重卡行业月度跟踪系列：九月总量明显恢复，新能源表现突出

重卡行业月度跟踪系列：九月总量明显恢复，新能源表现突出长江证券研究所汽车研究小组2025-10-30%%%%%%%%research.95579.com1分析师 高伊楠分析师 张永乾SAC执业证书编号：S0490517060001SAC执业证书编号：S0490524030002SFC执业证书编号：BUW101分析师及联系人证券研究报告评级看好维持• 证券研究报告 •%%%%%%%%research.95579.com201总量：以旧换新托底，需求显著恢复02三驾马车之一：天然气重卡销量与渗透率双回升03三驾马车之二：新能源重卡势头强劲04三驾马车之三：出口同比下滑，长期趋势向好目 录05风险提示%research.95579.com301总量：以旧换新托底，需求显著恢复%%%%%%%%research.95579.com4◆ 总量来看，2025年9月，重卡批发销量10.0万台，同比+73.3%，环比+9.1%；重卡上牌销量8.3万台，同比+92.0%，环比+24.9%；重卡出口销量3.2万台，同比-22.7%，环比+8.3%。◆ 产品来看：1）分用途上，2025年9月物流车批发销量7.0万台，同比+90.2%，环比+14.8%；工程车批发销量3.6万台，同比+70.2%，环比+16.1%。2）分能源，2025年9月天然气重卡上牌销量为2.3万辆，同比+148.8%，环比+40.4%；新能源重卡上牌销量为2.3万辆，同比+209.5%，环比+33.6%。◆ 车企来看，2025年9月重卡整车厂商批发销量前三为重汽、一汽和陕汽，分别为2.8万辆、2.0万辆和1.7万辆，同比+69.2%、+191.6%和+56.9%；市场份额分别为26.5%、19.4%和16.6%，同比-2.2pct、+7.2pct和-2.7pct。总量表现：以旧换新托底，需求显著恢复重卡行业月度批发销量及增速情况重卡行业月度上牌销量及增速情况资料来源：中汽协，中保信，长江证券研究所 -60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%024681012142023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-09重卡批发销量（万台）同比（右轴）-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%01234567892023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-09重卡上牌销量（万台）同比（右轴）%%%%%%%%research.95579.com5◆ 库存方面持续消化，企业和渠道库存目前均呈现去库趋势。2025年企业库存量持续下滑，9月库存减少0.4万辆，库存去化。库存方面持续消化，企业和渠道库存目前均为下滑趋势。企业库存当月变化渠道库存当月变化资料来源：中汽协，中保信，长江证券研究所 总量表现：以旧换新托底，需求显著恢复-1.0-0.8-0.6-0.4-0.20.00.20.40.60.82023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-09企业库存当月变化（万辆）-4.0-3.0-2.0-1.00.01.02.03.04.05.02023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-09渠道库存当月变化（万辆）%research.95579.com6◆ 2025年6月来国内社会物流总额持续下滑，公路物流运价指数趋于稳定，维持在1050上下。◆ 2024年低基数叠加以旧换新政策刺激，物流车销量大幅提高，2025年9月物流车批发销量为7.0万辆，同比增长90.2%，环比增长14.8%。中国物流行业情况物流车销量与增速情况资料来源：Wind，中汽协，长江证券研究所 10001010102010301040105010601070051015202530354045502023/12023/22023/32023/42023/52023/62023/72023/82023/92023/102023/112023/122024/12024/22024/32024/42024/52024/62024/72024/82024/92024/102024/112024/122025/12025/22025/32025/42025/52025/62025/72025/8中国社会物流总额（万亿元）中国公路物流运价指数（右轴）-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%01000020000300004000050000600007000080000900002023/12023/22023/32023/42023/52023/62023/72023/82023/92023/102023/112023/122024/12024/22024/32024/42024/52024/62024/72024/82024/92024/102024/112024/122025/12025/22025/32025/42025/52025/62025/72025/82025/9物流车销量（辆）同比（右轴）总量表现：以旧换新托底，需求显著恢复%%%%%%%%research.95579.com7房地产市场表现◆ 雅下水电、新藏铁路、浙赣粤运河等国家重大基建项目持续推进，国内房地厂和基建环比有所修复