战略数据研究深度报告：指数成分调整如何预测？收益几何？

战略数据研究丨深度报告 [Table_Title] 指数成分调整如何预测？收益几何？ %%%%1 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 26 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary]正值 12 月份重要指数调仓期，本篇选择上证 50、沪深 300、中证 500、中证 1000、创业板指、科创 50 几只重要宽基和中证红利为代表的 Smart Beta 指数，详细介绍指数编制方案和成分股预测流程，并围绕以下几点展开讨论：1）与美国、日本相比，A 股被动产品发展进程几何？2）不同指数编制方案有何特点？如何根据编制方案进行成分调整预测？3）历史来看，指数成分调入调出对个股收益有何影响？ 分析师及联系人 [Table_Author] 陈洁敏 SAC：S0490518120005 SFC：BUT348 %%%%2请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 cjzqdt11111 [Table_Title2] 指数成分调整如何预测？收益几何？ 战略数据研究丨深度报告 [Table_Summary2] 证监会最新上市公司市值管理指引出台，再度要求：主要指数成份股公司应当制定市值管理制度，明确具体职责分工等；长期破净公司应当披露估值提升计划。使得被动化加速下个股纳入指数成分不仅是享受“吸金”红利，也需承受更大监管和披露压力。正值 12 月份重要指数调仓期，本篇选择上证 50、沪深 300、中证 500、中证 1000、创业板指、科创 50 几只重要宽基和中证红利为代表的 Smart Beta 指数，详细介绍指数编制方案和成分股预测流程，并围绕以下几点展开讨论：1）与美国、日本相比，A 股被动产品发展进程几何？2）不同指数编制方案有何特点？如何根据编制方案进行成分调整预测？3）历史来看，指数成分调入调出对个股收益有何影响？ 美国、日本相比，A 股被动进程几何？ 横向对比看，国内被动化空间较大，被动资金的流通市值占比低于美日市场 8pcts 以上，且相比美日，我国股票 ETF 与主动型基金占比差距更小。从主被动资金占比来看， 2023 年末美日市场中主动型资金占据流通市值比例均接近 30%，股票 ETF 占比则均超过 10%，两者一共占据了市场上超过 40%的流通市值；而截至 2024 年 11 月 15 日，A 股市场中这一比例仅为 7.3%，其中主被动占比分别为 3.6%和 3.7%，横向对比看，国内市场主被动产品的发展空间均较大。 如何进行指数成分预测？ 1） 宽基和 Smart Beta 类有明确编制规则的指数更易进行成分预测：指数编制要素包括基日、基点、成分股数量、样本空间、编制方案、加权方式、定期调整、临时调整等。指数差异大多在于样本空间门槛、编制方案中的筛选指标等。 2） 在进行指数成分预测时，还需要注意筛选指标等的考察窗口。指数样本审核期参考依据主要是上一年度 5 月 1 日/11 月 1 日至审核年度 4 月 30 日/10 月 31 日。 3） 实际预测过程中，需要考虑指数的缓冲区设置条件，一般老成分股更易保留在指数成分内。 指数成分调整对个股收益影响几何？ 分阶段来看：1）预测交易区间：全区间均值来看，仅有科创 50、中证 500 指数的纳入个股能够跑赢预测剔除个股，但 2023 年来沪深 300、中证红利、科创 50 的纳入个股相较剔除个股的超额收益趋于显著；2）实施交易区间（公告日到调整实施日）：此区间各个指数的纳入个股相比剔除个股都存在正向超额，全区间看中证红利和创业板指的超额幅度最大；3）指数调仓正式实施后的 20 个交易日：只有上证 50、中证红利和科创 50 的纳入个股仍保持优势。 哪些指数的成分股调整效应更为显著？主要宽基的纳入个股相对剔除个股在公告发布到正式实施调整的阶段均有正向超额，全区间看，科创 50 调入个股的正超额收益最高；2023 年来，科创 50 的调整效应最为显著，中证红利纳入个股的优势持续时间最长。 风险提示 1、本文统计均是基于历史数据并不代表未来表现； 2、政策不达预期风险； 3、本文成分预测均是基于客观数据，实际成分调整以中证指数官网公告为准； 4、统计误差风险。 指数名称及代码 高估值指数 861102.CJ 数字货币 862200.CJ 指数走势 资料来源：Wind，长江证券研究所 相关研究 [Table_Report]•《当下为何关注“质量+”？》2024-11-05 •《日本央行购买 ETF 有何政策变化及参考经验？》2024-10-16 •《资金面看此轮行情有何不同？能否持续？》2024-10-07 600700800900100011001200130001-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-0209-0210-02高估值指数数字货币2024-11-193 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 26 战略数据研究 | 深度报告 目录 被动持股市值超过主动之际 .......................................................................................................... 6 被动化的空间：与美国、日本市场的比较 ...................................................................................................... 6 被动多头对主动投资的影响：被动化程度高的板块资金驱动效应更为明显 ................................................... 7 重要指数成分股市值管理指引出炉 ................................................................................................................. 8 如何进行指数成分预测？ .............................................................................................................. 9 编制规则四要素：样本空间、筛选指标、定期调仓、加权方式 ................................................................... 11 哪些情况会导致指数成分预测偏差？ ........................................................................................................... 15 重要指数的风险收益和股票池特征比较 .....................................................