国防军工行业周报(2024年第47周)：短期行情调整分化整体趋势确定上行

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 国防军工 2024 年 11 月 18 日 短期行情调整分化 整体趋势确定上行 看好 ——国防军工行业周报（2024 年第 47 周） 证券分析师 韩强 A0230518060003 hanqiang@swsresearch.com 武雨桐 A0230520090001 wuyt@swsresearch.com 穆少阳 A0230524070009 musy@swsresearch.com 研究支持 穆少阳 A0230524070009 musy@swsresearch.com 联系人 穆少阳 (8621)23297818× musy@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 上周申万国防军工指数下跌 8.79%，中证军工龙头指数下跌 9.72%，同期上证综指下跌 3.52%，沪深 300 下跌 3.29%，创业板指下跌 3.36%，申万国防军工指数跑输创业板指、跑输沪深 300、跑输上证综指、跑赢军工龙头指数。1、从细分板块来看，上周国防军工板块 8.79%的跌幅在 31 个申万一级行业涨跌幅排名第 30 位。2、从我们构建的军工集团指数变化来看，上周中证民参军涨跌幅排名靠后，平均跌幅为 9.26%。3、从个股表现来看，申万国防军工板块及民参军上市公司名单中，剔除停牌个股后，上周国防军工板块涨幅排名前五的个股分别为航天工程（14.79%）、振芯科技（7.32%）、中国卫通（4.06%）、广东宏大（1.08%）、长春一东（0.66%）。上周国防军工板块涨幅排名后五的个股分别为晨曦航空（-19.95%）、中航沈飞（-17.39%）、川大智胜（-16.52%）、炼石航空（-15.89%）、四创电子（-15.53%）。 重要信息回顾： ⚫ 市场风格发生变化，风险偏好随之波动，且军工标的前期涨幅较大，所以行业短期出现剧烈调整，但我们认为市场对未来军工订单兑现等预期不变，困境反转和中长期需求等逻辑确定，叠加外贸等逻辑催化，预计军工会出现短期调整分化，但整体会延续上行趋势，所以我们建议加大军工行业关注度。 ⚫ 风险偏好变化导致行情短期波动分化。近期市场风格发生变化，市场风险偏好发生波动，军工作为风险偏好活跃品种受到较大影响，尤其是一些近期涨幅较高标的，但我们认为军工短期仍有外贸等短期逻辑催化，预期短期军工将出现分化，整体走势仍以波动行情为主。 ⚫ 基本面确定且有支撑，军工趋势整体上行。（1）军工需求巨大且投入确定，且预计未来几年将持续稳建增长；（2）今年以来产业链各环节重建生产节奏，中上游订单逐渐恢复，业绩虽受确收节奏影响，但随着时间推进预计逐渐好转，如航空类配套企业；（3）预计行业扰动因素逐渐缓解甚至消失，十四五规划进入冲刺期，行业大拐点落地兑现。 ⚫ 国内运载可回收技术加速迭代，助力我国星座建设不断加速。根据第十五届中国国际航空航天博览会报道，航天科技集团展出了 80 吨级液氧甲烷发动机等产品，助力我国新一代运载火箭回收复用。集团还展出重型运载火箭模型，实现近地轨道能力达百吨级以上、月球转移轨道能力达 50 吨级的系列化型谱。我们分析认为国内可回收火箭及发动机技术加速迭代，未来有望大幅降低我国星座部署成本，加速星座部署进程。 ⚫ 建议加大军工关注度，重点关注两类相关核心标的。1）弹性品种：消耗类武器未来需求较大，且前期受行业扰动因素压制，具有较大弹性；军工电子前期跌幅较深，估值处于绝对洼地，后期也将持续受益于半导体板块上行；2）价值品种：主机厂业绩稳定持续增长且有强大的价格管控能力，且作为板块核心充分受益于风险偏好提升；发动机产业链需求确定，相关标的业绩稳定增长。 ⚫ 投资主线：1、高端战力主线：1）主机厂：业绩稳定持续增长且有强大的价格管控能力；2）高端材料：高温铸造合金、隐身材料等，渗透率提升及国产替代加速；3）锻压件：估值重构完成，基本面有望迎来拐点；4）精确制导：军工后续好转，精确制导武器弹性最大。2、新质战力主线：1）低空经济：万亿规模产业逐渐开始；2）低轨卫星：星座建设加快，应用领域拓展；3）水下装备：0-1 高速增长阶段； 4）通信及数据链：快速迭代且上量阶段。 ⚫ 重点关注标的：1、高端战力组合：中航沈飞、中航西飞、航发动力、中航光电、中航高科、中航重机、三角防务、西部超导、菲利华；2、新质战力组合：航天电子、华秦科技、西部材料、中科星图、海格通信、铖昌科技、臻镭科技、航天智装、莱斯信息、国博电子。 ⚫ 风险提示：上游原材料价格波动；增值税政策变动风险；装备采购不及预期。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共8页 简单金融 成就梦想 1．市场回顾 上周申万国防军工指数下跌 8.79%，中证军工龙头指数下跌 9.72%，同期上证综指下跌 3.52%，沪深 300 下跌 3.29%，创业板指下跌 3.36%，申万国防军工指数跑输创业板指、跑输沪深 300、跑输上证综指、跑赢军工龙头指数。1、从细分板块来看，上周国防军工板块 8.79%的跌幅在 31 个申万一级行业涨跌幅排名第 30 位。2、从我们构建的军工集团指数变化来看，上周中证民参军涨跌幅排名靠后，平均跌幅为 9.26%。3、从个股表现来看，申万国防军工板块及民参军上市公司名单中，剔除停牌个股后，上周国防军工板块涨幅排名前五的个股分别为航天工程（14.79%）、振芯科技（7.32%）、中国卫通（4.06%）、广东宏大（1.08%）、长春一东（0.66%）。上周国防军工板块涨幅排名后五的个股分别为晨曦航空（-19.95%）、中航沈飞（-17.39%）、川大智胜（-16.52%）、炼石航空（-15.89%）、四创电子（-15.53%）。 图 1：国防军工板块上周相对市场表现 资料来源：iFinD、申万宏源研究 注：数据统计区间为 2024/11/11-2024/11/15 图 2：国防军工板块相对行业表现 资料来源：iFinD、申万宏源研究 注：数据统计区间为 2024/11/11-2024/11/15 -3.29%-3.36%-3.52%-8.79%-9.72%-11%-10%-9%-8%-7%-6%-5%-4%-3%-2%-1%0%沪深300创业板指上证指数国防军工军工龙头1.07%-1.38%-1.50%-1.98%-2.03%-2.12%-2.41%-2.46%-2.66%-3.02%-3.34%-3.38%-3.41%-3.45%-3.56%-3.57%-3.68%-3.92%-4.01%-4.15%-4.66%-4.82%-5.24%-5.55%-5.71%-6.06%-6.29%-6.88%-7.65%-8.79%-8.92%-10%-8%-6%-4%-2%0%2%传媒石油石化家用电器银行综合通信社会服务汽车电力设备公用事业交通运输纺织服饰计算机煤炭食品饮料基础化工轻工制造医药生物建筑装饰电子机械设备环保建筑材料商贸零售有色金属农林牧渔钢铁美容护理非银金融国防军工房地产