季报点评：业绩改善，在手订单快速增长

第1页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 其他医药医疗 分析师：李琳琳 登记编码：S0730511010010 lill@ccnew.com 021-50586983 业绩改善，在手订单快速增长 ——药明康德(603259)季报点评 证券研究报告-季报点评 增持(首次) 市场数据(2024-11-15) 收盘价(元) 52.87 一年内最高/最低(元) 86.86/36.87 沪深 300 指数 3,968.83 市净率(倍) 2.79 流通市值(亿元) 1,526.88 基础数据(2024-09-30) 每股净资产(元) 18.95 每股经营现金流(元) 2.88 毛利率(%) 40.65 净资产收益率_摊薄(%) 11.84 资产负债率(%) 25.13 总股本/流通股(万股) 288,799.26/288,799.26 B 股/H 股(万股) 0.00/38,707.61 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 郑州郑东新区商务外环路10 号18 楼 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号T1 座22 楼 发布日期：2024 年 11 月 18 日 投资要点： ⚫ 公司成立于 2000 年 12 月，主要为全球制药、生命科学和医疗器械公司提供新药研发和生产服务，是为数不多的“一体化、端到端”的研发服务平台。公司的主营业务可分为五大板块，分别为化学业务（Wuxi Chemistry）、测试业务（Wuxi Testing）、生物学业务（Wuxi Biology）、高端治疗 CTDMO 业务（Wuxi ATU）以及国内新药研发服务部（Wuxi DDSU，该板块目前营收占比较低）。服务范围涵盖从概念生产到商业化生产的整个流程，服务区域包括中国、美国、欧洲及全球其他区域。 ⚫ 2024 年前三季度，公司实现营业收入 277.02 亿元，同比下滑6.23%； 归母净利润 65.33 亿元，同比下滑 19.11%。经调 Non-IFRS 归母净利润 73.46 亿元，较上年同期下滑 10.05%。其中，第三季度，实现营业收入 104.61 亿元，同比下滑 1.96%，环比增长 12.98%；剔除新冠商业化项目，收入同比增长 14.6%；归母净利润 22.93 亿元，同比下滑 17.02%，环比下滑 0.22%。经调 Non-IFRS归母净利润 29.73 亿元，同比下降 3.19%，环比增长 20.9%。 ⚫ 从盈利能力看，2024 年前三季度，公司综合毛利率为 40.65%，较上年同期略下降了 0.65 个百分点；销售净利率为 23.83%，较上年同期下降了 3.75 个百分点。从期间费用率看，前三季度，销售费用率为1.97%，较上年同期增加了 0.21 个百分点；管理费用率为 6.75%，较上年同期增加了 0.05 个百分点；财务费用率为-0.22%，上年同期为-2.21%；研发费用率为 3.44%，较上年同期下降了 0.03 个百分点。 ⚫ 客户数量持续增长，在手订单快速增长。2024 年前三季度，公司新增超过 800 个客户，活跃客户超过 6000 个，截至 9 月底，公司在手订单金额为 438.2 亿，同比增长 35.2%。全球前 20 大制药企业客户收入 112.2 亿，剔除新冠商业化项目，同比增长 23.1%。 ⚫ 从区域市场分布看，美国地区的收入为 176.2 亿元，剔除新冠商业化项目，同比增长 7.6%，营收占比为 64%；欧洲地区的收入为 35.3 亿元，同比增长 14.8%，营收占比为 13%；中国区收入为 51.6 亿元，同比下滑 3.9%，营收占比为 19%；日本、韩国及其他地区的收入为14.0 亿元，同比下滑 16.5%，营收占比为 5%。 ⚫ 从营收占比较高的前四大业务板块看，化学业务（WuXi Chemistry）是公司主要的收入和利润来源，2023 年收入占当年总营收的72.31%，占 2023 年毛利的 78.18%。该业务包括小分子药物发现、开发和生产等服务，涵盖药物化学、药物代谢、药物安全性评价等多-56%-46%-35%-24%-13%-3%8%19%2023.112024.032024.072024.11药明康德沪深300 其他医药医疗 第2页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 个方面。2024 年前三季度，该业务板块实现营业收入 200.9 亿元，同比下滑 5.4%，剔除新冠商业化项目同比增长 10.4%。其中第三季度，实现营业收入 78.8 亿元，同比增长 1.4%，剔除新冠商业化项目同比增长 26.4%，收入重新回到快速增长态势。前三季度经调整 non-IFRS 毛利率 45.5%，与上年同期基本相当。进一步细分，小分子药物发现业务(R)持续引流，D&M 业务增长仍然强劲，新分子（TIDES）业务保持高速增长。2024 年前三季度，公司 TIDES 业务实现营业收入 35.5 亿元，同比增长 71.0%。截至 9 月底，TIDES 在手订单同比增长 196%，TIDES D&M 服务客户数同比提升 20%，服务分子数量同比提升 22%。2024 年 1 月，公司多肽固相合成反应釜总体积增加至 32000L，并将于 2024 年底达到 41000L；2025 年产能将进一步增加。 ⚫ 测试业务(WuXi Testing)是公司的第二大业务，主要提供药物及医疗器械的临床前和临床试验阶段的测试服务。2023 年收入占当年总营收的 16.21%，毛利占比为 14.72%。2024 年前三季度，测试业务实现收入 46.2 亿元，较上年同期下滑了 4.9%。前三季度经调整 non-IFRS 毛利率 34.6%，较上年同期下降了 4 个百分点。其中，实验室分析及测试服务收入为 32.6 亿元，同比下降 7.9%，第三季度收入环比增长 5.5%。临床 CRO&SMO 业务收入 13.6 亿元，同比增长3.4%。其中，SMO 收入同比增长 16.0%，保持中国行业领先地位。 ⚫ 生物学业务（Wuxi Biology）前三季度实现收入 18.3 亿元，同比下滑3.6%。经调整的 non-IFRS 毛利率为 38%，较上年同期下降 4.8 个百分点。其中，新分子种类相关业务收入较上年同期增长 6%。研发生物学持续打造全面的综合筛选平台，相关收入同比增长 20.2%，其中多肽发现业务同比增长 200%+。作为下游业务的重要“流量入口”，持续为公司带来 20%+的新客户。 ⚫ 前三季度，高端治疗 CTDMO 业务（Wuxi ATU）实现收入 8.5 亿元，较上年同期下降了 17%，经调整的 non-IFRS 毛利率为-29.7%，上年同期为-6.1%。主要原因是 1）商业化项目仍处于放量早期阶段；2）部分项目延迟或因客户原因取消；3）受美国拟议法案影响，新签订单不足。目前公司正在评估各种选项以保持业