电力设备及新能源行业风电行业2024年三季报综述：Q3风电景气度已显著回升，看好25年订单交付业绩放量

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 电力设备及新能源 2024 年 11 月 11 日 风电行业 2024 年三季报综述 推荐 （维持） Q3 风电景气度已显著回升，看好 25 年订单 交付业绩放量  24Q1-3 风机招标量同比+93%，预计 25 年海/陆装机同比+71%/+40%。风电景气度持续回升，2024Q1-3 新增风电装机 39.1GW，同比+16.8%，其中海/陆分别新增 2.5/36.7GW，同比+72.7%/+14.4%。根据项目最新进展，预计全年新增 92GW，其中海/陆分别为 7/85GW，同比+2.5%/+23.4%。据金风科技业绩材料，2024 年以来风机招标高增，前三季度招标量达 119.1GW，同比+93%，其中海/陆分别招标 7.6/111.5GW。在临近“十四五”末，且招标高度景气的背景下，预计 25 年风电新增装机达 131GW，同比+42.4%，其中海/陆分别为 12/119GW，同比+71.4%/+40%。  24Q1-3 营收同比增长，盈利端仍有所承压。从样本数据来看，2024Q1-3 风电板块实现营收 2939.6 亿元，同比+5.1%；归母净利润 143 亿元，同比-16.5%；毛利率为 15%，同比-1.7pct；净利率为 5.1%，同比-1.3pct。2024Q3 风电板块实现营收 1134.9 亿元，同比+9.8%；归母净利润 42.6 亿元，同比-11.7%；毛利率为 13.6%，同比-2.4pct；净利率为 3.9%，同比-0.9pct。  24Q3 多板块营收同比增长，铸锻件/整机/海缆表现最优。分板块来看，收入规模方面，2024Q1-3 受风电项目推进较缓影响，仅整机、海缆营收同比增长。2024Q3，随着各省项目进入施工旺季，零部件出货节奏明显加速。除塔桩外，其余板块营收均同比增长，其中铸锻件（+19.5%）/整机（+16.4%）/海缆（+12.8%）增幅位列前三。  24Q3 海缆/整机受益于交付放量及盈利水平提升等因素，归母净利润同比增长。2024Q1-3 仅锚链板块归母净利润受益于二季度原材料价格下降、投资净收益增长等因素同比增长+9.9%。2024Q3 海缆/整机归母净利润同比增长，①海缆板块受益于海陆等业务的同步放量，归母净利润同比+7%；②整机板块受益于三季度出货量的增长、公司成本控制能力的提升及风机价格的企稳，归母净利润同比+2.7%。  截至三季度末多领域存货及合同负债规模同比高增，25 年业绩增长可期。从样本数据来看，截至 2024 三季度末，风电板块存货规模达 1026.3 亿元，同比+11.9%；合同负债规模达 550.5 亿元，同比+29.1%。从各细分领域来看，塔桩、海缆、整机、铸锻件存货分别同比+31.3%、+16.6%、+12.6%、+11.9%；铸锻件、叶片、海缆、整机、塔桩合同负债分别同比+94.8%、79.7%、45.6%、30.4%、9.5%。  投资建议：建议关注风电三条主线：1、国内海风抢装，海风订单和开工有望迎来密集催化；2、风电供应链出海，海外市场预计打开增量空间；3、主机价格战趋缓，盈利有望困境反转。建议关注东方电缆、明阳智能、中天科技、亨通光电、时代新材、中际联合、金风科技、运达股份、海力风电、大金重工、三一重能、泰胜风能、明阳电气、万马股份等。  风险提示：风电装机不及预期，海外市场开拓不及预期，大宗商品价格波动等。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） PB（倍） 简称 股价（元） 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 2024E 评级 东方电缆 57.20 1.89 2.82 3.21 30.24 20.28 17.82 5.40 推荐 中天科技 17.30 0.96 1.19 1.35 18.02 14.51 12.78 1.65 推荐 时代新材 13.56 0.57 0.87 1.02 23.94 15.53 13.25 1.87 推荐 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为 2024 年 11 月 8 日收盘价 证券分析师：黄麟 邮箱：huanglin1@hcyjs.com 执业编号：S0360522080001 证券分析师：吴含 邮箱：wuhan@hcyjs.com 执业编号：S0360523020002 联系人：杨天翼 邮箱：yangtianyi@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 302 0.04 总市值(亿元) 47,702.89 5.27 流通市值(亿元) 40,569.53 5.72 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -3.9% 17.2% 8.7% 相对表现 -0.3% 4.2% -5.0% 相关研究报告 《光伏行业周报（20241028-20241103）：组件龙头酝酿涨价，前三季度国内工商业光伏装机实现高增》 2024-11-04 《输变电设备行业跟踪报告：24 年国网输变电项目第七十二批采购（输变电项目第五次变电设备）中标跟踪》 2024-11-03 《光伏行业周报（20241021-20241027）：光伏协会呼吁初显成效，组件价格有望迎来修复》 2024-10-28 -24%-10%4%18%23/1124/0124/0424/0624/0824/112023-11-08~2024-11-08电力设备及新能源沪深300华创证券研究所 风电行业 2024 年三季报综述 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、行业：风电景气度持续上行，25 年装机确定性高增 ............................................ 4 二、个股：产业链营收正向增长，存货及合同负债高涨 ............................................. 5 三、投资建议 ..................................................................................................................... 8 四、风险提示 ..................................................................................................................... 8 风电行业 2024 年三季报综述 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 图表目录 图表 1 风电新增并网装机量（GW）.................................................