初窥2025:以确定性拥抱不确定性
02468102022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q4实际GDP增速名义GDP增速% 6810121416182022244.04.55.05.56.06.57.02019-042019-102020-042020-102021-042021-102022-042022-102023-042023-102024-042024-10:16-24::16-24() 经济数据 美国 CPI 同比增速预测(%) 美国失业率预测 居住成本未来依然有下行空间(%) 非服务部分压力有限,不考虑关税通胀回升风险不大(%) 大量驱逐非法移民可能导致失业率较基准情况降低(%) 限制移民入境也将减少劳动人口供给 薪资增速稳定可以支撑消费 投资增长依赖设备和知识产权类,建筑和地产预计表现不佳 联邦基金利率路径缩表可能在银行流动性进一步降低后停止2019-9:回购危机2023-3:SVB事件 欧元区工业与制造业表现低迷,服务部门尚可市场整体预期欧央行连续多次降息 日本薪资收入增速较高,良心薪资-屋价循环希望仍在日央行对自然利率和实际利率的测算显示仍有继续加息的必要 1Y国债水平%变化幅度BP10Y国债水平%变化幅度BP3YAA+城投债水平 %变化幅度BP2015年7月2.233.504.392016年9月2.162.753.082018年4月3.133.654.942019年11月2.663.223.702020年12月2.73083.24283.92842022年10月1.78412.71382.8005信用债收益率变化2015/6-2016/1017个月经济增速波动下行,稳增长调结构诉求驱动2014年11月央行降息开启宽松周期,货币宽松下开启全面资产荒,叠加股市大幅调整,避险情绪驱使资金转向债市。2016年9月货币政策开始转向,金融监管趋严约束需求端,资产荒结束。-7.42-74.66-130.57轮次持续时长时间原因结束契机利率债收益率变化2018/04-2019/1120个月外部中美摩擦、内部去杠杆等共同扰动经济下行压力增加,2018年4月央行开启降准开启宽松周期。同时,民企违约潮来临、资管新规发布,市场风险偏好下降,资金追逐优质资产。通胀超预期、宽信用预期回升,外部摩擦缓和,资产荒逐步结束。-47.12-42.97-123.922020/12 -2022/1023个月疫情冲击经济下行,信用收缩,货币始终宽松,严监管下供需失衡,结构性资产荒。资金面边际收紧、防疫优化和地产放松政策等影响下,信用债收益率跟随无风险利率抬升,理财净值大幅回撤引发赎回潮,资产荒结束。-94.66-52.90-112.79 𝑌 = 𝐴𝐾1−𝛼𝐿𝛼 经济数据 美国 CPI 同比增速预测(%) 美国失业率预测 居住成本未来依然有下行空间(%) 非服务部分压力有限,不考虑关税通胀回升风险不大(%) 大量驱逐非法移民可能导致失业率较基准情况降低(%) 限制移民入境也将减少劳动人口供给 薪资增速稳定可以支撑消费 投资增长依赖设备和知识产权类,建筑和地产预计表现不佳 联邦基金利率路径 缩表可能在银行流动性进一步降低后停止 欧元区工业与制造业表现低迷,服务部门尚可 市场整体预期欧央行连续多次降息 日本薪资收入增速较高,良心薪资-屋价循环希望仍在 日央行对自然利率和实际利率的测算显示仍有继续加息的必要
[银河证券]:初窥2025:以确定性拥抱不确定性,点击即可下载。报告格式为PDF,大小15.84M,页数49页,欢迎下载。
