A股量化风格报告：三季度GDP同比增速继续放缓，价值风格有望回归

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 23 [Table_Page] 金融工程|专题报告 2019 年 10 月 20 日 证券研究报告 [Table_Title] 三季度 GDP 同比增速继续放缓，价值风格有望回归 ——A 股量化风格报告 [Table_Summary] 报告摘要：  市场表现回顾 本周市场回调，大盘抗跌能力优于小盘。根据国家统计局数据，三季度的GDP 当季同比增速放缓降至 6%，与此同时物价尤其是猪肉价持续上行推动 CPI同比上升至 3%。经济承压、物价上行，北上资金和融资资金逆势流入。风格上看，沪深 300 成分股中，大盘、价值风格表现较强，盈利成长风格有效性减弱。  周度风格展望 根据测算，当 GDP 当季同比增速放缓向下突破整数位时，价值风格有效性增强幅度大，说明市场更倾向于配置低估值个股以规避经济下行风险，同时股价反转风格有效性显著。资金面看，根据 Wind，北上资金持续流入大盘蓝筹指数。我们维持近期观点，经济下行压力有望进一步推动价值风格回归，在三季度创业板领涨的情况，四季度大盘股更具性价比，大盘风格有望持续修复。 综上所述，我们维持上期观点，继续关注大盘价值风格后续表现。  量化风格展望 1) 日历效应看风格 从历年的季度风格表现看，日历效应，四季度盈利、成长风格将延续惯性，价值风格表现显著。10 月份大盘价值风格表现显著，成长风格仍持续。 2) 分化度看风格 三季度中 A 股分化度均低于阈值 8%，推荐采用风格趋势策略，继续看好近期表现较佳的盈利及成长风格，增大股价反转风格暴露。 3) 资金流向看风格 本周资金流出各个宽基指数，其中中小盘指如中证 500、创业板综流出比率较高；北上资金相对偏好大盘股，其中上证 50、沪深 300 指数的流入比率较高；融资资金进一步流入，保持原有资金流向，仍相对偏好小盘指数如创业板指等。 4) 风格估值水平检测 根据 Wind，本周各个宽基指数市盈率(TTM)小幅下降，其中上证 50 指数相对估值水平下降幅度较小。 5) 宏观事件看风格 根据 Wind 数据，9 月底触发的宏观事件：【22 省市猪肉均价突破 12 个月布林带上界】及【美元指数创最近 12 个月新高】等，根据历史宏观事件规律，我们推荐 10 月配置高 ROA、高速动比率的风格组合。  核心假设风险： 上述风格及策略回顾总结均为通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险。 图：10 月宽基指数表现 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 图：周度北上资金流向 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心，截止 2019-10-18 图：绩优蓝筹风格趋势策略表现 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 [Table_Author] 分析师： 史庆盛 SAC 执证号：S0260513070004 020-66335133 shiqingsheng@gf.com.cn 分析师： 文巧钧 SAC 执证号：S0260517070001 SFC CE No. BNI358 0755-88286935 wenqiaojun@gf.com.cn 请注意，史庆盛并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 资金持续流入，大盘价值风格修复:——A 股量化风格报告 2019-10-13 继续关注绩优蓝筹，静待价值风格回归:——2019 年四季度量化风格展望 2019-10-08 [Table_Contacts] 联系人： 郭圳滨 020-66335131 guozhenbin@gf.com.cn -40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%10月累计涨幅2017年以来涨幅(右)2019年以来涨幅(右)-1.0%0.0%1.0%2.0%0.0%1.0%2.0%3.0%上证50沪深300中证200中证500 中小板指 创业板综 创业板指持股市值存量占指数总市值比例持股市值增量占成交额比例(右)-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%0.000.300.600.901.201.501.80201612302017022820170428201706302017083120171031201712292018022820180427201806292018083120181031201812282019022820190430201906282019083020191018沪深300超额收益率(右)策略净值低配组合 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 23 [Table_PageText] 金融工程|专题报告 目录索引 一、近期市场风格回顾 ....................................................................................................... 4 （一）宽基指数表现回顾 ........................................................................................... 4 （二）主流风格表现一览 ........................................................................................... 5 （三）行业内风格比较 ............................................................................................... 8 二、量化风格展望 ............................................................................................................... 9 （一）日历效应看风格 ............................................................................................... 9 （二）分化度看风格 ................................................................................................. 11 （三）资金流向看风格 ............................................................................................. 12 （四）盈利预测看风格 ......