环保行业生物燃料跟踪：SAF价格年内涨幅达46.7%，生物柴油2025Q3出口量同环比显著增长

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨环保 [Table_Title] 生物燃料跟踪：SAF 价格年内涨幅达 46.7%，生物柴油 2025Q3 出口量同环比显著增长 报告要点 [Table_Summary]1）SAF&HVO：国内已有 4 家企业共 116 万吨产能获得生物航煤出口审批，生物航煤欧洲 FOB高端价格年内涨幅达 46.7%，高于原料 UCO 价格涨幅，企业盈利能力有望持续改善。2）生物柴油：亚太地区需求带动我国生物柴油 2025Q3 出口量同环比显著增长。3）投资建议：我国以废油脂为原料，属于先进生物燃料，且多家公司产出合格 SAF 及取得适航认证，行业景气度呈上行趋势。建议关注原材料厂商及加工厂商卓越新能等。 分析师及联系人 [Table_Author] 徐科 任楠 贾少波 李博文 盛意 SAC：S0490517090001 SAC：S0490518070001 SAC：S0490520070003 SAC：S0490524080004 SAC：S0490525070006 SFC：BUV415 SFC：BUZ393 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 环保 cjzqdt11111 [Table_Title2] 生物燃料跟踪：SAF 价格年内涨幅达 46.7%，生物柴油 2025Q3 出口量同环比显著增长 行业研究丨专题报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] SAF&HVO：第二批生物航煤出口白名单落地，SAF 价格年内涨幅达 46.7% 2025 年 10 月第二批生物航煤出口白名单落地，国内批复的生物航煤出口产能达到 116.04 万吨。一方面行业出口白名单持续批复利于中国 SAF 工厂在国际贸易中获得先发优势；另一方面，产能持续批复或将加剧国内竞争，看好具备技术、成本和客户资源优势的公司。 价格端：生物航煤欧洲 FOB 高端价格年内涨幅达 46.7%，高于原料 UCO 价格涨幅（9.4%），产品和原料之间的价差持续上行，2025 年 10 月 SAF 企业盈利能力有望显著上行。 生物柴油：亚太地区需求带动我国生物柴油 2025Q3 出口量同环比显著增长 出口量：2025Q1-3 我国生物柴油出口 64.7 万吨，同比下降 27.5%；其中，2025Q3 我国生物柴油出口 26.6 万吨，同比增长 15.0%，环比增长 39.0%；环比和同比均显著增长，主要受亚太地区需求拉动。从贸易伙伴来看，2025Q1-3 我国向马来西亚、荷兰、新加坡、中国香港出口生物柴油占总出口量比重分别为 31.8%、23.5%、22.8%、10.7%，对马来西亚、新加坡和中国香港出口占比大幅提升，出口绝对值同比分别增加 15.6、5.9、5.2 万吨，三地均为贸易枢纽，推测主要用于船舶燃料掺混。 出口价格稳中有升：2025Q1-3 我国生物柴油出口均价为 1123 美元/吨，同比增 5.2%，相对稳定；2025Q3 我国生物柴油出口均价为 1152 美元/吨，同比增长 11.7%，环比增长 2.2%。 UCO：2025Q3 我国出口量同比降 10.5% 出口量：2025Q3 我国 UCO 总计出口 63.5 万吨，同比降低 11.2%，环比降低 6.9%，2025Q1-3 我国 UCO 总计出口 189.7 万吨，同比降低 10.7%。推测同比下滑原因为 2024 年 12 月我国取消 UCO 出口退税政策，直接提升了 UCO 出口成本，促使 UCO 企业转向国内市场；叠加国内 SAF 产能陆续投产，增加对 UCO 原料的需求。2025Q1-3 新加坡、荷兰、美国为我国 UCO出口前三大目的地，其中新加坡替代美国成为我国 UCO 出口第一大目的地，推测因新加坡生物柴油需求起量，当地加工厂对中国 UCO 的直接采购量增加。 出口价格：2025Q3 我国 UCO 出口均价为 1082 美元/吨，同比提升 19.7%，2025Q1-3 我国UCO 出口均价为 1059 美元/吨，同比提升 18.5%，推测主因 2025 年 1 月起，欧盟及英国正式实施 SAF 强制掺混政策（2025 年 2%比例），推高国际市场对 UCO 的需求。 后市展望：跟踪海外政策和需求变化，期待国内更多支持性政策落地 1）海外市场：2025 年是多个国家政策实质掺混 SAF 的元年，多国设定 SAF 掺混目标、通过税收抵免和资金补贴等推动 SAF 产业发展，SAF 产业需求正从规划转向落地；我国生物燃料对美出口面临不确定性。2）国内市场：2025 年 10 月 13 日，国家发改委印发《可再生能源消费最低比重目标和可再生能源电力消纳责任权重制度实施办法（征求意见稿）》，未来将设置可再生能源电力、非电消费最低比重目标，利好生物柴油的国内推广利用。此外征求意见稿提出，可持续航空燃料消费最低比重目标及监测评价和考核监管等，另行制定实施，期待后续政策细则的推出。3）投资建议：我国以废油脂为原料，属于先进生物燃料，且多家公司产出合格 SAF及取得适航认证，行业景气度呈上行趋势。建议关注原材料厂商及加工厂商卓越新能等。 风险提示 1、原材料及产品价格波动风险；2、政策变动风险。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《东南亚、中亚垃圾焚烧出海正当时》2025-10-20 •《如何评估风电与核电增值税政策调整的影响？》2025-10-19 •《政策驱动绿色氢氨醇、生物燃料、生物质供热等需求上行》2025-10-14 -10%0%10%20%2024/102025/22025/62025/10公用事业上证综指沪深3002025-10-27%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 14 行业研究 | 专题报告 目录 SAF&HVO：第二批生物航煤出口白名单落地，SAF 价格年内涨幅达 46.7% ............................... 4 生物柴油：亚太地区需求带动我国生物柴油 2025Q3 出口量同环比显著增长 ............................... 5 UCO：2025Q3 我国出口量同比降 10.5% .................................................................................... 7 后市展望：跟踪海外政策和需求变化，期待国内更多支持性政策落地 .......................................... 9 风险提示 ...........................................................................................................