生物行业:2024ASH 大会国内重点研究总结报告 2024-11-11 制药和 Biotech 行业 2024 年三季报总结:进入新一轮产品周期，看好创新国际化 2024-11-05 医药生物行业:支持生育若干措施发布，积极关注辅助生殖等相关产业链 2024-10-29 [Table_Contacts] 联系人： 王少喆 021-38003564 wangshaozhe@gf.com.cn -34%-23%-12%-2%9%20%11/2302/2404/2406/2409/2411/24医药生物沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 [Table_PageText] 跟踪分析|医药生物 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 仙琚制药 002332.SZ CNY 12.54 2024/09/10 买入 13.73 0.69 0.82 18.17 15.29 12.79 10.98 10.90 11.80 普洛药业 000739.SZ CNY 16.24 2024/10/23 买入 16.99 0.97 1.10 16.74 14.76 12.17 11.09 14.80 13.70 奥锐特 605116.SH CNY 21.71 2024/09/08 买入 28.15 0.94 1.23 23.10 17.65 17.33 13.59 16.20 17.50 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 [Table_PageText] 跟踪分析|医药生物 目录索引 一、原料药价格底部企稳 .................................................................................................... 5 二、特色原料药 .................................................................................................................. 6 （一）高血压类产品 ..............................................................................