科技行业月报：运营商，关注对外产业投资版图

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 科技 运营商：关注对外产业投资版图 华泰研究 通信 增持 (维持) 通信运营 增持 (维持) 研究员 王兴 SAC No. S0570523070003 SFC No. BUC499 wangxing@htsc.com +(86) 21 3847 6737 研究员 高名垚 SAC No. S0570523080006 SFC No. BUP971 gaomingyao@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 王珂 SAC No. S0570524080005 wangke020520@htsc.com +(86) 755 8249 2388 联系人 陈越兮 SAC No. S0570123070042 chenyuexi@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 唐攀尧 SAC No. S0570124040002 tangpanyao@htsc.com +(86) 755 8249 2388 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 中国移动 600941 CH 122.80 买入 中国电信 601728 CH 7.94 买入 中国联通 600050 CH 6.49 增持 资料来源：华泰研究预测 2024 年 11 月 19 日│中国内地 行业月报 电信运营商系列专题：关注对外产业投资版图 2024 年 11 月 15 日，证监会正式发布《上市公司监管指引第 10 号——市值管理》，文件指出，上市公司可以结合自身情况，综合运用并购重组、股权激励等方式促进上市公司投资价值合理反应上市公司质量。《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》中也鼓励上市公司加强产业整合。我们关注到，三大运营商作为科技央企标杆，近年来亦围绕新质生产力、数字化业务方向持续加大对外产业投资规模，参股或控股包括 AI、量子、大数据等在内的多个产业链上下游环节，自身竞争力及盈利能力持续提升同时，“产业链链主”地位也进一步强化。建议关注三大运营商对外投资带来的积极影响。 中国移动：集团对外投资规模超 1900 亿元，强化产投协同 中国移动集团旗下拥有中移资本、中移投资两个直投主体，以及母基金、主导基金、政策基金三个基金平台，依靠“两直三基”的投资运作体系，中国移动集团每年拥有近百亿投资规模。目前已参与直投项目 60 余个，直投与主导基金投资项目超百个，对外投资规模超 1900 亿元。在投资方向上，中国移动聚焦“BASIC6”科创计划，即围绕大数据、AI、安全、能力中台、云和算力网络、6G 六大战略新兴方向展开投资，覆盖产业链上下游优质企业，构筑移动信息现代产业链共同体，践行“产业链链主”担当。 中国电信：拟控股国盾量子，前瞻布局新质生产力 中国电信集团旗下拥有多个投资主体，围绕通信产业链上下游参股多家企业。近期公司在量子通信领域筹划一笔重大对外投资：2024 年，中国电信与国盾量子签订股份认购暨战略合作协议，公司拟以 78.94 元/股的价格，认购国盾量子 A 股股份，认购总金额为 19.03 亿元，本次交易完成后，国盾量子将成为中国电信的控股子公司。中国电信此前已在量子通信领域有诸多布局，此次收购后，有望进一步强化竞争力，加速推进量子通信产业化进程。 中国联通：计划未来三年对外产业投资超 300 亿元 2024 中国联通合作伙伴大会上，中国联通董事长陈忠岳表示，公司将持续用好长期资本、耐心资本、战略资本，积极向科技服务企业转变。中国联通副总经理进一步表示，公司将会努力实现产业资本与算网基础设施、创新应用场景有机融合，与合作伙伴共同拓展产投融合生态。未来三年，中国联通预计其对外产业投资将超过 300 亿元，期待带动社会资本超千亿元。 Q3 业绩回顾：业绩稳健增长，盈利能力及投资者回报进一步提升 2024 年第三季度电信运营商行业实现营业收入 4635 亿元，同比增长 1.4%。实现归母净利润 405 亿元，同比增长 5.34%，整体业绩延续稳健态势。其中，利润增速高于收入增速，主要得益于：1）5G 建设步入尾声，进入投资回收期，资本开支步入下降通道，为利润释放提供了坚实保障；2）三大运营商持续推进降本增效，坚持精准投资，优化运营效率。 行业动态：9 月行业增长平稳，6G 与智算建设齐头并进 回顾近期行业动态，我们看到：1）2024 年 1-9 月国内电信业务收入累计完成 13152 亿元，同比增长 2.6%；新兴业务完成业务收入 3252 亿元，同比增长 9.4%，其中云计算和大数据收入分别同比增长 9.4%和 61.8%。2）运营商算力集采持续推进。2024 年 10 月中国电信 15.6 万台服务器招标结果出炉，超聚变/昆仑技术/浪潮等公司中标。3）全球 6G 发展大会召开，技术研发/标准研制/技术试验等工作取得积极成效。 风险提示：ARPU 改善慢于预期；5G 资本开支高于预期；竞争不断加剧。 (24)(12)11426Nov-23Mar-24Jul-24Nov-24(%)通信通信运营沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 科技 正文目录 电信运营商：对外投资扩张，产业链链主地位持续强化 .............................................................................................. 4 中国移动：对外投资规模超 1900 亿元，强化产投协同 ........................................................................................ 4 中国电信：拟控股国盾量子，前瞻布局新质生产力 .............................................................................................. 5 中国联通：计划未来三年对外产业投资超 300 亿元 .............................................................................................. 6 关键数据跟踪：行业整体运行平稳，EV/EBITDA 低于全球平均 ................................................................................. 7 用户：移动/固网用户数增长趋势平稳，5G 用户规模扩大 .................................................................................... 7 收入：国内电信业务收入增速保